华润雪花并购西湖啤酒本身就不靠谱

对于华润雪花收购杭州西湖啤酒朝日（股份）有限公司55%股权这种结局，深圳苏赛特商业数据有限公司董事长李保均向记者表示，在中国啤酒市场，两个竞争对手合作经营一家企业的情况本身就很不靠谱。

毕竟，一方面共同持股第三个品牌，另一方面在同一市场上又分别有自己的主品牌参与竞争，不利于企业进行竞争和市场管理。实际上，也可以说雪花和青岛完全没有合作经营第三家企业的基础。

实际上，青岛啤酒并未丧失在报杭州的机会，青岛啤酒以1亿元左右的成本获得了杭州紫金滩酒业20万千升左右的产能，足以巩固其并不占优势的华东市场，而且，青岛啤酒将在广东揭阳建立新的生产基地，也可以巩固占据优势的华南市场，同时辐射华东市场。

对华润雪花来讲，在增持西湖啤酒之前，其也进行了不少并购的大手笔，再三出击全国市场。例如，收购江苏大富豪啤酒有限公司49%股权及上海亚太啤酒有限公司股权、全资收购河南商丘蓝牌啤酒公司。未来，其还有可能接手茅台啤酒，而这背后都要求雄厚的资金链做支持。

对此，李保均表示，啤酒巨头在并购上都有自己的政策方针，并购资金的来源也不尽相同。

"从雪花母公司华润创业公布的财务数据看，雪花啤酒一年的盈利并不多，不足以支撑它这么多年来如此巨大的扩展行为。从苏赛特商业数据的终端市场数据看，雪花在终端市场的投入产出比不高，也不足以支撑其这么大规模的扩张。因此，雪花的收购，除了部分来源于其市场盈利外，大部分的资金来源于其他渠道。包括母公司华创和SAB的追加投资，以及资本市场的融资。"李保均指出，"相对来说，青岛啤酒、燕京啤酒以及百威英博，其扩张的来源主要依靠自身盈利。"

根据2011年季度公布的啤酒巨头的净利润来看，青岛啤酒为3.93亿人民币，燕京啤酒为0.3725亿人民币，雪花啤酒为0.16845亿人民币。而据统计，目前，新建万千升酒产能成本约为1500万-2000万元，但是并购成本已经高达3000万元-4000万元。

青岛啤酒、燕京啤酒都是上市公司，必然对企业的财务报表提出较高的盈利要求，因而企业在收购过程中会受到这一因素制约，而华润雪花属于华创和SAB的非上市资产，还处于投资阶段，收益来源于更长远的上市而非眼前的市场盈利，受到业绩压力小，所以并购才能"出手阔绰"。

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