嘉士伯啤酒的教训：入市有风险 投资需谨慎

嘉士伯啤酒的案例告诉我们：入市有风险 投资需谨慎。

曾经有一度，嘉士伯(Carlsberg)似乎将会从对中国重庆啤酒(Chongqing Brewery)的投资中，获得一份出人意料的圣诞红利。截至11月底，重庆啤酒的股价今年已上涨近60%。

但重庆啤酒12月5日递交上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)的一份公告表明，这一切都成了泡影。

这家中国啤酒生产商公布了人们期待已久的一项研究的最新进展，该研究涉及一种新型乙肝疫苗。公告称，总体而言，这项长达12年的研究毫无成果。

由于上述消息，自12月9日复牌以来，该公司股票天天跌停(即触及10%的单日跌幅上限)，使得嘉士伯29.7%的控股股权市值缩水了40亿元人民币。而截至11月25日，相比于年初的股价，这家丹麦公司的账面盈利正好也是40亿元人民币。

早在嘉士伯现身的数年之前，重庆啤酒就出人意料地进军生物技术领域。这家中国公司在1997年以1440万元人民币的出价，收购了一家本地初创制药企业的控股股权，并且多年来一直为这家企业提供支持，包括1999年注资8710万元人民币。

嘉士伯在2008年收购苏格兰•纽卡斯尔啤酒公司(Scottish & Newcastle)的部分股权时，继承了重庆啤酒20%的股权。去年，嘉士伯又以平均每股40.22元人民币的成本，再度投资3.79亿美元，将持股比例提高至近30%。嘉士伯曾表示，投资的原因非常简单，那就是中国高端啤酒市场正以惊人的速度增长，但没有提及生物技术方面的业务。

然而，重庆啤酒的疫苗研究吸引了中国基金经理的注意。他们认为，在12年的研究之后，该项目应该接近产生成果，因此将其考虑在对股票的估值中。随着公布研究进展日期的临近，基金大举买入该股，让股价在12月5日之前的一周内飙升了18%。

啤酒生产商涉足这一领域并不像看起来那样奇怪。通常使用的乙肝疫苗是以酵母为基础的，所以，至少原料是一样的。而且乙肝在中国是一个大问题。一些研究显示，近10%的人口感染了乙肝。重庆啤酒在网络上招致批评，这也不足为奇，因为它一边销售着一种损害肝脏的产品(啤酒)，一边又试图通过一种肝脏疾病来追逐新的利润。

不过，事实证明，重庆啤酒在发展必要的专业资质方面颇为吃力。上周的最新进展报告称，临床研究显示，其疫苗与安慰剂的功效没多大区别。

这会给嘉士伯造成什么影响呢？中国的市场观察人士表示，重庆啤酒的股价将跌至与其它中国啤酒生产商可比的水平--即大约30至40倍、而不是超过150倍的市盈率。这相当于23-24元人民币左右的股价。而这对嘉士伯意味着40%的账面损失。