华致酒行严重依赖五粮液

12月26日晚，证监会公布当天上会的四家企业，三家过会，华致酒行被否。华致酒行的"上会"关注者不仅包括酒业同行，还引起了投行业、PE界的广泛关注，这家成功引进新天域、KKR、中信产业基金关联方CV Wine等三大强势机构合计12亿元巨资的酒类连锁企业的IPO申请最终还是失败了。

来自PE界和投行界的观点，华致酒行至少存在三大硬伤：立性，严重依赖大客户五粮液;完整性，大股东体外还控制着14家酒厂，由此引发关联交易和同业竞争隐忧;高管团队缺乏稳定性，报告期内高管变动频繁。

知名风投人士九鼎投资副总裁赵丰就极为关注华致酒行的上会，并称华致酒行就是中国资本市场的一面镜子。在赵丰看来，华致酒行IPO有两大看点，其一就是两三个亿利润的企业，PE2010年以60亿元估值入股，要么是疯狂，要么是另有思路;其二，华致酒行对五粮液实质上存在依赖风险。

据华致酒行披露，该公司合作的知名酒企主要是五粮液、茅台和古越龙山。华致酒行是古越龙山年份酒的全国总经销商，但黄酒走量不如白酒，古越龙山所占销售份额较少。华致酒行与贵州茅台合作较晚，且只是一般的经销商。2010年12月28日，华致酒行才与茅台签约成为贵州茅台、茅台王子酒、茅台迎宾酒的经销商，且经销合同只是每年一签。

相比之下，华致酒行与五粮液的合作要深得多。自2005年7月起，华致酒行就成为五粮液五种年份酒的家代理企业：此后双方合作继续深入，去年12月20日，华致酒行与五粮液更是签署了为期8年的合约，成为五粮液年份酒的全国总经销商。

2008年至2010年以及2011年上半年，华致酒行向五粮液公司采购酒类产品的金额占公司总采购金额的比重分别为82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。华致酒行对于五粮液的依赖不言而喻。