啤酒业旺季有望提前来临

啤酒行业4月份产量增速较3月份上升14.2个百分点，回暖迹象明显；同时进口大麦价格较年初下降18%，回落趋势基本确立，进一步缓解行业酿造成本。在此背景下，行业旺季有望提前来临，加上奥运会等大型比赛的事件刺激，可关注啤酒行业投资机会。相关上市公司有行业龙头青岛啤酒、燕京啤酒(000729,股吧)，以及中小市值公司兰州黄河(000929,股吧)、莫高股份(600543,股吧)、珠江啤酒(002461,股吧)等。

产量增速现向上拐点

根据国家统计局公布的啤酒最新产量数据，今年1-4月全国啤酒产量1329万千升，同比增长2.8%，增速较1-3月回升2.4个百分点。其中，4月份啤酒产量为417万千升，同比增长8.9%，增速较3月份上升14.2个百分点，比去年同期下降1.0个百分点；今年1-3月啤酒吨酒价格为0.3万元/吨，同比增长5.9%，旺季拐点迹象明显。

自2000年啤酒行业进入成熟期以来，整体产量每年保持个位数的增长，过去八年行业年均复合增长速度为7.7%。市场预计啤酒行业今年将保持7-8%的增长，由此来看，今年第二、三季度，在去年同期低基数和今年一季度低增长的基础上，行业产量将加速提升。

大麦价跌缓解成本

从啤酒行业成本构成看，啤酒瓶等包装物占比40%，大麦占比20%，但因啤酒瓶以回收为主，新瓶占比不到20%，供需较为稳定，成本弹性小，因此大麦的成本弹性，行业毛利率与进口大麦价格明显负相关。

从国内大麦的供给来看，进口大麦和国产大麦各占一半，进口大麦一般用来酿制高档品，其中澳麦用量（占进口大麦的一半以上），因此澳麦价格是影响我国啤酒行业成本及盈利的关键因素。去年主要由于进口大麦价格不断创历史新高，2011年4-5月及8-11月均保持在350美元/吨左右,全年平均价格在339美元/吨，较2010年上涨幅度高达48%，严重压缩行业的盈利空间，整个毛利率水平下降至29%，为2000年以来最低水平，由此可见大麦价格对行业毛利率具有很强的副作用。

今年以来，进口大麦价格形成回落趋势，截至4月份，我国啤酒大麦进口单价为302美元/吨，同比下降14.62%，相比去年均价下降10.97%，比今年初更是大幅下降18.37%。预计大麦价格的进一步回落将缓解今年啤酒行业的酿造成本。据了解，大麦价格下降主要与澳麦丰产有关，品质亦非常优良。根据机构跟踪，我国主要啤酒企业当前季度采购均价基本上维持在310美元/吨左右，未来价格可能进一步下行；同时，大米、啤酒花(600090,股吧)等其余原材料价格基本维持稳定。因此市场人士预计，今年二季度起实际使用的原材料成本有望下降。

大型赛事锦上添花

今年全球将举办两大体育盛事：欧洲足球锦标赛和伦敦奥运会。对比同样举办两场赛事的2004和2008年，大型赛事更利于刺激啤酒消费。2004年我国啤酒销量增长15%，收入增长18%，远超出以往年份平均水平；2008年因遭受历史罕见低温、雪灾等恶劣天气，销量仅增长4%，但是收入增长16%，而之后的2009和2010年收入仅增长10%左右。

从股价表现上看，2004和2008年，啤酒板块分别跑赢大盘16和19个百分点，超额收益明显。综合考虑今年的天气和体育赛事，预计将对啤酒消费和啤酒股带来更多的正面刺激。