双十一食品销售榜单：白酒消费增速下滑低于预期

　　今年中秋错位加上双十一延迟消费，使得十月份消费品的社零增速环比放缓，业绩承压，食品饮料板块整体表现疲软。在此背景下，上周华创食品饮料团队调研了中炬高新和洽洽食品两家细分领域龙头，为大家讲解食品饮料板块的业绩报告和投资逻辑。

　　10月社零环比增速放缓

　　10月份社零数据的同比增长是8.6%，扣除价格因素之后的同比增长是在5.6%左右，环比放缓。限额以上的消费品的社零增速在3.7%，环比增速放缓，原因和今年中秋节错位以及双11对于整个延迟消费有关。从食品饮料板块相关品类来看，环比有所回落。粮油食品，10月份单月的同比增速是7.7%，饮料同比增长7.9%，烟酒类同比增长1.2%，从增速角度来看，环比9月份都有所回落，目前整个食品饮料有所承压。

　　双十一休闲食品销售排名靠前

　　对双11的数据分析，总体来看，整个食品饮料板块的销售额在全网占比排名第四，其中饮料冲调类相对受欢迎。从整个销售榜单来看的话，天猫前十大板块表现比较突出的是休闲零食，此外茅台在榜单里面也是排名居前。另外从整个双11整体的趋势来看，我们看到消费群体的年轻化，包括消费区域的低线化以及消费产品的全国化，趋势还是比较明显的。前十大的食品榜单来看，三只松鼠、良品铺子跟百草味，也是连续三年在食品饮料板块销售额排在前四。茅台从2016、17年的排名第三上升到了今年排名第二。休闲食品跟茅台排名靠前，剩下的保健品，包括牛奶等等，也是在前十的榜单里面。

　　酒水板块

　　酒水板块品牌化的趋势比较明显，除了茅台是连续位居销售额的榜单之外，前十大里面基本上是一些高端品牌，高端品牌都会借双11做一些促销引流，今年茅台、五粮液、洋河、老窖这些主流的中高端品牌，在双11当天的天猫品牌旗舰，销售额排名前七。

　　乳制品

　　乳制品这一块，还是伊利、蒙牛、光明在销售额榜单上位居前三。国产品牌应该还是在规模上是优势的。另外从销售额的情况来看，伊利旗舰店当天的销售额是在2100多万。从产品的角度来看的话，经典包括基础的白奶销量是比较好的。另外蒙牛当天的全网销售额是位居行业的首位， 纯真，包括蒙牛的纯牛奶动销相对是更为良好。

　　调味品

　　从调味品板块来看的话，千禾在酱油类的销售额是排名居首，厨邦跟海天的情况也表现不错。

　　保健食品

　　在保健品行业来看的话，整个保健品的销售位居进口产品榜单的首位，说明保健品这一块通过跨境电商，通过海淘方式进来的销售的情况还是比较良好。整个双11当天，天猫的保健食品销量排名前三是swisse、汤臣倍健还有易捷，swissw和汤臣倍健连续两年销售排名前二，在保健品这个行业里面，swisse跟汤臣倍健，在线上的品牌力表现是比较突出的。汤臣倍健当天销售额是在1.2亿左右，连续跻身天猫国际的销量亿元俱乐部。双11受欢迎的产品也是有他的经历多大单品，包括汤臣倍健的主品牌的蛋白粉。

　　休闲食品

　　休闲食品三只松鼠良品铺子跟百草味整个销售排全网前三，三只松鼠在食品类的销售排名，从全网的销售额来看是在6.82亿左右，规模也是比较大。另外从渠道的协同来看的话，因为三只松鼠其实在前两年已经开始逐步的布局线下渠道，所以三松鼠跟松鼠小店零售通这些也是打通了线上线下，目前在42个城市也布局了有48家线下店，双11形成了一个线上线下的渠道联动。从产品的角度来看，旗舰店的大礼包、猪肉脯、手撕面包、坚果礼包销售额也是位居前列，基本上也都是热销的产品。良品铺子当天的销售额是2.18亿元。双11当天的线上线下合计的销售额超过了4亿，线下的接近2000多家智慧门店，所以结合它线上线下的一个融合的话，良品铺子的整体表现也是相对不错的。线下的智慧门店当天也是增加了140%，销售额也是增长非常快。百草味这边的话，销售额是在1.73亿元。

　　所以整体来看，我们总结一下双11的表现来看，无论是像白酒还是像休闲食品保健品，包括像大众品的乳制品调味品，整体品牌化趋势还是比较明显。像酒水里面的前五大的销售排名是茅台、五粮液、洋河、老窖这样的品牌旗舰店。乳制品的话像伊利、蒙牛也是表现非常稳定。另外的话保健品这一块，swisse跟汤臣也是排名前二，休闲食品三只松鼠、良品铺子，包括百草味，基本上也是在前三的情况，基本上双11的线上的销售排名也好，每个子行业相对强势的品牌基本上还是那几家，基本上很多子行业的格局也目前来看也比较确定。

　　中炬高新：宝能入主后仍聚焦主业

　　第二块的对这周的调研公司做一个汇报。首先我们是参加了中炬高新的临时股东大会，这次的临时股东大会也是比较受市场关注，主要是公司推动了董事会改选，选举了新一届董事董事会监事会。宝能这边派推荐的陈琳女士也是作为新任董事长在交流当中首次亮相，大家都比较关注宝能这边正式董事会改选之后，对整个市场的表态，我们总结了一下，宝能陈琳董事长表态，宝能入主之后，中炬高新还是会坚定不移地去聚焦它的调味品主业。

　　首先新的管理层提到要把食品安全放在首位，后续加强产品的标准化人才队伍的培育，积布局全国化的一个大食品业务，搭建业务平台。另外的话也提到了在未来的管理层面需要积地发挥人的积性，让员工骨干和管理层有更广阔的发展空间。整个公司的机制转变为民营化之后，后续管理层还是整个营销团队的激励力度上应该是有提升的，发挥调味品业务的成长有比较大的期待。

　　美味鲜公司也对调味品业务做了一个展望，首先也提到厨邦作为第二梯队的领头羊，目前跟海天有明显的差距，所以后续会积地聚焦主业，希望在短期之内，从一个区域品牌能打造成一个像海天这样的全国化全国性品牌。同时，目前自身在调味品业务的发展来看，就是区域的销售，就区域结构未来会做积的一个转变。从公司的收入结构来看，主要他在东南沿海地区的销售占比会比较高，所以这些年的话也是在提升北方市场的发展。后续也会积开拓西南市场，推进它薄弱市场的开发。第二块是在渠道结构上，目前终止的流通商超以及餐饮渠道的占比大概是5:3:2，餐饮渠道的占比是在20%左右。海天餐饮渠道目前占比是60%。所以相对来讲，公司在餐饮渠道的是相对比较薄弱的，整个酱油行业的话，餐饮渠道的比重也比较高，所以公司也是希望后续能通过开展餐饮渠道的推广，包括成立厨邦的厨师俱乐部等等，来希望推动整个餐饮渠道的发展。第三就是品类发展这一块，从品类转向平台化的发展是是推动它规模的路径，除了酱油品类之外，后续也是会在包括蚝油、料酒、醋这些品类来做大做强。第四，公司也提到积推进整个产品结构升级，将日式的技术跟它的广式技术结合，来带动它的酱油品类技术上包括产品结构上的升级换代。

　　所以总体来看的话，市场比较期待宝能入主之后，发挥人的积性，通过机制改善来驱动它的调味品主业更快的一个成长。这个是核心明年的关注点。

　　洽洽食品：提价后盈利能力提升明显

　　洽洽食品，我们在国庆节前也是调研了公司，写了跟踪报告，提到他目前的收入端新品放量，包括他六七月份提价之后，蓝袋跟坚果品类的提价之后，它的短期三季度整个盈利能力提升是比较明显的。如果分产品来看的，红袋在提完价之后，全年的增速预计仍还能维持在10%左右。蓝袋的增长，今年从Q3来看的话，大概增速是在20到25左右，也是比较符合年初的目标。全年的蓝袋预期应该是在七个亿，明年的目标应该在九个亿含税的口径，所以也是接近25左右的增长。

　　坚果品类的话，坚果品类全年的销售额目标是在五个亿左右，也是保持较快的增长。明年坚果品类的预期也是比较高，预计是在8到10亿的销售额。公司的新品，去年的坚果，包括蓝袋瓜子这一块还是维持一个比较快的增长，红袋这一块的话也是保持了10%左右的一个稳健增长。所以说整体新品的放量还是在持续，从董事长回归以来，整个内部的改革深化，包括对事业部的整个激励继续的加强，推动了它新产品的推广能力是有比较大的提升。

　　而现在相对比较成功的蓝袋跟坚果的品类之外，公司的山药脆片目前的发展也比较值得关注，对整体洽洽的一个调研反馈，整个坚果和蓝袋的增长应该还是会为维持一个比较快增长，像山药碎片，随着公司内部的一个激励，包括新品推广能力提升，有望成为大单品，明年还是有值得关注的亮点。

　　渠道调研：茅台批价波动加大

　　另外简单讲一下渠道调研。白酒这一块，茅台最近的批价从前两周以来，波动是明显有所加大。这周像上海深圳的批价是在1750左右，其它地区像山东包括河北等地，基本上茅台的批价也是回升到了1700以上。这个批价还是保持比较平稳，核心原因还是在于渠道对于供需情况还是比较良好，渠道也是经销商也是觉得明年整体的话公司的发货比较紧张，所以还是对于打款货进货的积性是比较高的。普五这一块的话，目前各地的情况是在810到820左右，渠道的库存处在低位。

　　乳制品这一块，我们走访了商超，还有一些其他的终端，整体来看，常温酸奶促销力度比上周有所加强，安慕希的价格有所下降，高端白奶的价格跟上周也是基本持平。从新鲜度的角度来看还是不错的，所以我们也判断就是像伊利，整个终端动销出货还是处在一个良性的阶段。

　　我们这周的观点上也没有太大的变化，下周会开我们的年度策略会，总体来看，我们的观点没有太大的变化，主要白酒这一块，也是觉得短周期还是觉得随着年内或者说明年年初预期的下调之后，板块会逐步见底。

　　目前的估值水