展望中国酒业：营收下滑 品质维稳

2014年1~10月，受三公消费政策限制持续影响，中国白酒销量增速下滑明显，而行业高峰期新增产能逐步投产，供给过剩压力增加，使得白酒库存快速上升，主要产品出厂价和零售价均出现一定调整，白酒行业景气度下行，白酒企业经营压力增加。受此影响，白酒行业收入和利润均出现一定程度下滑，投资维持高位，全行业债务规模上升，债务负担加重，偿债指标略有弱化。

展望2015年，需求端，三公消费的影响仍将持续，政务和商务消费仍将低迷，白酒整体消费难现高速增长。供给过剩和库存较高的现象仍将较为明显，白酒行业供给过剩压力仍然较大。价格方面，白酒企业库存维持高位，为了达到企业增加销量、减少库存和使经销体系保持稳定的目的，主要白酒产品的出厂价仍有下调的可能性;下游消费难有实质提升，为了去库存获得回款加快资金周转，经销商有降价放量的冲动，主要白酒产品的零售价仍存在下滑的可能性，白酒价格体系重心将向下调整。受此影响，白酒行业收入和利润规模仍可能继续下行，但得益于白酒行业独特的消费属性，白酒产品毛利率较高，白酒行业仍将维持较强的盈利能力。白酒行业债务负担可能继续加重，但与其他行业比较来看，白酒行业债务负担较轻，偿债指标表现较好。

信用品质分化方面，规模较大、品牌基础好和经营多元化的白酒企业受行业下行负面影响较小，表现出较强的抗风险能力，预计2015年这一趋势仍将维持。

总之，虽然白酒行业产销量增速放缓，产品价格下行，财务表现弱化，但得益于白酒特殊的消费属性，相对于其他行业，白酒行业仍将保持较轻的债务负担和较强的盈利和获现能力，偿债指标不会大幅弱化。因此，维持中国白酒行业信用品质"较高"、展望"稳定"的判断。