茅台作为白酒的一个大品牌，未来的确定性在哪里？

　　投资的确定性

　　主持人：陈总看好茅台未来，未来的确定性在哪里？

　　陈继豪：持有茅台，不只是为了获利，还代表着一种态度，和热爱茅台的情怀。很多人买茅台、喝茅台，从心理因素说是爱面子。茅台在消费者心中是白酒品牌，"面子"文化和酒文化是相得益彰的。茅台从"官酒"转"民酒"的时代变迁注定了民间的需求会呈几何级数增长，茅台品牌发展得越强大，越会发激起人们面子文化消费的冲动，越发吸引消费者的目光。正是这样浓缩了太多的文化特征和元素的精致"载体"，茅台与消费者形成了健康积的自然自觉的消费互动现象和大趋势。面子文化在长期看还会延续下去，不会随着社会的进步而消亡。这个面子文化也体现在价值投资者中。我说自己是一个价值投资者，但却没配置茅台，都不好意思说自己是价值投资。"

　　如果把茅台的成长经历比作一个人的生命周期的话，茅台上市至今才16年。那一个人来看的话，16岁还是个少年，还没有真正开始创造财富。茅台的路还很长，红利期还没真正到来。上市到现在也仅仅上涨了100倍。世界上伟大的公司哪个不是上涨千倍、万倍。茅台的复利效应还没有出现，这点涨幅放在历史的长河中很小，更没有理由去在乎回撤是不是深。因为市场总有错的时候，我们要做的是正确的事，正确的坚守，去分享茅台带来的复利。查理芒格说：如果你买了一个价格低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉，这是很难算的。但如果你买了一个伟大的公司，那你就坐在那儿等着就行了。茅台就是这样伟大的公司。

　　主持人：那么对于未来的股市呢？又有什么看法呢？

　　陈继豪：中国经济发展的时代变迁有着很强的跳跃性规律，每个时代都有一次历史性大机会，你只要抓住一两次就能改变自己的命运，我们这一代赶上了历史巨变的好时期，机会很多，尤其是资本市场，蕴含着大量的机会。放大格局看，我们股市现在3300点太低了，和我们国运的长期发展严重不匹配。十九大报告预计到2035年GDP总量能比2020年再翻一番，人均GDP从一万美元增加到2万多美元。就是保持5%的增长速度，未来20年，经济体量也是超过美国成为世界大经济体。目前，香港股市近28000点，美国道指也有23000点。美国股市在2008年金融危机的时候，低跌到7000点，但仅用了9年时间，就已成功实现超越，屡创历史新高。未来的中国股市，在监管到位和捋顺各种关系，规范上市公司各项制度，惩治各种违法违规行为后，必将迎来健康的上涨。作为经济晴雨表的股市必将走出波澜壮阔的牛市行情。可能要突破2万点甚至3万点。

　　这与所有企业的效益增长、所有二级市场参与者对市场的认知度是密切相关的。对中国经济有信心，就对资本市场有信心。看清了大势，比单纯看股票、看波动、看点位、看市盈率更有意义。如果我们能站在10年甚至20年后回头看现在，你还会在乎高30块钱还是低20块钱买茅台吗？重势不重价，好公司就要享受高估值、高溢价。未来10年中国将出现一大批世界级的伟大公司，我们现在要做的就是去发现这样的公司。去布局，敢于去买，去坚定持有。茅台就是这样的标杆公司，她的股价和市盈率、市净率不是直接的线性关系，完全是受供求影响，当筹码稀缺了就出现争抢筹码的行为，因为茅台的未来太诱人了，叫人无法拒。天上下黄金雨的时候，你要用大盆去接，而不是用汤勺。

　　董宝珍：中国股市未来肯定向好的，这一点我也同意陈总的意见。但我还是强调一点，企业的优势，确保了基本面的长期确定性，低估值提供了可以获得收益的确定性，在高估之上导致了收益确定性下降甚至消失。希望白马股不要复制2015年的创业板之路，当时多少价值投资人批评创业板，嘲笑人们分不清价值和泡沫。而我们现也该反思，是不是又有太多的价值投资者身处于白马股的泡沫中，而忘记了价值投资的基本原则。

　　董宝珍：把可能性和现实性完全划等号，是导致高估值危机的原因，巴菲特只给确定性付钱，不给任何可能性和想象付任何溢价。用1万元买一个生鸡蛋和一元买一个熟鸡蛋，就因为熟鸡蛋不可能浮出小鸡，只能作为食物卖一元，一颗受过精的生鸡蛋可以在逻辑上变成养鸡场？理论是成立的，但因此给这颗生鸡蛋按照养鸡场的价格定价一万元，你会接受么？肯定不会！因为未来存在不确定性。价值投资和风险投资大的差别是，价值投资只给确定性付钱，不给可能性付钱，风险投资所以有高风险是因为很多可能性因为种种原因变不成现实性！