白酒整体增速放缓 啤酒消费进入旺季

白酒整体向好，但增速有所放缓：1-4月白酒产量增长17%，增速比1-3月下降6个百分点，比去年同期下降11个百分点。1-3月收入增长32%，利润增长44%，增速分别比1-2月下降4、5个百分点。增速放缓符合我们的预期，我们维持对白酒行业已接近景气高点的判断，不过依然看好2012年白酒行业整体增速，但继续超预期难度较大，静待8月经销商备货需求情况的验证。

啤酒消费进入旺季，4月产量增长提速：1-4月啤酒产量增长3%，4月单月增长9%，啤酒消费逐渐进入旺季，4月产量增长已提速。1-3月收入增长7%，利润下降2%。今年啤麦的采购价格普遍下降，在CPI下行的背景下，啤酒企业的成本压力有望改善。目前啤酒行业已处于整合的最后阶段，预计未来3-5年竞争格局稳定后，受益垄断优势及吨酒价格提升、费用率下降，盈利能力提升是趋势。

葡萄酒单月产量恢复增长，进口酒占比提升：1-4月葡萄酒产量增长8%，4月单月增长8%。1-3月进口酒占比为26.2%，环比提高0.8个百分点。经济放缓、春节提前以及进口酒冲击等因素使得一季度葡萄酒产量增速趋缓，4月份形势有所好转，今年葡萄酒产量增速应呈现前低后高的态势。

液体乳及乳制品保持平稳增长，速冻食品利润增长21%：1-4月液体乳产量增长9%、速冻米面产量增长13%；1-3月液体乳及乳制品收入增长17%、利润增长37%；速冻食品收入增长19%、利润增长21%。

大麦进口价格自2011年以来首次同比下降：3月份大麦进口价格为315美元/吨，环比下降4.4%，同比下降4.4%，这是2011年以来大麦进口价格首次出现同比下降。前一个收割季度加拿大、澳大利亚、阿根廷储存的大麦充足，大麦价格仍有下行空间。

猪肉价格底部震荡：4月份生猪价格下跌幅度为0.6%，猪肉价格下跌0.8%，呈现底部震荡的态势。截止5月11日，猪肉价格至22.6元/公斤，生猪价格至14.2元/公斤。5月17日首批4万吨冻肉收储工作正式展开，收储利好或有望逐步显现。

投资建议：1)白酒行业具有业绩和估值相对优势，仍值得超配：业绩增速仍然很快而且稳定，相对A股估值溢价率已回落至10年7月以来的低点，板块仍建议超配。2)5-6月为白酒淡季，等待8月终端动销明晰：板块估值向上修正需要终端需求回暖、批零价格逐步企稳信号出现，更需等待8月开始经销商对中秋、国庆小旺季备货需求情况来进一步验证。3)加大大众品配置：长期看好大众消费品。建议今年在食品饮料板块中加大大众品配置。重点推荐伊利股份、青岛啤酒。

更多白酒招商信息，请登录中国佳酒招商网(9928.TV)。