资本市场看酒业：它受到了冷遇

7月25日，在庄凌控股北京总部举行的中国酒业论坛北京老友见面会上，这次以"酒类流通企业的投资机会"为主题的沙龙吸引了20多位投资界人士，占到了本次活动嘉宾的1/3，券商、私募和公募基金、保险、融资租赁机构等以及个人投资者纷至沓来。

有不少是研究所研究员，如海通证券首席分析师闻宏伟、国金证券消费品研究部高级分析师刘枝花，以及中欧基金高级研究员郭睿、民生加银基金研究员李德宝、中国上市公司市值管理研究中心高级研究员崔建全等。

更多的来自投资部门，如九鼎投资副总裁彭悦凯和投资副总监戴健、金牛控股资产管理副董事长胡军和副总裁汪强、沃高投资创始合伙人兼执行总裁冯梵，淡水泉投资管理投资经理刘晓雨、北京润达盛安投资总经理徐喆燕、北京枫瑞资产管理执行董事吴蕊、泰康资产股权投资部总监马大强、天安保险投资经理向磊、中信证券资管业务高级经理王晗。他们的投资包括一级和二级市场。

闻宏伟：我们作为卖方，卖方使命是不断为大家寻找标的，推荐给大家。买方有更多选择，在座朋友们的范围不限于白酒。这个论坛得到很多投资者关注，大家为什么牺牲周末时间来听这样一个细分领域的交流会?希望把话筒留给他们。

二级市场会进一步关注白酒行业

北京港安桥投资：我自己做了个小私募，我今天想从流通渠道更多了解酒行业。给我的感觉是如果从资本市场角度讲，资本市场二级市场没有想到这么细，二级市场或股票市场短期是想象力、吸引作用，稍微偏中期的有资金、利率，再时间长一点的是接近基本面了。

从二级市场角度讲，之前的牛市我个人觉得实在是太疯狂了，这轮牛市更多是在国家反腐形成好效果之后，大家对改革红利抱很大的关注度，认为能把大老虎打掉了，搞改革的话也会有一个很好的效果。在这种思维思潮下国家又提出"中国梦"、"一带一路"、国企改革，直到最后一个是"互联网+"，总理提出来"万众创新，大众创业"，这是一个炒作的路线。在这种情况下，酒行业是个防御性行业，所以受到了一些冷遇，因为它结合得比较少一点。

达到炒作高峰时有个很明显的特点，根本就不是从价值来考虑的，只要符合想象力的，只要能赚钱的，或者短期有炒作噱头的，都是二级市场炒作的主要方向。既然是这种炒作最后大家都亏钱了，下一步市场的偏好一定是回归价值，就是不能够再有不在乎买入成本、不考量企业本身价值的想法，我们一定会很谨慎、苛刻的要求买入的价格，同时也会很仔细的去端量企业的价值。在这种情况下，二级市场会进一步关注像食品饮料行业、白酒行业。

关注互联网让行业格局发生的变化

发言人(女)：我们公司是以一二级为主，比较关心一二级联动，在各位大佬面前我们是小学生或入门级小朋友。我对这个行业有些粗浅的理解，觉得这个业态比较有意思，因为白酒的上市企业比较多，在业态上下游环节中生产企业的利润率占全产业链的大头，流通企业一直在通过"互联网+"提高知名度或进入大家的视野，我们很想知道在全产业链情况下，怎么让我们这种投资者更好理解这个行业，或者这个行业未来会有什么细分行业的格局变化?比如像贵州茅台永远掌握利润最大头，一直是绝对的甲方、绝对的话语权，还是通过互联网实现利益或力量的均衡?

2B机会多

沃高资本CEO冯梵：3月份在成都举行的中国酒业并购论坛我也偶然参加了，很关注文静老师并购圈的微信，十分感谢文静老师为大家提供这个平台。

我自己是三重身份，第一个身份，我是酒产品的爱好者，个人特别爱好白酒、葡萄酒、黄酒。第二个身份，我之前从事的职业跟酒有关系，因为10年之前在中粮酒业做了七八年时间，是一个酒行业的从业者。第三个身份，沃高资本定位于升级消费产业链的投资，酒行业是我们关注的一个重点行业。

酒行业是消费行业，国际国内消费行业是消费过剩、产品过剩的大环境。再一个，酒行业讲历史、讲文化，白酒的消费者年龄偏大。酒行业的品牌商、渠道商、零售商，经营模式和经营能力相对其他的行业水平比较低。

我本人对二级市场没有太多研究，因为二级市场是多层面的，价值投资、趋势投资、量化投资这些在中国的二级市场更复杂，还有情绪化的支撑，所以对二级市场不是很了解。

我谈谈一家商场，上半年一级市场TMT占到50%以上，跟国家提倡"互联网+"大环境有关。另外一个层面，从投资行业本身规律，尤其从一级市场VC角度，要投科技含量比较高、科技支撑比较重的互联网行业或高科技行业。

关于"酒类流通企业的投资机会"，从实际操作来看，前两年或更早时间，大家基本只谈2C，也只看2C企业，这里相对来讲没有天花板，瓶颈也小。纳斯达克在资本市场回报比较好的都是2C的。但是近两年，特别是从今年初开始，2B的机会和项目突然多了一些。从国内和发达国家比如美国来讲，美国2B和2C是40：60，我们国内是4：96。从去年上半年或今年来看，大家对2B反而重视起来，包括医药行业等。因为经过这些年的投资，2C的项目相对少一些，另外，支撑2C要靠2B支撑，所以2B现在机会反而蛮多。

看好消费升级概念

天安保险：讲讲我们的投资策略，我们目前总体规模比较大，资产在2000亿元左右。所以绝大部分投资策略至少要两三年考虑，对产业长期走势很关心。

现在我们对资本市场的总判断，对于行业消费、高端制造、新能源、互联网几个大行业是很看好的。我个人对投资驱动的相关行业比较保守，固定资产投资一路下滑，下半年有可能有短期的回升，但是一旦到明年上半年压力更大一些。

方向是4-5个方向，大部分消费是过剩的，但是我们看好的消费是消费升级概念，比如3-5年前大家买茅台或五粮液白酒这种全国认可的，或者买跨区域复制的企业，像预调鸡尾酒这种细分领域，更加偏重于八零后、九零后消费习惯的小领域。

我对于白酒厂不太看好，因为消费频次和单次量在未来会呈现下滑趋势。今年茅台销售有比较好的增长，区域性三线品牌未来会有一些调整，会消失在市场里面。酒业调整对大品牌而言，市场会提高。

我们主要看好白酒。目前A股白酒没有互联网相关的问题，但是对青稞酒目前是有上升空间的。

酒厂有三四千亿元的规模，那流通有八千亿元销售左右，中间一部分销售千亿的规模可以逐步被电商取代一部分，在电商这个大市场里面它是标准品，尽管它上游有几个少数的大厂，最后还会被互联网企业逐步取代，所以这个方向我比较看好。

在具体模式上，我希望青稞酒能够在O2O有更大的投入，未来消费场景单个人在家里消费会很多吗?八零后、九零后家庭的这种消费不会很多。所以终端的饭店等应该去重视，小B的机会更大一些。

还有O2O能带来更好的消费体验，这是互联网未来重要的发展方向。我们也跟青稞领导交流了，希望在二级市场做一些融资，支持青稞对物流有更大的投入，让它的资产变得更重一点，壁垒变得更高一点，让消费者服务体验更好一些。

北京时中资产王俊朋：我们参加这次活动，是希望从白酒流通环节捕捉信息，判断这个行业现在处在什么方向。希望白酒尽快走出寒冬，迎来春暖花开。

比如关注青青稞酒对中酒网的并购，但是比较困惑的是中酒网除了提供白酒渠道之外，在其他方面给上市公司将来业绩上带来多大帮助?这需要赖总给我们多做介绍。

发言人：我们看到今年下半年在O2O布局的大体规划，我们想了解未来一两年中酒网O2O的布点或在消费者体验比较重视的战略，能否跟我们分享下有什么样大概的计划?

赖劲宇：中酒网不可能全部卖青稞酒，但是对青稞酒产品在互联网上销售会有帮助，同时对青稞酒的业绩会有提升。

闻宏伟：为什么资本市场上酒类流通企业的身影相对比较少?酒类流通企业对资本市场需求是两方面，一方面是融资需求，第二方面是投资需求。我们刚刚探讨的是融资需求，从投资需求角度可以看到很多企业不断在资本市场投资，这个投资很多时候大家看不到，是通过私募基金或者理财产品方式投资的，但这不是我们今天探讨的主题。

下半年酒类板块可能会进入到投资者偏好

闻宏伟：今年资本市场环境上半年并不是特别红火的阶段，因为上半年投资风险偏好非常高，这个阶段弹性比较大的板块更好。但是下半年酒类板块可能会进入到投资者的偏好。

最近资本市场比较大的波动是对投资者很好的一个教育，波动过程中是洗牌的过程，很多投资人遭受很大损失。但是反思下来，是大家风险偏好过于偏激。因为今年资本市场对"互联网+"的概念特别热衷，我们接触到的很多传统企业在这方面有非常多要求，今年这个行业股票涨得最好的并不是非常熟悉的龙头公司，反而是小互联网、小题材、小并购的公司表现非常活跃。这个并购也是符合市场投资偏好。

今天这个主题非常好，我们要回归到产业，各位领导的发言让我非常受益，大家在反思互联网对这个行业深层次影响到底是什么。我们这些年特别是最近一两年一直考虑这个问题，资本市场非常热衷互联网，但是传统企业有这么大的客户资源、这么多经验积累和好的现金流，它一夜之间就不值钱了吗?为什么投资者对这样的企业估值非常低?这一直是个悖论。我们的研究是比较浅层次的，没有做更多行业模式上的探讨，但我们知道这是有一个背景的。

经过市场这轮的调整，对行业是个好事情，大家可以静下心来，包括投资者和企业的经营者，反思下我们追求的热点东西是不是真的是这个行业未来的模式，是不是可持续的良性发展模式。二级市场投资是相对偏短期的。