白酒板块新观点

我们认为一线白酒的增长逻辑在于价提量增，二线白酒的增长动力在于通过全国化实现规模扩张，三线白酒的逻辑在于省内市场的复兴。

我们在三月初就通过月报《业绩点燃行情，白酒应避重就轻》一文，建议投资者对今年白酒投资"避重就轻"：注意到今年一线白酒受到政策调控压力十分巨大，虽然业绩仍然保持了较高的增长，但政策风险可能会抑制估值和二级市场表现。

此番行为符合我们的预期，我们认为调控对企业的影响首先冲击心理，其次才是具体实施力度进而影响业绩，实施力度我们无法预判，市场争议较大。但起码对心理层面的抑制将会影响到二级市场表现。因此我们坚持三月初的判断，依然首先三线酒、其次是二线酒、后是一线白酒。

我们首推三线白酒：在一、二线白酒连续提价后，为三线白酒打开了提价空间，其复兴之路正在开启，省内市场有望出现爆发式增长，我们强烈推荐酒鬼酒和青青稞酒[22.83 1.42% 股吧 研报]这种属于省内复苏型白酒，以及顺鑫农业[16.06 -1.05% 股吧 研报]这种拥有区域强势品牌"牛栏山"的企业。

二线白酒选择品牌力高的品种：高档白酒的消费被抑制，中端白酒将成为一个替代选择，但二线白酒的挑战来自于高档白酒向中档进行产品线的延伸，这将加剧中档白酒的竞争，因此我们建议关注二线白酒中的山西汾酒以及一线白酒的五粮液，汾酒和五粮液的品牌力相比较其余中档白酒为强，在未来中档酒的激烈竞争中，品牌力强能够削减份额竞争过程中费用的上升。

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