白酒行业营收可维持5%-10%增幅,竞争趋缓将带动利润率继续回升

　　白酒:中秋备货推动营收提速,竞争趋缓利润率回升。7-8月白酒收入增速7.0%环比2Q15回升,估计由于中秋旺季民间消费占比提升,渠道备货拉动厂家出货提速,类似春节旺季。利润率提升主要来源于期间费用率降0.8pct,应是行业竞争格局趋缓,公司费用投入趋于理性所致。展望4Q15,预计行业营收可维持5%-10%增幅,竞争趋缓将带动利润率继续回升。

　　葡萄酒:营收增速维持升势,进口酒压力仍存。7-8月营收增9.8%,仍维持回升态势。前8月进口酒数量同比增42.1%,增速环比略有回落但仍维持在高位,进口酒压力可能仍将持续。展望4Q15,预计行业营收增速可达10%-15%,考虑产品结构降级,渠道下沉费用率上升,利润增速可能慢于营收。

　　黄酒:收入增速略有回升,行业竞争压力仍大。7-8月黄酒收入增速略升至6.0%,不过行业仍增长乏力,其它酒种挤压力度较大,而龙头企业激励机制未能及时完善,行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大,黄酒行业难有亮眼表现。

　　啤酒:营收增速持续下滑,销售压力增大。7-8月行业收入增速下滑至-2.0%,呈持续下降趋势,原因可能是竞品挤压和人口结构变化。展望4Q15行业面临调整压力,销量将继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒主力消费人群数量减少,进口罐装啤酒对高端市场造成冲击,行业总量可能停止增长甚至萎缩。

　　乳制品:收入增速持续回落,液体乳估计表现较好。1-8月乳制品营收增2.5%,增速放缓原因可能一是基数影响;二是竞争加剧导致价格下降,估计主要是婴儿奶粉行业竞争加剧、国际工业奶粉市场低迷拖累奶粉行业均价下滑。液体乳市场估计表现相对较好,除了收入增长较快,产品结构升级、原料价格下降亦有利于液体乳市场盈利能力同比提升。

　　屠宰及肉制品:肉制品需求仍低迷,盈利能力承压。1-8月屠宰及肉制品营收同比增6.8%,增速略有回升,估计主要是肉价上涨推动畜禽屠宰行业收入增长加快,1-8月肉制品及副产品加工营收同比增8.6%,增速较1-7月降0.48PCT。肉制品行业当前需求仍然低迷,龙头企业产品结构老化仍需时间调整,短期盈利能力也仍然面临肉价上涨压力。

　　调味品:营收增速放缓,酱醋利润增速保持高位运行。7-8月行业收入增速回落至4.5%,主因在于价格下降导致味精收入同比降12.6%。酱醋子行业7-8月收入增9.0%,环比略有下滑,原因可能在于整体消费环境低迷,个别龙头企业自身处于调整期。利润增速32.3%保持在高位,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15,酱醋营收可保持10%左右增速;毛利率大概率走高,盈利能力应可持续提升。

　　社会消费情况:8月社消总额增速略有回升。8月社消总额同比增速回升至10.8%,前8月社消总额同比增10.5%,增速环比提高。8月城镇社消总额增速回升至10.6%,农村社消总额增11.9%,环比持平。餐饮业社消总额8月增速12.4%,前8月增速为11.7%,持续回升。