时势、形势与趋势 中国白酒企业扎堆上市背后

近日，贵州证监局官网公布贵州国台酒业股份有限公司的上市辅导备案材料，这也预示着，时隔8年之后，国台酒业重启上市之路。

其实，站在中国股市主板门口的，除了国台，还有汾酒集团、郎酒、习酒、西凤等知名酒企。中国酒行业虽然受到国家产业限制性条例桎梏多年，但是现实的困难显然没有限制企业发展的想象力，伴随着整个社会的消费升级，中国白酒市场近几年异常活跃，继名酒回归与价格升级之后，似乎抢滩资本市场又成了下一个竞争的主战场。

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国家政策提供新机遇 业绩为上市第一道门槛

首先是国家政策层面对于白酒的限制发展政策有松动迹象，近期国家发改委会同有关部门对《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》进行了修订，形成了《产业结构调整指导目录(2019年本，征求意见稿)》，其中虽然"白酒生产线"依然在限制类列，但是备注了"白酒优势产区除外"的说明，这一修改为产区内的优质白酒企业发展明确了政策基调，也对白酒产区建设和发展产生了积极的推动作用，为处于白酒优势产区的酒企上市提供了外部政策的便利条件。

其次，中国白酒企业大多坐落于经济落后地区，白酒企业作为本地化的特色产业，对于精准扶贫、三农问题、绿色经济都有着积极意义。贵州省就专门出台《贵州省推动白酒行业供给侧结构性改革促进产业转型升级的实施意见》，对于实现上市的酒企给予100-150万一次性奖励，国台就是此项政策的受益者之一。

当然，正是基于政府这样的经济意图，多数预备上市的酒企都与政府有相关业绩协议，其中汾酒集团就与山西签订了2017年至2019年三年任期经营业绩目标120亿，2020年完成整体上市的考核责任书，近期汾酒接连爆出包销酒乱象、应收票据过高等人体其实也有其为完成目标"冲业绩"的嫌疑。而作2018年销售额才10亿的国台，按照政府规划需要在2020年实现20亿的销量目标，可以说也是颇有压力，这些也侧面证明了酒企在上市过程中，即使有政府背书，业绩也依然是企业要过的第一道门槛。

股权优化、低成本募资、价值认可 上市提升酒企市场竞争力

中国酒行业从2013年的开始盘整之后，2016年开始出现价值回归，具体体现就是优势产区品牌价值凸显，名优酒顺应消费升级开始集体的产品结构上移，在这个过程中，由于高端与中高端产品对于品牌资源依赖程度高，培育周期较长，周转率较低，渠道货值较大等特点，导致酒企存在着较大的资金压力;同时中国酒类存量市场饱和，挤压式增长成为主流，在这样的态势下，进一步加剧了企业资金的需求量，虽然有诸如汾酒放宽应收票据期限等应急措施，但是资金安全已经成为未来酒企持续竞争的关键，而上市作为一种低成本的募资手段，通过股权融资，募集资金数量大、速度快，无需归还，无支付利息，也不受国家收缩银根等金融政策的影响，可以大幅度降低企业财务成本，自然成为各家优质酒企解决资金问题的主要选择路径。

其次，此轮预备上市的酒企大多经过多轮的开放持股与混改，无论是对于投资机构、企业高管，亦或是经销商群体，通过上市可以实现股权结构的增值与优化，从而完成提升资本收益、内部激励、市场资源捆绑等多重目的，让相关人员分享企业的发展红利，从而提高企业整体的市场创造力、凝聚力与竞争力也是重要原因。

这对于比如汾酒、西凤酒等扩张中的香型品类代表企业具有重大价值。一方面它们可以通过上市解决自身的资金来源问题，为下一步扩张备足弹药;另一方面可以借助资本的力量进行区域内的行业整合，对于区域内的渠市场道资源进行精耕与盘活，从而实现壮大品类市场的同时发展自身企业实力。

最后，登陆主板本身就是社会对于企业品牌价值的一种认可方式，接受更加透明公开的社会监督，通过公司的信息披露、证券交易信息以及券商等投资咨询机构对公司的研究信息发布，不仅是企业优质形象的具体体现，在一定程度上也是扩大企业品牌知名度与影响力的手段。通过相关机构的辅导与监督，上市酒企能够建立完善、规范的经营管理机制，不断提高公司运营质量，在市场竞争中发挥管理优势和制度优势，这对于中国酒企在经济风险、环保压力、生产成本增加的情况下，能够有效降低企业经营风险，从而保证中国酒企的稳定发展。

由于历史、现实等原因，中国酒企普遍缺乏规范性财务管理制度以及透明的决策机制，这些都容易成为企业发展的障碍，这其中典型的案例就是西凤坎坷的上市之路，西凤酒与去年11月19日时突然爆出撤回IPO申请材料，与企业过于复杂的厂商关系与内部管理事故频发脱不了干系。而酒企通过上市则可以借机重新梳理资本结构、健全管理制度，从而很好的规避这些问题。

1.8万：19 上市促进中国白酒结构性升级与发展

中国注册酒企1.8万家，其中规模性酒企只有1444家，作为8000多亿产值的白酒行业，带动了上下游原粮种植、包装运输、旅游文创等多个领域的经济发展，而中国上市的白酒企业却是只有19家，存在着占比过低，不利于整体行业竞合发展的问题。

现实的情况是，由于中国白酒行业普遍存在着小、散、乱的情况，不规范的市场行为导致行业负面信息频发，严重干扰了行业的健康发展，同时由于头部酒企的不够强大，引领作用较为薄弱，在行业标准与规范层面难以发挥品牌与规模优势，因此优质酒企的上市能够在一定程度上提高行业整体竞争门槛，促进从业者素质提升，改善中国酒行业的社会形象，增加行业信任度，有利于中国白酒行业的整体发展。

值得注意的是，此轮预备上市的酒企大多是白酒产区的代表酒企，这也符合中国白酒品牌化与品质化的消费趋势，中国白酒的产区整合不仅需要政府的积极引导与企业的产品创新，通过上市等资本化手段，优质的企业获得了资金、股票等新资源，通过换股、增发、配股等更多样灵活的金融工具，为优质企业的兼并、收购与重组等战略提供支撑。这在客观上加快了产区内的资源整合效率，提高整体白酒行业的生产效率，可以说，优质酒企的做大做强对于中国白酒产业的健康发展具有磐石般的稳定作用。

其中郎酒与国台的预备上市就是中国酱香型白酒风口下的顺势之举，两家近年来业绩的高速增长更是离不开茅台带动下整个酱香型白酒的市场爆发，一旦两家企业实现登陆主板，无疑会在给中国酱香型白酒整个品类发展注入新的活力，奠定坚实的行业基础，从茅台开始，由上而下形成更具有竞争力的品类壁垒，从而促进整个中国白酒的结构性升级与发展。

而西凤酒、汾酒集团作为凤香型与清香型的代表企业，虽然长期享受品类领导品牌红利，但是由于缺乏资本化的进一步推动，一家独大的环境下，也在一定程度上阻碍了产区内企业的集群发展，它们通过上市能够提高产区的知名度以及推动品类的准入门槛，这无疑对于中国酒类消费市场的多元化具有极强的促进作用。

中国白酒行业经过03-12年的"黄金十年"的快速扩容与壮大，自从2013年之后开始进入深度调整期，可以说2016年之后的名酒复苏是产区概念价值凸显，优质酒企价值回归的必然结果，而伴随着中国白酒整体消费的这种趋势，对于中国白酒行业来说，加速实现资本化改造，完成优质酒企的规模提升，推动产区的竞合发展，将会成为中国白酒健康持续发展的关键所在。