白酒库存吃紧，节前将涨价

　　事件：

　　今日泸州老窖发出通知，春节前停止国窖1573的供货。媒体报道茅台包装车间加班生产，同时茅台经销商也反馈，近期华东、华南主要市场都出现了茅台货源紧张，批发价上涨的情况。五粮液在华东中转仓也出现了缺货。

　　我们的观点：

　　经销商一季度计划执行情况较好。老窖停止供货的底气来自于1月份前半月基本完成了春节期间的计划回款，茅台经销商大多在近两周打款执行了16年1季度的计划，从厂家角度来说，虽然1月份仅仅过了半个月，但已经基本完成了一季度的销售任务，因此可以兼顾其他目标。

　　厂家在销量压力不大的情况下开始考虑提价，目前茅五泸的批发价分别为840/630/535元，节前高端酒批发价有望进一步上涨。 13年-15年白酒还在考虑生存问题，但深度调整后，16年完成销量持平的压力已不大，酒企可以比较从容地重整市场。

　　高端酒价格通常代表了品牌力，而16年春节前的批发价是行业调整以来最低的一年，因此重塑品牌和价格，重整渠道价格乱象可能是酒企今年春节要考虑的工作之一。

　　现在到春节前一周实际销售情况出炉前，是投资白酒的时间窗口。春节前批发价有望上涨，有可能传出脱销断货的消息，刺激股价出现一波上涨。综合考虑目前的市场环境，市场向下因素增多，部分资金可能开始寻求避险。白酒估值偏低，向下空间很小，基金持仓比较低，即使实际销售未超预期板块也可获得相对收益，若超预期将出现一次中级别的行情。建议超配白酒。

　　我们看到老窖以行政命令停止发货，控量保价;茅台有意无意地控制发货节奏(一线城市经销商商打款后普遍没有足额拿到货，部分三四线城市经销商反而全额拿货)，避免大商低价销售。新闻舆论也配合宣传产能不足(茅台包装车间日产量100吨，市场日需求200吨)。目的都是制造供不应求的氛围，为提价做准备。

　　但终端尚需经受考验，春节销售仍存不确定性。市场库存紧张的另一个原因是，大多数存货已经进入到二批商和终端店环节，等待春节期间消费者的购买。经销商对春节动销仍持谨慎乐观态度，认为会比去年有增长，但对增幅仍然比较保守。