白酒动销有起色 大众品业绩确定性强

　　核心观点：关注白酒回暖，大众品二季度有望加速成长

　　白酒动销有起色，消费需求缓慢恢复。随着国内疫情得到控制，餐饮开始逐渐复苏。目前大众餐饮回暖较快，商务消费、婚宴消费等尚不明显。白酒动销呈现出"两头好、中间弱"的特点。大众餐饮带动中低端白酒较快复苏，玻汾、牛栏山等 100 元以下光瓶酒表现相对较好，100-300 元价位带市场也开始活跃。高端酒中茅台、五粮液等有低价囤货需求，近期市场动销也有起色。聚焦商务宴请及礼品需求的次高端白酒回暖在即，预计后续将跟随国内经济活跃度增加而逐渐复苏。目前次高端白酒龙头剑南春已经提价，不排除未来青花汾酒等产品跟进。整体来看白酒动销已有起色，目前板块估值处于低位，建议重点关注。

　　大众品明显回暖，2020Q2 有望加速成长。疫情导致消费场景缺失，与餐饮及礼品相关需求受到冲击。节后礼品需求占比自然回落，加之餐饮逐渐复苏，大众品呈现明显的回暖趋势。如牛奶 2020 年 3 月份依靠促销拉动增长较快;调味品餐饮端已有部分动销，商超渠道依然供需两旺;疫情利好需求的榨菜，估计二季度也会开启补库存周期，推动报表业绩加速增长。从消费回暖角度，我们看好乳制品、调味品的复苏进程，伊利股份、海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等可能受益。

　　受益标的：贵州茅台、中炬高新与涪陵榨菜

　　(1)高端白酒格局稳定，贵州茅台一枝秀。本周批价持续回暖，长期来看茅台酒供需偏紧格局不变，渠道价差较大，价格提升空间充足。(2)中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，餐饮端受海天扩张影响可能略有压力。预计一季度调味品营收略有下滑，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。(3)涪陵榨菜短期业绩反转趋势确立，疫情利好榨菜需求，目前处于供不应求局面。2020年渠道多点发力，精细化管理，配合产品优化、品类扩张，估计年内大概率双位数增长。

　　板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　4 月 06 日-4 月 10 日，食品饮料指数涨幅为 3.3%，一级子行业排名第 5，跑赢沪深 300 约 1.8pct，子行业中食品综合(4.6%)、啤酒(4.5%)、白酒(3.9%)涨幅。个股方面，皇氏集团、华统股份、三全食品涨幅;三只松鼠、惠发食品、科迪乳业等跌幅居前。本周大盘持续回暖。食品饮料板块仍然涨幅居前，我们估计是与临近一季报披露，市场寻找业绩确定性标的;以及通胀预期下市场寻找强定价权品种有关。