四季度白酒投资仍是王道

据2011年的数据显示，白酒行业收入3747亿元、啤酒行业收入1589亿元、葡萄酒行业收入385亿元。我们预计从2012年到2015年酱香型白酒的收入增长速度将会快于浓香和清香型白酒；同时，葡萄酒及啤酒的人均消费量与全球水平相比仍有较大提升空间；乳业方面，预计未来仍将维持常温液态奶占主导的市场格局；速冻食品方面，未来三年速冻米面食品人均消费量复合增长率至少保持在10%以上。

白酒 我们预计行业到2015年总产量可达1500万吨。根据《食品工业"十二五"发展规划》和《中国酿酒产业"十二五"发展规划》的资料，其中提到关于白酒产业的目标：预计到2015年产量达到960万千升，比"十一五"末增长8%，年均递增1.5%。我们认为，2011-2015年白酒产量复合增长率有能力维持10%左右，预计到2015年白酒年度总产量可达1500万吨。收入方面，预计2012年白酒收入增速达20%-30%，收入将在4500-5000亿元之间。综合我们的调研信息，自2012到2015年，预计酱香型白酒的收入增长速度将会快于浓香和清香型白酒，酱香酒的产能扩张幅度显著快于浓香和清香型白酒。

葡萄酒 2012年前7月葡萄酒行业产量71.24万千升，同比增长17.86%，我们认为，我国葡萄酒人均消费量与全球水平相比，仍有较大的提升空间。进口红酒方面，鉴于进口红酒占我国葡萄酒总产量比重持续提升至25%，预计最终比例可达30-40%。

啤酒 我国啤酒人均消费量超全球水平，未来仍有上升空间。我国人均啤酒消费量从1992年的8.7升到2011年的36.4升，增长了近四倍，1992-2011年CAGR为7.81%，几乎每十年翻一番；但仍与欧美发达国家有较大差距，未来存在一定的上升空间。

啤酒大麦 目前我国CR4接近60%，CR3为46%；对比世界其他国家，美国CR3目前接近89%。我国啤酒行业即将步入整合后期，几大龙头公司有望进一步加强自己的优势地域，并积极寻找新的增长点，受益于规模经济效应，大型企业在未来发展中更具优势，集中度还将继续上升。我们预计，进口啤酒大麦价格将跟随整体农产品价格走势。

乳业 按照常温奶和巴氏冷藏奶所占比例，国际乳制品行业分为两种类型，加拿大、美国等已实现全冷链覆盖体系，以巴氏奶占主导；而我国与西班牙、法国等欧洲国家相似，奶源相对集中，远离主要消费地区，我国主要奶源区的消费量占比不足总量的1/4。此外，市场的运输-仓储-零售等环节无法实现全程冷链覆盖。随着我国城市化进程加快，大型超市和卖场集中出现，职业妇女人数也在持续增加，常温奶更能迎合当前社会消费便利化的趋势，未来一段时间中仍有望占据主导地位。

速冻食品 根据中国产业信息网数据，2011年速冻米面食品产量346.78万吨，自2005年以来年复合增长率17.92%；2011年速冻食品行业销售收入547.1亿元人民币，自2005年以来年复合增长率达39.72%。目前我国速冻米面食品人均消费量约为2.57千克/人，2005-2011年复合增长率为17.33%。我们预计未来三年我国速冻米面食品人均消费量复合增长率至少保持在10%以上。

需要指出的是，食品饮料行业尚存在着食品安全及公务消费加强管理的风险，投资者需适当关注。