2012白酒净利高

3Q12沪深300白酒股净利增90%，沪深300降23%营收方面，3Q12沪深300成份中白酒和其他食品饮料增速为42%和8%，同期沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)营收增速较2Q12的7%小幅回落至5%，可能表明2Q12年该指标的回升仅是一波补库存;净利方面，3Q12沪深300成份中白酒和其他食品饮料增速为90%和-7%，前者较2Q12的42%大幅回升，后者降幅减低。沪深300(不含银行、食品饮料、中石油、中石化、数据不全公司)净利增速在2Q12小反弹后，再次下滑至-23%。

净利增速预期偏差显示，白酒为首食品饮料4Q12仍具吸引力与WIND统计的2012年市场预期净利增速比，1-3Q12白酒实际增长60%，明显高于分析师预期的46%，分析师可能低估全年业绩;其他食品饮料实际下降2.2%，较全年预期的22%低24百分点，分析师可能高估全年业绩。

沪深300前三季度实际下降17.7%，较预期的19%低约36个百分点，分析师仍显著高估全年业绩。

基金食品饮料仓位创新高至12.2%，白酒增长仍将推动高仓位3Q12基金配置食品饮料占股票比例创新高至12.2%，超市场预期。配置比例超10%有363只基金，较2Q12增约4.6%。展望4Q12和2013，我们认为白酒确定性增长仍将推动基金高仓位:一方面，我们认为，始于2H11的白酒终端消费压力已逐渐向厂家转移，必然拉低白酒厂商净利增速;但我们认为，对龙头厂商来说，至少在4Q12和2013年可见时间段内，此压力主要由经销商承担概率更大，故4Q12和2013年净利增长无忧。3Q12沪深300(不含银行、中石油、中石化、食品饮料)营收和净利增速再次向下，仍未看到掉头向上拐点。故我们估计，4Q12龙头白酒公司净利增速较市场仍高50个百分点以上，2013年高30个百分点以上，白酒净利增长将推动基金高仓位。

确定成长优先:重点公司中推荐茅台、老窖、汾酒白酒终端动销压力持续背景下，展望4Q12和2013年，我们选择品牌、渠道和"历史存粮"最支持2013年净利增30%以上，且估值预期对业绩增速调整最充分的品种，包括贵州茅台、泸州老窖和山西汾酒。我们相信，估值切换、逐季净利增长兑现、春节旺季、和三公治理放松均可能刺激股价上升。

风险提示:白酒终端萎缩幅度超预期，三公治理幅度和延续时间超预期，两者均可能导致龙头白酒公司2013年净利增速不达预期。