调结构出成效 沱牌舍得短期利润加速释放

在上市的白酒公司中，沱牌舍得显得相对另类，作为川酒老六朵金花中最弱的一朵，公司业绩不佳、增长乏力已持续多年，但却又拥有的产品和丰富的基酒储备，何时将资源优势转化为效益也一直颇受市场关注。在去年进行营销体制改革后，公司的销售收入已经大有改观，业绩提升幅度也较大。记者采访了解到，公司今年能确保完成净利润增长70%的预期目标，产品结构的调整正加速利润的释放。

今年1-9月，沱牌舍得实现销售收入8.07亿元，同比增长24.1%，实现净利润0.94亿，同比增长57.4%。相对业内其他白酒企业，公司的业绩表现算不上特别靓丽。但如果和公司自身比较起来，其收入加速增长、利润加速释放的态势却很明显。

据民生证券分析，公司第三季度收入达2.65亿元，同比增长67.28%，增速创出历史新高；同时公司单季度毛利率提升0.3个百分点至51.34%，反映出公司产品结构继续提升，中高端酒酒销量继续向好；截至三季度末公司预收款项达1.01 亿元，同比提升76.98%，显示公司实际销售好于报表反映情况。

在三季报里，公司预测今年净利润与上年同期相比增长70%以上，主要原因是公司中高档产品销售增长所致。值得注意的是，该70%的增速不仅超过公司前三季度57.4%的增速，也远远高出此前多家机构预测的全年增速50%。以公司2010年净利润7647.88万元进行计算，要达到70%的增长目标，公司今年净利润将超过1.3亿元，第四季度单季净利润需超过3582万元。从公司相关高层的表态看，完成此目标压力并不大。

让公司如此有信心的，一是公司销售模式的转型，此前公司基本不注重营销，目前已经发展了1000多人的营销队伍；二是公司近年来进行的产品结构调整，即从以低端产品为主转向中高端产品的生产销售。公司副总经理、营销公司总经理张萃富曾公开透露，2011年，公司主导的中高端产品销售占到销售额的60%以上，大部分中高端产品较同期均有较大增长。

在产品结构调整的过程中，前些年因"滞销"而留存的大量白酒存货，反而成了最为宝贵的财富，那些留存多年的基酒正好调制高端的年份酒产品。市场上一直有关于沱牌舍得拥有巨量存货的传闻，公司也从未对外正式公布过其储存酒量，相关高层的对外正式表述是，公司立足长远，不贪图眼前利益，早在30年前就开始进行优质基酒的贮备，为公司的厚积薄发奠定了坚实的基础。根据财报里的存货数据以及实地调研见到的情况，机构普遍预测公司的白酒存量为5-6万吨，预估价值约30亿元。

根据公司所在地遂宁市的规划，公司的发展战略是未来3年做到销售50亿，未来5年做到100个亿。民生证券行业分析师王永峰分析，预计今年公司白酒销售收入将超过12亿元，高端酒销售收入占比超过60%，未来3年收入增速有望保持50%左右。

当然，迟迟未能完成的沱牌集团改制问题，一直制约公司发展。平安证券就发布研报认为，在内部实行一些局部的改良型调整之后，近两年公司的业绩增速较快，但受限于体制等因素，长期发展的潜力仍有待机制改善后才能进一步释放。