重庆啤酒疫苗局中局：或成A股历经典迷案

用13年的时间来铺陈，用48次涨停来刺激，用276亿元的市值蒸发来散场，这可能是A股历最刺激的迷案。曲折与纠葛，群欢与悲催……这是一场败局、骗局还是赌局？

乙肝疫苗已死！就算重啤梦想还在，但人们已然接受了这个落幕退场的信号。

春节是销售旺季，重庆北部新区的重庆啤酒总部货车来来往往，它们满载啤酒驶向各地。但是与这不慌不忙的场景相比，二级市场的"股东"们这个年过得分外难受，重啤股价正遭遇一次恐慌式抛售。

和60年前的同一天相比，2011年的12月8日，并没有什么值得被轰轰烈烈写入史册的东西A股市场一只普通个股的跌停，远不能与日军轰炸珍珠港相提并论。但是，这次跌停却给中国公募基金带来"珍珠港式"的突袭，向整个A股市场的"概念式"炒作进行了凶猛轰炸。

这天，重庆啤酒披露了一则消息：乙肝疫苗Ⅱ期临床试验的主要疗效指标方面，安慰剂组与用药组无显著性差异这相当于鸡汤熬熟了，居然只相当于白开水的营养价值。从此开始，重庆啤酒像是在敲一面大鼓，跌停伴着鼓点倾泻而出，让风声鹤唳的资本市场随之忐忑飘摇。一个月内，重庆啤酒已经由每股80多元的高位暴跌至每股20多元，市值蒸发高达270多亿元。

2012年1月9日晚，重庆啤酒再次披露信息，显示Ⅱ期次要疗效指标上安慰剂组与用药组"在统计意义上无差异"，历时13年的性乙肝疫苗研发宣告失败。

流通股东大成基金被架到了火上来烤。持续跌停期间，大成基金先是督促重啤停牌被无视，之后又要罢免重啤董事长。重啤则是我行我素，管理层拒见媒体，相关合作机构封口不言。A股市场上的冲动情绪只能在窝火中变为无奈，渐渐冷却……

但重庆啤酒身上的迷雾并不会散去，大成基金与重庆啤酒从亲密无间到反目成仇，上市公司披露的信息与公募、私募基金重金调研的结果南辕北辙，这让二级市场有理由相信，乙肝疫苗还有太多故事尚未浮现水面。

这是一场败局、骗局抑或赌局？公募私募损失惨重，风险防控受到质疑，上市公司董事长有被罢免风险，口碑一落千丈，纠葛利益的各方似乎都是输家，但重庆啤酒的谜底只有留给时间去解答。

扑朔迷离的前世

1998年6月，重庆啤酒宣布控股攀枝花、宜昌、雅安等地的啤酒厂，向重庆直辖一周年献礼。彼时，啤酒行业的轮整合刚刚开始，雪花与青啤鏖战正酣，在全国各地大肆收购。而重庆啤酒这个"小兄弟"偏居西南一隅，在不温不火地拓展地盘。

感受到行业竞争压力的重啤似乎对主业少了点信心。在重啤管理层看来，啤酒行业的竞争很激烈，重啤要在稳步发展主业的同时，寻找新的利润增长点。可一个啤酒企业为何会插手乙肝疫苗呢？

一个耳熟能详的版本是，专业研究啤酒发酵的重庆啤酒厂科研人员发现，啤酒发酵过程中产生的某种物质，似乎能够提炼出乙肝疫苗的有效成分。同时，重啤集团旗下又有重庆生化制药厂，于是乙肝疫苗研发便成了重啤集团的新业务。

另外一个传闻版本则是，某证券公司自营盘在重庆啤酒大幅亏损，便向重庆啤酒推荐了乙肝疫苗项目，而重庆啤酒当时的某高管妻子恰好拥有重庆佳辰生物工程公司，于是，乙肝疫苗被装进佳辰生物，重庆啤酒亦通过收购佳辰生物进军乙肝疫苗。

两种说法的真实性已无从考证，但当时重庆生化制药厂是重啤集团旗下子公司，有医药生产的背景是不争的事实。

1997年10月30日，重庆啤酒登陆A股市场，募集资金2.13亿元，其中有1435万元后来被用于从集团公司收购重庆佳辰生物工程公司52%的股权；1999年8月25日，重庆啤酒通过配股募集资金1.11亿元，其中8710万元用于重庆佳辰生物工程公司增资，重庆啤酒的持股比例增加至93.15%。借助高校的科研实力，利用其生物研发成果，就成了重庆啤酒"多元化"的战略重点。第三军医大学教授吴玉章，将处于基础研究阶段的"性乙肝疫苗"项目以2300万元的价格，卖给了佳辰生物。

这是一个在国内国际都属于前沿概念的生物医药科研项目。如果疫苗研发成功，其利润的想象空间巨大。当前中国约有9300万乙肝病毒感染人口，世界范围内则有3.5亿感染人口。即使最保守的券商研究员也承认，一旦重庆啤酒的疫苗产品上市后，10年内可以产生800亿元以上的销售收入、过百亿元的净利润。

当时重庆啤酒将疫苗描述为："深思熟虑后制定的跨世纪蓝图"。他们认为，在主业与新的产业发展之间有很强的互补性，"既可获得新的利润增长点，又可通过生化研究进一步提高啤酒产品质量"。

为防止竞争对手挖角，2005年末，重庆啤酒又将佳辰生物8%的股权，以赠与方式奖励给吴玉章和边疆两位专家。到2010年底，重庆啤酒累积投入了3181.9万元。投入背后，重庆啤酒底气十足："该药一旦投产，其利润贡献将远远超过现有啤酒产业，并将推动重庆啤酒跨越式发展"。

随后，十多年的临床试验阶段到来，希望与失望交替浮现。一个周期漫长的多元化扩张，一个想象空间巨大的新产业项目，正在搭建重庆啤酒80多元股价的跳水高台。