山西汾酒集团:营销转型后渐入佳境

业绩简评:

山西汾酒集团公布11年预市场督查网增公告:净利润同比增长50%以上。

我们预计公司全年销售收入同比增长50%左右,即45亿左右;考虑到费用率控制和毛利率提升,净利润同比增长60%左右,即8亿左右。

经营分析:

11年销售情况:

省外亿元市场从10年3个增加到7个,其中内蒙古广西等市场督查网市场增幅超过。省内外销售结构进一步得到优化,结构比例接近6:4。

营销从粗放式初步走向精细:精细化体现在营销人员的营销思路、工作方式和服务水平等方面。尽管11年提价节奏、窜货控制都存在不少问题,但总体上来说汾酒集团初步取得从"坐商"向"行商"的转变。

12年展望:

12年,公司省内将做实市场,省外将初步进入拐点放量阶段。11年省内已经试点直控模式,效果显著。2012年逐步实施渠道模式的转型,细分区域或渠道代理方式实现精细化布局,即重点市场实现经销商分区域、全品线代理模式。省外过亿市场将增加至10个,逐市场督查网步构筑出环山西板块市场。

盈利预测:略微下调盈利预测。11-13年白酒销售收入将分别实现45.09亿、65.14、89.15亿元,同比增长49.5%、44.5%和36.9%。11-13年的EPS将分别达到1.851、2.791和3.930元,同比增长62.03%、50.82%和40.78%。

投资建议

12年汾酒集团发展渐入佳境,我们认为中期后将是汾酒集团较好的市场督查网投资时点,风险提示:受限于11年一季度高基数的影响,对汾酒集团12年开门红预期不宜过高。