白酒行业：高速增长的提价似乎遇到了巨大的挑战

通过对春节期间白酒销售市场的调研，我们发现国内一线白酒的批发和终端价格春节前有松动，而且还有库存，这是近几年来未有的现象。

我们认为白酒行业目前正处于第二轮高速发展的后期，行业隐忧已经逐渐显现，但我们认为在2012年惯性作用下，白酒行业仍能保持一个高增速。但从春节了解到的情况分析看，白酒行业特别是高端白酒行业的拐点似乎已经显现，支撑近年行业高速增长的提价似乎遇到了巨大的挑战。

我们从春节期间全国各地白酒市场反馈情况来看，茅台、五粮液[32.46 -0.22%]等一线白酒终端价格平均下降幅度在10%，终端价格的下降已经传导至一批价格，一批价格也开始松动。而二、三线白酒普遍销售增长态势较好，并且出现了量价齐升的状态，例如山东地产酒、丰谷、酒鬼酒[26.01 0.08%]等酒品已经在春节期间涨价，平均涨价幅度在10%～20%。

一线白酒上一次终端价格出现下降发生在2008年春节期间，价格出现过短暂的下降，但随后恢复了上升趋势。上一轮一线终端价格的走弱我们认为是当时的经济环境所致，经济增长的压力造成高端消费品的购买力未充分释放。但是，2012年春节一线白酒价格松动很重要的背景：茅台价格区间是2200-2400元，五粮液价格区间是1200-1300元，国窖1573的价格是1389元。我们认为，一线白酒的高价格成为抑制消费的部分原因。

投资建议：我们将进一步观察和分析白酒行业自进入2012 年以来的这些新变化，以确定行业发展的趋势。从近期判断，行业的机会不明显，相比较二、三线的白酒股似乎更活跃。