凯乐科技的白酒业务已初见成效
近期我们实地调研了湖北凯乐科技(600260,股吧)股份有限公司（凯乐科技，600260），调研结果显示，其白酒主业做大做强已初见成效。
凯乐科技现有三大产业，其中光纤光缆业务稳定增长，地产业务2012年集中结算，未来可能剥离，白酒业务将做强做大，目前已初见成效。
凯乐科技目前光纤业务收入6亿元左右，销售净利率10%左右。另有年产1000万芯公里光纤项目预计年底投产，2013年产生效益，希望未来能维持稳定发展。
房地产业务方面，去年长沙凯乐国际城二期开盘将主要在今年结算，另有本月开盘的武汉凯乐桂园，预计今年收入结算约20亿元左右。不过为做大白酒主业，地产业务公司未来可能剥离。
凯乐科技希望能做大白酒，经过几年的市场开拓，目前已经初见成效。预计2011年收入可突破3亿元，2012年计划实现收入6亿元。
凯乐科技的白酒业务定位高于白云边、枝江。凯乐科技目前销售比较好的产品主要为中高档产品，楚藏30年、楚藏20年（500多元）、楚酿贰号（168元）、楚酿金窖王（120元）、楚酿银窖王（98元），其中200元以下产品，超市销售占比约1/3。低档的老窖王价位在40多元，销售以县级、乡级市场为主。200-500元产品占凯乐科技收入60%～70%。
"资源盘中盘"的营销模式，短期对白酒销售刺激明显：黄山头产品定位中高档，凯乐科技认为用传统的模式推广不好。而"资源盘中盘"希望做到终端下沉，渠道前移，核心是缩短渠道，更类似直分销。短期，渠道推动可以大幅推动收入的快速增长。但是这存在如何系统运作，如何运用资源聚焦小盘，以小盘带动大盘的考虑。
凯乐科技目前的销售区域主要集中在湖北、湖南，在江西、河南有少量销售。具体的区域以两湖平原为主，涉及的主要市场是武汉（占40%以上）、长沙、、荆州、襄樊、常德。湖北湖南地产酒不少，但是有品牌的中高档酒相对略弱，2007年湖北白酒企业有稻花香、枝江、白云边、劲酒、黄山头，其中的企业稻花香2011年销售收入也仅44亿元。湖北目前仍有100多家酒厂，市场非常分散，仍大有可为。
我们预计凯乐科技2012年白酒EPS为0.31元，地产EPS为0.5元左右，光纤EPS为0.1元左右，合计预计2012年EPS为0.91元左右。如果能给予白酒30倍PE（以目前三线白酒的估值看是完全可能的），地产、光纤按资产估值（地产存在剥离的可能，因此以资产计价），则凯乐科技股价目标达到12元左右，目前价位仍可增持。
