老班底换新身份，五粮液如何讲出新故事

　　离任者功成身退

　　2月19日，五粮液发布多项人事变动公告。公告称，李曙光不再担任五粮液集团有限公司委、委、董事长，宜宾五粮液股份有限公司委、委等职务;任命曾从钦为五粮液集团有限公司委、董事长，宜宾五粮液股份有限公司委。

　　另外，此次一并调整的还有五粮液其他高级管理人员。公告显示，五粮液任命邹涛为五粮液集团有限公司委副、总经理;蒋文格任宜宾五粮液股份有限公司委副、副董事长、总经理。

　　五粮液在公告中表示，李曙光在五粮液任职期间恪尽职守、勤勉尽责，在战略规划、生产经营、市场营销等方面勇于创新、深化改革，为五粮液发展作出了重大贡献、卓越成绩。

　　据了解，2017年3月，在李曙光成为五粮液集团董事长、委时，与贵州茅台营收差距拉大、背后洋河步步紧逼的五粮液正陷入"白酒第二位置易主"的尴尬境遇中。2016年的财报显示，贵州茅台实现营业收入388.62亿元;五粮液实现营业收入245.44亿元;洋河股份实现营业收入171.83亿元。

　　彼时，"空降"的李曙光因未涉足白酒行业曾受到业界质疑。但上任伊始，李曙光提出了"二次创业"的主张，五粮液随即在品牌、产品、渠道、体制等方面展开深度变革。并将推出的第八代五粮液上调出厂价，同时以经典五粮液产品在超高端领域探索。

　　李曙光任职五年间，五粮液实现营收、利润双增长。五粮液历年财报显示，2017年到2020年，五粮液股份的营业收入分别为301.87亿元、400.3亿元、501.18亿元、573.21亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为96.73亿元、133.84亿元、174.02亿元、199.55亿元。2021年前三季度，五粮液集团实现销售收入1069亿元，提前迈入了千亿集团的行列。

　　知趣咨询总经理、白酒行业分析师蔡学飞表示"李曙光任职期间，五粮液保持了较好的品牌表现，无论是在消费市场还是资本市场，五粮液的品牌价值稳定提升，产品结构不断优化升级，全国性品牌影响力逐步提高。"

　　继任者面临增长新课题

　　公开资料显示，曾从钦于2019年9月进入五粮液集团，出任五粮液集团委副、总经理，五粮液委副、董事长。在此之前，曾从钦曾历任四川省宜宾市临港经济开发区发展策划投资服务局、四川省宜宾市发展和改革会组、主任兼市物价局，市能源局、四川省宜宾市翠屏区区委。

　　蔡学飞认为，"曾从钦有从政经验，并且作为五粮液内部人士更加熟悉五粮液内部环境，这些优势对于五粮液相关战略的延续有着积极意义。目前来看，五粮液新面临着'二次创业'之后五粮液的成果巩固与寻找新的业绩增长点的课题。"

　　五粮液方面对媒体表示，开启新一轮高质量发展、再上发展新台阶，是五粮液"换帅"的出发点和着力点。

　　此次履新五粮液高层的人员均来自五粮液内部系统。公告显示，新任五粮液集团有限公司委副、总经理邹涛曾任五粮液集团有限公司总经理;新任宜宾五粮液股份有限公司委副、副董事长、总经理蒋文格则曾任五粮液集团有限公司副总经理。

　　对于"老班底"成为"新团队"能否为五粮液开启新一轮高质量发展，蔡学飞表示，五粮液有着完整的人才发展体系，对于五粮液下一步的改革发展，区域经济的影响力提升都有着重要的价值。"由曾从钦接过发展'接力棒'，将五粮液延续高质量发展的良好势头，开启向更高发展目标'加速跑'的崭新阶段。"

　　此前，五粮液处在换届期间，渠道和市场均存在一定观望情绪，也对股价表现有所压制。招商证券于佳琦团队认为，"五粮液此次换届，核心班子均在五粮液有数年工作经验，在战略方向和企业决策上将有望实现顺利过渡。未来五粮液内部管理优化，渠道效率提升，重要战术动作落地形成的催化值得期待，继续看好五粮液估值和业绩预期的修复。"

　　增速放缓的风险

　　尽管五粮液在"李曙光时代"实现了营收、利润双增，但同时也出现了业绩增速放缓的趋势。财报显示，2017年至2020年，五粮液净利润增速分别为42.58%、38.36%、30.02%、14.67%，呈逐年下滑趋势。2021年前三季度，五粮液营收、净利润增速分别为17.01%和19.13%，远低于泸州老窖、山西汾酒、舍得、水井坊等白酒品牌。

　　此外，从产销情况上看，自2018年以来，五粮液白酒产销量均逐年下降。前瞻产业研究院数据显示，2018年至2020年，五粮液产量从19.20万吨下滑至15.88万吨，销售量从19.16万吨下滑至16.04万吨。

　　值得一提的是，五粮液与贵州茅台在营收、净利润之间的差值也在逐渐扩大。数据显示，2017年至2020年，五粮液与贵州茅台营业收入差值从280.31亿元增至375.94亿元;五粮液与贵州茅台净利润差值从174.06亿元扩大至267.42亿元。

　　对此，中国酒业分析师何咏表示，"近几年，在消费市场，酱香型白酒比较火热，出现'酱酒热'，以浓香型白酒为主导的五粮液面对来自酱香型白酒的压力。同时，在渠道、终端等方面，五粮液还存在些许不足，成本增加也为盈利带来不小压力。"

　　从成本上看，2018年以来，五粮液原材料、人工、制造费用成本均逐年增长。2020年，五粮液总成本达148.11亿元。其中，五粮液原材料成本达到82.80亿元，人工成本为43.28亿元，制造费用为14.07亿元。

　　2月20日，东方证券发布研报，给出了五粮液存在渠道利润弱化、价格不及预期、食品安全事件的风险提示。第八代五粮液当前批价约为970-980元，始终未突破年初市场预期的千元。

　　在蔡学飞看来，存量挤压市场环境下，五粮液未来发展依然乐观。"五粮液的品牌势能进一步走强，在庞大的体量下依然保持了较高的增速，说明企业的发展态势良好。未来五粮液需要加强作为行业的示范作用，在中国白酒国际化进程中发挥更大作用，并且作为产区品类代表，在产区经济建设、完善区域产业链方面做出更大的贡献。"

　　何咏认为，高价白酒市场供不应求，市场还在扩大，赋予了五粮液很大的想象空间，但未来发展还要持续关注五粮液是否能保持积极理性的运作模式。如果新团队能五粮液在渠道销售方面有所创新，业绩继续保持增长问题不大。"