酒类景气有望持续 医药整合带来契机

在大盘持续下跌的颓势之中，优质的白酒类企业与医药企业由于大消费的抗周期性而凸显其防御价值。虽然经济结构转型持续推进，经济整体增速逐步放缓，不过国家拉动消费的决心却日益鲜明。

高盛高华日前发布研究报告，指出中国政策重点正向保增长倾斜，而鼓励居民消费与医疗改革，则成为重要的发展领域。而记者通过采访相关人士了解到，酒类和医药作为大消费的两个重要板块，前者的行业景气度有望持续，而后者则将借助医改与新版GMP的推进助力龙头企业强者愈强。

"看酒这个行业，首先看明年的高增长能否确定，我们的答案是确定的。从我了解的情况来看，一线的白酒企业明年实现40%的增长几乎没有悬念。"盛初咨询的董事长王朝成在接受本报记者采访时如此表示，作为国内酒水咨询领域的首席顾问，盛初咨询在业内道行颇深。对于经济增长放缓所带来的冲击，王朝成表示长期会有关系，不过短期看还未见任何影响，其中一个重要的逻辑，便是随着下游争夺的加剧，优秀的白酒企业会对劣势企业的产品形成一定程度的替代。

其实，三季度以来市场关于酒水行业能否维持景气高点有一定争议，如深圳私募人士王亮(微博)就明确对记者表示短期内不看好白酒企业的业绩表现。对此，王朝成认为主要是因为投资者目前的周期性思维习惯尚未适应抗周期的消费类投资。"长期看，美国股市之所以能够持续上涨，其重要动力就是大量抗周期的高科技类和消费类股票的持续上涨。"

具体的投资机会方面，王朝成认为可围绕三个方面来发掘。一是低估值与高成长预期的公司，"低估值的公司如泸州老窖，按公司的股价，今年的市盈率在20倍左右，明年可能仅有15倍，所以这一类股票会走出估值修复的行情来。"二是具有特商业模式的优质企业，如古井贡酒这类营销能力相对突出的上市公司。三是那些具有品牌特点的公司，如山西汾酒与酒鬼酒等。此外，中国的白酒行业整合方兴未艾，那些具有整合预期的上市公司亦值得关注。

与白酒行业的持续景气相比，医药行业则显得有些"纠结"。虽然业界对整个行业的持续增长毫无争议，不过医改的持续深化显然将推动行业大洗牌，目前制药企业小、散、多的局面将向优势化、集中化与规模化的方向转化，不少从事低水平、重复生产的企业将在这样的过程中被淘汰、遭整合，但那些具有规模优势的行业龙头与占据细分市场持续创新的高成长企业无疑将成为行业整合的赢家。事实上，目前A股制药公司的分化表现已经在某种程度上反映了这样的预期。

"未来2-3年可能是整个医药行业变数的年份，行业变革程度或许将超越1998年首次推动GMP改革的时候。"莱美药业董事长邱宇对记者如此表示。据邱宇预计，2014年以后行业有望迎来春天，"医改的大方向始终是更广的覆盖和更好更便宜的药品和服务，随着整个改革的持续深入，目前参保的人群将从纸面的数字转变成实实在在的消费。"

具体投资机会方面，王亮认为由于基础类药物的价格与抗生素类药物的使用均受国家限制，其盈利性与增长前景或不如那些生产使用与定价均不首限制的家品种的制药企业，如那些能够持续推出新药与首仿药的制药公司。