：这个百亿大鳄为何频繁吞并酒类经销商？（酒商希望or陷阱）

　　此次再次投资设立的14家项目公司中，直接与酒类相关的是"阜新市怡亚通久福供应链管理有限公司"，该公司由怡亚通全资子公司辽宁省怡亚通深度供应链管理有限公司与自然人孙振理投资成立，公司注册资本金1100万元，怡亚通出资660万元，持有新公司60%的股份。

　　如果加上之前怡亚通投资设立的、直接与酒水分销业务相关的数家子公司，到目前，怡亚通深度分销380平台中，已经有十多家子公司直接与酒水业务相关。布局涵盖了辽宁、山西、江苏、上海、广州、湖北、重庆、四川等地。其中投资上海龙川这家酒类大商最为引人注目。

　　不断的出手酒业，这让怡亚通成为2015年中酒水行业最为关注，但是也最看不清楚的一家企业。

　　供应链的争夺大战

　　无论是怡亚通，安徽百川，还是1919酒类连锁，甚至包括上游企业，2015年以来都开始对酒类供应链投资并购产生了浓厚的兴趣。金沙酒业董事长董兵此前在接受记者采访时就曾提到：未来行业的竞争将会从单纯的市场竞争，向产业纵深资源整合转变，对酒类供应链以及终端的争夺将激烈。

　　在这样的预判下，以供应链大鳄姿态出现在酒水行业面前的怡亚通就显得格外引人注目。公开资料显示，2010年之前，作为供应链服务商的怡亚通主要从事广度供应链业务，即委托分销采购服务。到2010年5月，怡亚通提出了构建深度分销380平台战略，其核心是计划在中国380个地级和县级市打造一个超过500万个终端、覆盖10亿有效消费群体的快消品直供平台。简言之，在2010年之前，怡亚通主要服务于生产性企业的采购和分销，而2010年之后，怡亚通的目标就是向流通消费型供应链服务商的转型。

　　△怡亚通的5大核心板块

　　正是在深度分销380平台战略的指导下，2010年以来，怡亚通启动了在全国布点的步伐，其主要方式是选择在当地具有一定资金实力、配送实力和渠道渗透能力的经销商联盟成立合资公司(怡亚通持股60%，经销商持股40%)，合资公司的具体业务由原经销商把控，而怡亚通在为合资公司导入管理系统的同时，还可以提供供应链金融服务，以扩大合资公司的经营规模。

　　△ 怡亚通的核心业务流程

　　△怡亚通的运营模式

　　如果单纯看这个模式，对于传统的消费品代理商，尤其是酒类代理商而言，似乎是一个美好的转型，尤其大部分酒类代理商局限于某一个区域，无论是系统服务能力、管理能力都相对较弱，加之贷款融资途径少，在当前的市场下活得尤为艰难。不过怡亚通的方面来看，这个深度分销380平台的构建，并不那么顺利。

　　现金流或将扼住大鳄命脉?

　　从刚刚发布的怡亚通2015年上半年年报来看，怡亚通的深度供应链服务增长势头不错，今年上半年，怡亚通主营业务收入149.11亿元，同比增长了50.11%，其中深度供应链服务就增加了49.91亿元达到139.95亿元，增幅55.43%，其中IT行业和快消品行业分别贡献了58.29亿元和79.03亿元的业绩，与2012年相比，深度供应链服务业绩的增长从2013年开始就持续了快速的增长。

　　△怡亚通今年半年报

　　不过相比较广度供应链服务相对丰厚的毛利率而言，深度供应链服务的毛利率却是大问题。2015年半年报显示，150亿元的营收，净利仅为2.32亿元，相比较2013年和2014年1个多亿和3.12亿元的净利来看，增速已经不错，但是对于怡亚通深度分销380平台而言，微薄的利润意味着现金流的极度紧张。2012年，广度供应链服务业绩依然较高的时候，怡亚通经营现金尚有2.68亿元，但是随着深度供应链服务业绩的增加，怡亚通的现金流状况也开始恶化，2013年，2014年，怡亚通经营活动中现金流净额分别为-27.19亿元和-32.80亿元，虽然2015年1-6月，现金流净额为-9.17亿元，已经同比下降了17.50%，但因营运资金投入增大而带来的现金流吃紧的状况并未改变。

　　2015年上半年，怡亚通新增了41家子公司，总数量已经超过了150家，遍布国内各个地区，与庞大的规模相应的是，快消品深度分销微薄的毛利和巨大的营运费用。从数据来看，2015年上半年，广度供应链服务的毛利率为49.18%，而深度供应链服务的毛利率仅为5.82%。

　　同样投资成立子公司也让怡亚通承受着巨大的资金压力，据21日公告称成立的14家子公司，怡亚通就投入了1.84亿元，几乎是半年的净利。而数量庞大的子公司大部分是作为区域供应链终端服务商的角色存在，怡亚通所瞄准的深度供应链服务意味着它需要先期为下游服务商垫资供货。这也是导致2015年上半年，怡亚通营收虽然达到了150亿元，但是营收账款却高达62.06亿元。

　　现金流的问题意味着，怡亚通必须通过其他融资渠道为公司的持续规模扩张寻找资金途径， 今年以来，怡亚通先后进行了两次非公开股票发行事项，为其规模扩张筹集资金，而当前金融市场持续低迷，或许将为怡亚通未来定向增发成功与否带来变数，进而影响到怡亚通所布局的深度分销380平台。

　　深度分销380平台能否一通百通?

　　如果撇开怡亚通的现金流问题不谈，怡亚通打造的深度分销380平台对于传统的酒水行业经销商而言，是不是实现转型的一个希望?微酒记者认为这要看怡亚通对不同快消产品分销渠道的贯通能力。

　　怡亚通目前深度供应链服务系统所涉及的行业，主要以IT和快消品两类为主，而IT和快消品的终端零售渠道重合度相对较低，二者实现融合贯通，相对较难。从快消品板块来看，怡亚通目前涉及的行业主要包括日化、母婴、饮料等日常快速消费品，这些品类与酒类的分销渠道依然有一定程度的区别，因此，对于酒水行业而言，怡亚通庞大的深度分销380平台，未必能完全为酒水行业所用。

　　对于传统代理商而言，从此前怡亚通投资并购的数家酒水行业商贸企业来看，一则规模相对较小，二则或许商业模式上遇到一定瓶颈，这意味着怡亚通在投资并购后，还需将数十家乃至上百家商贸公司和代理商导入规范化的供应链服务管理系统，从过去的代理商，向供应链服务商转变，这对于传统的酒类代理商来说，将是一个漫长而艰难的过程。

　　从以上种种方面来看，以上百亿营收规模，上千亿市值的姿态出现的怡亚通，在2015年上半年，看似云淡风轻地投资了数十家商贸公司，其中包括了数家酒类商贸公司，这的确触动了酒类行业的神经，不过，对于酒类代理商而言，是否能借助这样一家"大鳄"实现转型，找到未来发展的方向，还未可知。

　　而数位行业大商在与微酒记者畅聊产业并购话题时也表示，对于酒水这一相对特殊的行业而言，无论是产业并购、供应链整合，最有可能成功的，或许还是发生在行业内部的并购整合。