川酒“论剑”：沱牌舍得毛利率击败泸州老窖

　　近日，四川四家白酒上市公司上半年的成绩单全部公布。记者对四家公司的业绩和毛利率做了一个对比。从对比可以发现，在上半年水井坊的业绩最亮眼，其白酒的平均毛利率也在4家白酒中排名。值得关注的是，4家白酒企业平均毛利率最低的不是三线白酒沱牌舍得，而是高端白酒的代表之一--泸州老窖。

　　净利润：水井坊扭亏为盈最亮眼

　　从4家酒企的情况来看，水井坊扭亏为盈、泸州老窖营收和净利实现小幅增长，五粮液和沱牌舍得均是双降。

　　上半年水井坊一洗雪耻，业绩在4家酒企中最为亮眼。今年1-6月水井坊实现营业收入38884.36万元，同比增长174.1%;实现归属于上市公司股东的净利润为5018.79万元，去年同期亏损12168.1万元;基本每股收益0.1027元。对于收入的增长，公司称主要系白酒行业转暖市场需求增加，公司加大创新力度、完善总代制、构建多元化通路行销模式所致。

　　泸州老窖在今年股东大会完成了新老管理层的交接，本次中报是新一届管理层上台后发布的份财报。上半年泸州老窖实现营业收入36.96亿元，同比增长1.62%;实现归属于上市公司股东的净利润为10.21亿元，同比增长6.58%;基本每股收益0.728元。公司表示，2015年白酒行业仍处于深度调整期，公司积极采取措施，通过提高管理效率，改进营销措施，应对市场变化，初步遏制了利润下降趋势，各档次产品，尤其是中高档产品销售实现恢复性增长。

　　五粮液在上半年实现营业收入112.15亿元，同比下滑3.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为32.97亿元，同比下滑17.6%;基本每股收益0.869元。公司表示，报告期内，持续狠抓市场管控不动摇，销售、管理双管齐下，市场秩序向好，销售总量增加。

　　沱牌舍得上半年的业绩下滑幅度。1-6月公司实现营业收入62719.61万元，同比下滑14.21%;实现归属于上市公司股东的净利润为674.58万元，同比下滑35.57%;基本每股收益0.02元。对于收入的下滑，公司称主要系本期销售下降所致。

　　毛利率：沱牌舍得击败泸州老窖

　　去年是白酒行业最为关键的一年，在历经2012年、2013年的寒冬后，五粮液率先举起了降价大旗，接着泸州老窖也在去年中期宣布调价，国窖1573市场价直接腰斩。在行业降价潮中，不受影响的就是水井坊了，公司不仅坚持高端战略，而且还在去年末推出了超高端系列--元明清。

　　在高端战略下，水井坊的毛利率也得到了一个提升。中报显示，水井坊上半年酒业的平均毛利率为74.55%，较上年同期增加了8.78个百分点。其中中高档酒的毛利率为74.59%，较去年同期增加8.34个百分点。

　　毛利率排名榜处于第二的是五粮液。上半年五粮液酒类实现收入105.41亿元，平均毛利率为73.75%，较去年同期下降4.02个百分点。

　　最让人诧异的是，毛利率排名第三的并不是高端阵营的泸州老窖，反倒是三线阵营的沱牌舍得。上半年沱牌舍得以53.24%的平均毛利率完败泸州老窖。具体来看，中高档酒毛利率为62.34%，较去年同期增加1.28个百分点;低档酒毛利率为31.76%，较去年同期增加8.64个百分点。

　　泸州老窖上半年酒类的平均毛利率为50.7%，在4家白酒上市公司中垫底。其中高档酒的毛利率为84.19%，同比下滑4.89个百分点;中档酒的毛利率为73.42%，同比增长13个百分点;低档酒的毛利率为28.64%，同比下滑5.15个百分点。

　　从毛利率对比来看，虽然泸州老窖中高档酒的毛利率高于沱牌舍得，但是由于其主营收入中低档酒的收入占据了一半多，所以拉低了泸州老窖的平均毛利率。与之相比，沱牌舍得低档酒的收入只占营业收入的三分之一左右，所以整体毛利率比泸州老窖要高了3个百分点。