白酒行业毛利后堡垒

上市白酒公司2013年半年报收官，如市场预期，13家上市白酒公司交出差成绩单，包括茅台、五粮液在内的一线白酒公司业绩乏善可陈。更重要的是，10家公司预收账款也出现不同程度的下滑，作为业绩增长的引擎，预收账款的下滑预示着，这些公司的业绩仍将持续低迷，难以走出行业冬天。

13家上市白酒公司中，共有5家公司营业收入出现负增长，下滑严重的是爆出塑化剂丑闻的酒鬼酒，幅度高达59.15%，仅实现3.80亿元的营业收入。水井坊营业收入的下滑幅度也超过50%。另外还有沱牌舍得、皇台酒业、金种子酒的营业收入也出现了负增长。其他9家公司中，只有伊力特和老白干酒出现了两位数的增长。

在净利润方面，上市白酒公司的表现则更加差强人意，13家公司中，有8家净利润同比下滑，超过半数。其中皇台酒业的下降幅度为108.54%，出现58.75万元的亏损。酒鬼酒和沱牌舍得下滑幅度超过80%，另外水井坊、老白干酒、金种子酒、泸州老窖、古井贡酒依次出现-41.69%、-12.14%、-11.70%、-9.59%和-9.18%不同程度的下滑。

不过，三线白酒品牌伊力特由于战略调整，实现净利润1.6亿元，同比增长44%，1.6亿元的盈利水平超过酒鬼酒、老白干酒、沱牌舍得等老牌酒企同期净利润。公司介绍，业绩增长原因在于加大中、低端产品的促销力度，主攻大众消费。

而以高端消费为主的贵州茅台净利润高速增长态势遭遇刹车，实现净利润72.48亿元，同比仅增长3.61%，创上市12年来低。9月2日，贵州茅台发布中报后的个交易日，开盘便遭遇跌停，股价创近三年低，当日共有34亿资金出逃。而茅台的跌停也带动整个白酒板块下挫，当日整个白酒板块下跌超过3%，包括五粮液、山西汾酒、沱牌舍得、古井贡酒皆下跌超过5%。

糟糕的业绩对上市白酒公司的股价也产生了消极影响。二级市场方面，13家上市白酒公司无一例外均遭受重创，截至2013年9月13日，山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒的股价较今年年初接近腰斩，分别跌去46.4%、45.5%、46%。13家公司的总体市值从年初的5820.25亿跌至9月13日的3825.25亿，合计蒸发1995亿元，相当于一个贵州茅台还多。

而同时白酒公司自身的财务情况也受到一定影响。白酒行业一直以高利润和丰厚的现金流著称，但今年上半年，上市白酒公司中，仅有贵州茅台、皇台酒业、老白干酒的经营性现金流同比实现增长，增速分别为16.94%、70.16%、94.88%。而水井坊同比下降603.99%，跌幅大，酒鬼酒、山西汾酒同比分别下降214.50%和141.47%。

不过在销售毛利率方面，所有的上市白酒公司依旧保持坚挺，上半年13家公司的平均毛利率约为67.55%，其中贵州茅台以93.4%毛利率依旧排在行业的位置，同比下降约1个百分点。而泸州老窖、古井贡酒、水井坊等公司的毛利率水平甚至同比出现了增长。

"白酒高毛利的情况在不久的将来也有可能被打破，目前高端白酒的销售出现危机，不少企业，包括茅台都选择降价来促进销售，导致了毛利率的下降。"深圳一位白酒行业分析师介绍。"不过，如果那天真的到来，估计就是白酒真正的严冬。"