中国啤酒业何时回暖
随着白酒行业的逐渐回暖，啤酒行业却依旧身处寒冬，更多的啤酒企业开始陷入增长陷阱中。
来自中泰证券的研究报告显示，国内雪花、青岛啤酒及燕京啤酒升酒市值仅为2.96、4.71、4.73元/升，相对于百威英博及米勒的吨酒市值25.03、14.81元/升较低，市值被严重低估。此外，可反映公司运营效率指标的净资产收益率普遍低于成熟国家市场企业影响行业公司整体价值，雪花、燕京、青岛啤酒市值/净资产比率仅为0.65、1.65、2.73，低于SAB米勒3.08和百威英博的6.60，吨酒价值有待重估。
显然，国内啤酒企业还有很长的一段路要走，而这段路显然不是靠以往规模并购的扩张之路，而是依靠管理升级、产品换代和模式提升来完成的。
继续探底
2014年6月，中国啤酒行业结束了20年的正增长，产量首现下滑并持续至今，行业盈利仍处在寻底过程中。但是，另一方面，我国啤酒企业不论是吨酒价格还是经营效率较海外公司都有较大差距。
2015年中期，中国啤酒行业CR5(前五大啤酒集团市场份额)已经达到75%左右，而2014年CR5还不到71%。
海通证券观点认为，百威英博成功收购南非米勒后，我国啤酒行业竞争格局有望趋稳，届时，啤酒企业有望依托产品升级以及费用率下降而提升盈利水平。
统计数据显示，截至10月31日，A 股上市公司2015年三季报相继披露完毕。啤酒行业8家上市公司前三季度归属于母公司净利润30.39亿元，同比下降12.59%，在食品饮料各子行业中增速垫底;营业收入441.01亿元，同比下降4.51%。
据国家统计局统计显示，2015年前三季度中国啤酒行业产量3886.11万千升，同比下降5.04%，跌幅较2014年明显扩大。
青岛啤酒发布的三季报显示，前三季度实现营业收入243.15亿元，同比减少5.52%;营业利润20.94亿元，同比减少22.09%;利润总额23.79亿元，同比减少18.90%;归属上市公司股东的净利润17.45亿元，同比减少19.92%。
三季度青岛啤酒总销量754万千升，青岛品牌销量363 万千升，高端产品销量147 万千升。总销量和青岛品牌销量与去年同期相比均有所下降。三季度啤酒行业持续低迷，全行业产量和收入持续下降，虽然同比下降速度比二季度有减缓，但是下降趋势仍在持续。
燕京啤酒2015 年前三季度实现营业收入114.48 亿元，同比下降6.51%;销量444.52 万千升，同比下降5.96%。公司虽然发力中西部市场，但受制于中西部整体需求较东部弱，使得公司三季报的业绩受到限制。近年来，随着公司加大听装与鲜啤的推广，中高端产品占比不断提升，吨酒价格和其他几家逐渐缩小差距。
博弈升级
啤酒市场或将迎来更加寒冷的冬天。
2015 年上半年我国啤酒产销量为2456.91 万千升，同比下降4.8%，有观点认为，国内啤酒消费量继续下滑，未来啤酒消费零无增长或低速增长将成为常态。
过去华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒依靠兼并及产能扩张享受行业量增红利。
目前来看，依靠量增继续提升公司价值有限，首先销量上升空间不大;其次行业集中度已经很高，优质并购标的较少，切断了过去二十年龙头品牌兼并重组及产能扩张提升价值的两条路。
啤酒行业量增红利基本消失，品牌龙头亟需找到新的增值方式。
中泰证券食品饮料分析师胡彦超认为，通过兼并重组及产能扩张，国内啤酒市场集中度迅速提升，企业"大小吃"带来规模迅速膨胀的同时，也带来经营效率低下等问题，尤其固定资产占比较高，如燕京啤酒建筑资产较高，固定资产占比达到55%左右。
国内啤酒行文章来源于佳酿网业固定资产占比仍处于高位，未来可通过淘汰劣质产能以及生产线优化，逐步轻资产化，由外延式的"跑马圈地"逐步过渡到注重经营效率的内涵式发展。
显然，国内啤酒行业未来销量难有较大增幅，盈利改善将主要依赖于产品结构升级和费用率降低，要实现这一目标的核心前提是国内竞争格局相对稳定。
与此同时，一二线品牌之间的挤压式竞争开始，2015年至今，国内啤酒销量持续下滑，在市场蛋糕不再增长的情况下，啤酒各大厂商开启挤压式竞争，营销拉锯战加速，行业整体盈利水平下滑。
来自中泰证券的报告显示，2014Q4年及2015年H1青岛啤酒销量分别下滑约14.5%、6.67%;同时燕京啤酒也遭到雪花打压，2014年销量下降约6.9%。总之，在行业整体向上空间较小的情况下，品牌竞争的惨烈程度将加剧。
为改善竞品冲击下市占率逐年下降的局面，也为了应对来自进口啤酒企业的强势冲击，自2013年起，雪花啤酒部分区域就开始大力调整产品、改造渠道，通过集中推广全国大单品、发力中高档及易拉罐、推动"坐商变行商"、着重发力夜场渠道等，旨在应对竞品尤其是百威的冲击。
需要注意的是，收购南非米勒之后，新百威英博在全球啤酒市场的市占率超过30%，进一步拉开与跟随者喜力(市占率约9%)的差距。
在中国市场，百威英博如果得以保留或者部分保留雪花啤酒的股权，将囊括雪花、百威、哈尔滨和珠江等品牌，市占率接近40%，在13个省市具有明显的市占率水平，大幅拉开与另两家巨头青岛啤酒和燕京啤酒的差距，行业龙头地位难以撼动。
转型突围
产品结构升级和未来的产业转型或将成为啤酒行业走出低迷期的关键点。
而这都要得益于吨酒价位的提升。相关统计显示，中国市场的升酒单价已经由2011年的7.6元上涨到2014年的9.2元，单价上行趋势十分明显。但是，从全球来看，中国市场的升酒价格仍然有非常大的提升空间。除了中国市场外，美国、英国、德国等几个主要国家的升酒价格最低为24元，最高为43元(以2014年平均汇率换算)。
可以说，未来的啤酒企业其市场盈利点在于消费的服务升级上，同时要从企业的管理机制和运营模式上做精细化调整，以往依靠规模化制胜的简单粗暴行为显然已经不再适应当下的市场环境了。
海通证券机构通过比较中外啤酒企业，认为不论是毛利率、息税前利润率、还是净利率，中国啤酒企业都显着低于国际同行，这种落后的经营效率以及多年的行业混战决定了中国啤酒企业不可能再进行无限制的行业价格大战。
随着百威英博收购南非米勒，全球啤酒市场的集中度都将进一步加大，而并购带来的协同效应以及成本开支的减少将进一步提高国际啤酒行业的净利率。此次并购或将刺激中国啤酒市场的整合，进一步提高国内啤酒企业的经营效率。
显然，伴随着这场世纪大并购之后，国内啤酒行业的整合前景也逐渐明朗。
国泰君安食品饮料分析师闫伟认为，合并事件一方面有望推动国内啤酒企业迎来价值重估，另一方面亦可能使国内啤酒行业格局迎来巨变(关键在于SABMiller 持有的49%雪花股权的最终去向)。
闫伟认为，凭借强大的资本实力(华润集团承诺三年内提供100亿港元贷款)及发展啤酒业务的决心(市占率提升至30%以上)，华润雪花与ABI 合作的可能性不大，在此情况下，SABMiller 将较大概率将全部或部分雪花股权让予华润系。而华润雪花为力保其龙头地位，亦有望在整合大趋势下重启并购战略，加速国内啤酒行业整合。
国企改革同样也被看作是国内多家啤酒集团的"东风"。
