酿酒业：消费升步伐进一步加快 配置白酒

酿酒行业景气度将继续高企

今年酿酒行业景气度持续上升，1-11 月酿酒行业呈现快速增长态势，酒类产品产量大幅增长，下游消费需求旺盛。受居民收入和财政收入持续增长影响，酒类消费升步伐进一步加快，酿酒行业的产品销售结构开始改变，中高端酒类产品的消费增长远高于低端产品。行业营业收入增速自10 年以来基本保持平稳，利润同比增速处于高位，预计这一情况在春节销售旺季可持续。我们认为酿酒行业景气度高企的趋势在2012 年可以延续。

白酒仍是投资 葡萄酒次之

我们继续看好白酒子行业，理由如下：

1.在经过近几年的快速发展之后，白酒行业集中度仍然很低，上市公司收入在全行业所占比重仍不足1/4。白酒行业未来仍具有较强的整合预期。

2.高端白酒在春节前具有强烈的提价预期，调整幅度有望超预期。

3.白酒的消费升可持续，定位在150元-300 元消费区间的产品增长将最为迅速。

4.在宏观经济增速下降的情况下，白酒板块具有较强的防御属性。尽管相对沪深300 的溢价较多，但目前PE 水平已是历史低位，下降空间有限。

5.大比例的现金分红预期符合监管层的要求。