洋河股份三季度财务报告点评：全年业绩增长确定

洋河前三季度业绩增长90%，全年增长确定。前三季度实现收入96.9亿元，同比增长74.6%，三季度收入35.3亿元，同比增长70.6%。前三季度实现净利润29.2亿元同比增长89.9%，三季度净利润11.0亿元，同比增长135.3%。前三季度毛利率56.2%，同比提升了1个百分点，三季度毛利率54.7%，同比提升了3.7个百分点公司预计全年业绩增长70%-90%。

产品结构持续高端化。上半年梦之蓝增长200%，天之蓝增长150%，双沟系列酒因为基数低增长更快，天之蓝以上的高端产品收入占比已经达到40%，我们预计三季度各系列产品的增速与上半年相当，四季度增速仍可保持。公司坚持产品结构高端化，盈利能力持续提升。

全国市场持续深度分销。公司今年调整了全国市场布局的策略，将市场全国化的重点放在所有的一线城市、省会城市和副省级城市，今年将重点打造一批过亿的城市样板。预计今年可能有超过20个地区销售过亿。2012年，以省为单位的市场都要过亿，同时重点打造数个5亿元的省外市场。2015年目标是所有省一级的市场收入提升至3-5亿元，重点省市场收入达到10亿元，打造3-5个与江苏市场规模相当的省外市场。我们认为安徽、山东和河南市场都是未来可以率先实现5亿元收入的市场。

绵柔苏酒省内上市。公司今年开始运作新品绵柔苏酒，分三个系列：绿苏、翠苏和锦苏，苏酒总体定位在高端市场。绿苏已开始销售，出厂价800元以上，终端价约1200元/瓶，销售渠道限定在团购。苏酒对经销商的选择将侧重具有更多社会资源的新型经销商，有效嫁接高端客户。苏酒目前针对江苏省内市场，月销售收入已过1000万。

2011年业绩预测和估值。预计公司2011年全面摊薄的EPS4.38元，对应11年动态PE32.8倍，预计公司2012年EPS7.23元。我们认为公司全国市场深度分销将进入新的阶段，业绩高增长延续，给予公司"增持-A"。

文章来源于安信证券