预计2015年茅台仍然将维持价量稳定增长

　　近日，茅台相关负责人表示，根据我们终端调研发现,春节期间飞天茅台销售平稳,并没有出现2014 年春节供不应求的现象,批价也基本稳定在850-870 元区间。我们预计,春节以后,批价会略有回落,但跌破出厂价的可能性不大。目前渠道库存整体维持在一个月左右,经销商打款比较正常。

　　预计2015 年仍然将维持价量稳定增长。

　　我们认为,白酒行业2015 年整体销售将由负转正,预计高端白酒销售有望实现4%的增长,茅台在高端白酒中的市占率有望继续小幅提升。我们预计,2015年飞天茅台继续维持销量小幅稳定的增长,年份酒销量下滑幅度将有所收窄,系列酒(包括赖茅)收入大幅增长,但对收入和利润的边际贡献不大。

　　估值:维持"买入"评级,小幅下调目标价至220 元(原225 元)。

　　由于公司严格控制发货量,我们小幅下调了14-16 年收入预测,预计14-16年EPS 为12.75/13.09/13.71 元(原13.34/13.70/14.35 元),目标价220 元是基于瑞银VCAM 工具(WACC 为9.1%)进行现金流贴现推导,对应14/15/16 年PE 为17/17/16 倍,维持"买入"。

　　茅台系列酒代理：http://www.9928.tv/subject/zuiremen/mtjdl/