食品饮料行业:红白酒复苏确认,大众食品增速放缓

　　上半年行业收入和利润增速均为5%;其中2季度增速分别为3%和4%以上市公司群体统计,1-6月整个行业收入1,892亿元,同比增长5%,其中2季度行业收入908亿,同比增长3%,1季度收入增速为8%。在白酒、红酒等行业恢复带动下,行业在经历2012-2013年向下调整和2014年的探底企稳后,2015年收入增长趋势向上。1-6月整个行业利润为284亿,同比增速5%,其中2季度利润123亿,同比增速4%,1季度利润增速分别为9%。行业利润在经历13-14两年负增长后,2015年上半年实现正增长。总体而言,旺季季节性因素比较明显,同时宏观经济影响较大,季度增速难以呈现环比持续改善趋势。

　　上半年趋势上红白酒好于食品,高端品好于大众分行业来看,1-6月各子行业收入增速分别为:葡萄酒(25%)>调味品(16%)>食品综合(14%)>乳制品(6%)>白酒(6%)>软饮料(5%)>黄酒(4%)>肉制品(-2%)>啤酒(-4%)。1-6月各行业利润增速分别为:食品综合(78%)>葡萄酒(23%)>调味品(16%)>白酒(3%)>乳制品(2%)>啤酒(-2%)>软饮料(-6%)>肉制品(-10%)>黄酒(-13%)。高端品在经历过去几年高端消费下滑后,进入复苏阶段,表现开始好于大众消费品,但季节性明显。

　　策略:行业排序优先选择复苏行业,重视业绩确定性标的和低估值高安全边际标的,关注国企改革重大主题我们前期通过行业跟踪和预判,家率先提出了"白酒、红酒、调味品行业推荐排序前三"的板块观点,并且推荐标的主要来自于这几个子行业,这一排序事实上得到行业数据和公司数据支撑。

　　宏观经济放缓,需求不振,一方面大多数相对成熟的行业增长难以超预期,相关白马估值承压,另一方面市场题材退热,中小市值标的安全边际欠缺,因此,从投资选择上更应侧重预期改善和业绩确定性。

　　我们认为,红白酒在经历价格、渠道和需求结构的深度调整后,恢复改善趋势明显,虽然具有明显季节性特征,但这已经是酒类消费新常态下应有之义;虽然部分大众品子行业增速高于白酒,但其主要体现平稳特征,增速略有放缓,其他多数食品饮料子行业2013-2015年呈现增速由快转缓趋势,整体上进攻性不足。

　　市场题材退热,风险偏好严重降低,"变革"主线重点关注国企改革。2015年成功推进国企改革标的增多,且具有示范效应,我们关注国企改革预期不充分的标的,以及国企改革后业绩改善或释放空间大的标的。

　　组合推荐:我们给出稳健组合"贵州茅台+张裕A+海天味业+伊利股份+古井贡酒";给出业绩改善和题材弹性组合"泸州老窖+安琪酵母+加加食品";给出主业干净低估值小市值组合"洽洽食品+承德露露"。