国台酒业IPO之路再添堵

　　国台酒业IPO之路可谓一波三折。2011年，国台酒业年销售额首次突破10亿元，并向外界宣布了启动上市的计划，后不了了之。2019年10月，国台酒业再启动IPO，并于2020年5月递交上市申请，拟登陆上交所主板，在遭到证监会"灵魂拷问"后，今年6月2日国台酒业IPO终止。

　　然而仅过一个月，国台酒业又再次重启IPO，这一次似乎也没有那么顺利。今年7月国台酒业女员工爆料酒后遭到事性侵，后公司以未达成业绩目标为由将莫女士解聘，该事件引起舆论轩然大波。

　　近期，国台酒业再次遇上了麻烦事儿。国家企业信用信息公式系统显示，2021年11月16日，国台酒业被列入了经营异常名录，理由竟然是"隐瞒真实情况，弄虚作假"，虽然两天后就移除了名录。但这足以引发市场"遐想"，此前国台酒业因为"关联交易""持股经销商有帮忙囤货"刷业绩"嫌疑"而备受市场质疑。

　　理不清的关联交易

　　在证监会对国台酒业首次公开发行股票申请文件反馈意见中，关联交易成为重点关注的问题之一。

　　数据显示，2017年国台酒业实现营业收入约为5.73亿，2018年为11.77亿元，到2019年业绩突然暴涨至18.88亿元，2020年上半年营业收入13.59亿元。

　　然而，国台业绩暴涨背后数据的真实性却有待考量。资料显示，2017年至2020年上半年，国台酒业向前五大客户销售金额分别为1.11亿元、2亿元、2.42亿元和1.94亿元，占同期主营业务收入的比例分别为19.45%、17.01%、12.8%和14.25%。

　　在2019年之前，国台酒业大客户为天津帝泊洱生物茶连锁有限公司。2017年~2019年间该公司分别为国台贡献了3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元的收入。

　　天津帝泊洱生物茶连锁有限公司为国台酒业实控人闫希军配偶名下企业，属于典型的关联交易。

　　不过到了2020年上半年，帝泊洱仅为国台贡献了214.03万元的收入。另据资料显示，帝泊洱在2020年6月退出国台经销商行列，并于2020年9月被注销。

　　在帝泊洱退出大客户之列后，"粤强投资系"晋升为大客户。2020年1-6月，为国台贡献了8495.37万元，占营业收入比例为6.25%。

　　广东粤强酒业有限公司则通过间接持有国台酒业超过1%股份，及间接持有国台酒业经销商102家的方式，与国台酒业产生关联。2017-2019年，广东粤强酒业采购金额分别为907万元、4482万元和7173万元，分别占当期营业收入的1.6%、3.8%和3.8%。

　　此外，在2017年-2019年前五大客户中，天士力医药商业有限公司同样为公司实控人控制的企业。

　　这些或只是国台酒业众多关联交易中的冰山一角，国台酒业还通过股权激励和众多经销商产生关联。

　　持股经销商"刷业绩"嫌疑

　　国台酒业销售模式主要为经销和直销，其中经销为主要收入来源，2017年-2020上半年年经销收入占比分别为87.06%、96.89%、97.19%和96.18%。

　　2016年，国台酒业开始推出"股权激励厂商联盟"计划，通过股权激励与经销商利益捆绑，刺激经销商下单。

　　在利益驱动下，2017年-2019年，国台酒业经销商数量从318家增至799家，其中持股经销商从2017年96家增长至2019年的104家。其中大量经销商是2018年-2019年才加入。

　　2017-2020上半年，持股经销商提供的销售金额合计分别为2.82亿元、6.29亿元、6.91亿元和4.17亿元，分别占当期收入的57.40%、55.70%、38.04%、31.94%。，占据了销售收入的半壁江山。

　　国台酒业这种深度捆绑模式下，经销商既是股东又是客户，该模式容易出现非公允性关联交易，部分IPO公司为了粉饰业绩或达到重要指标和要求，很容易通过关联方虚构并未实际发生的交易。

　　此前，国台酒业频繁被质疑持股经销商有帮忙囤货"刷业绩"。对此，证监会针对其招股书出具的反馈意见中要求国台酒业补充披露经销商入股原因，是否存在利益输送，是否存在通过持股经销商调节发行人利润的情形等。

　　国台酒业并未回应上述意见，且在6月初主动终止IPO申请。在重启IPO之际，又以"隐瞒真实情况，弄虚作假"的原因被列入异常经营名录，国台酒业IPO之路充满变数。