国窖1573真有如此不堪吗？
按照7月5日收盘价计算，泸州老窖 (000568.SZ)的市值为334亿元。如果以334亿元买下泸州老窖，那97亿现金及现金等价物就是赠送的，实际才花费237亿元。
曾颖表示，国窖1573占泸州老窖总收入的比例在三成左右。网上的投资者交流平台上，对于投资者的提问，公司的回答也是35%-40%之间。国窖1573与贵州茅台的出厂价最为接近，其净利润率可以参照茅台，约为54%左右。由此可以计算得出，国窖1573在2012年的净利润约为23亿元，公司白酒总的净利润为40.68亿元(扣除投资收益)，这样，中低档酒的净利润为17.68亿元。
个人估算，如果不含国窖1573，2013年泸州老窖的预计净利润约为21.6亿元。扣除现金后，PE差不多是11倍。沪深股市平均预期PE也是11倍左右。
也就是说，市场认为国窖1573的价值为零--购买泸州老窖，送国窖1573。
国窖1573真有如此不堪吗？
泸州老窖总裁张良在股东大会上表示，截至2013年上半年，国窖1573销量同比下滑约20%多。即使按下滑30%来计算，2013年也应有16亿元的净利润。而白酒高端品牌第四名的水井坊，历史的年度，2012年，净利润也才3.22亿元，2013年一季度更是收入和利润下降一半。然而水井坊的预期PE却高达30倍。
国窖1573的品牌形象虽然比不上贵州茅台和五粮液，但是也可以排到行业第三，并且遥遥于第四名的水井坊，其销售收入差不多是后者的3倍多。而且，国窖1573和水井坊是由泸州老窖和全兴公司在差不多时间段内分别创立的高端品牌，这些年来，水井坊已经远远被国窖1573甩在身后。可是市场却给国窖1573估值为零。
再来看行业环境。近日市场传言高端白酒价格见底回暖，为此，央视财经频道在7月3日播出了一档节目。央视记者走访了北京、武汉、上海、广州等地多个白酒经销商，这些经销商证实了高端白酒价格进入6月份后确实有所企稳，并小有反弹。有一些小经销商表示，销量环比有所改善，但同比2012年还是减少。但大经销商则有不同看法。一位大型经销商表示："6月贵州茅台和国窖1573至少有二成的增长。"另一位大经销商则表示，他们的业务有所回暖，并且给记者看了会议桌旁的客户，而此时已是下班时间。"下班了，但是还有客户在谈。"央视的多地采访表明，高端白酒的确呈现回暖迹象。
随着泸州老窖的股价继续下跌，国窖1573的估值为负也是有可能的。对投资者来说，这是一个不可多得的机会。毕竟，买丰田送雷克萨斯的好事不是经常有的。
