反驳茅台隐藏利润

　　今天在微博上看到经过叶檀以及万得咨询转发"股票说"写的《茅台财报涉嫌造假：隐藏利润45.66亿 或为方便做股权激励》(阅读原文可见)。

　　简单介绍一下，茅台主要有三部分，主体是母公司负责酒的生产;第二部分是茅台销售公司，负责酒的销售;第三部分是茅台财务公司，提高茅台以及茅台母公司货币资金的利用率。

　　下面我们来逐条反驳：

　　1、利润造假

　　(1)收入少确认

　　股票说的依据是合并财务报表销售成本34.1亿元低于母公司销售成本40.12。他认为差异的6个亿实际上茅台已经销售出去，隐藏收入68.48亿元，隐藏利润29.51亿元。

　　先解释一下，差异的这部分为母公司销售给销售公司，但销售公司还没有销售给第三方的存货。我们看一下2015年茅台的年报，其中合并财务报表销售成本25.38亿元，母公司销售成本29.39亿元。2015年也有4亿元的差异，难道2015年也隐藏利润?2014年差异1亿元。

　　差异的原因在于企业根据经营情况进行备货，我们可以从下图看到1季度是全年销售第二高的月份。销售额高的第四季度也是第三方销售公司为了来年1季度的春节备货。

　　股票说的观点是茅台供不应求，不需要备货。这个观点是有可能的。但是就算茅台供不应求，茅台也可以手里有货，但是不卖。这个就是茅台经营方面的考虑了，财务方面我们需要关注的是截至1231茅台到底有没有从茅台自己的销售公司销售给第三方?

　　这部分我不好做判断。但是元旦前后事务所会耗费大量人力物力去盘点，其中的重中之重就是在销售公司的10亿存货，检查这10亿存货还在不在仓库中。一箱一箱的茅台盘点起来还是比较容易的。

　　另外企业在做期后测试时，也会关注1月份茅台的销售情况，查看合同约定的交割时间以及实际交割单据等。

　　此外，茅台也没必要冒着这样的风险造假，已经预先收了第三方销售公司的货款，然后合同约定1月取货就好。强势的茅台为什么非要签到12月取货呢?

　　所以，虚增收入从财务的角度不存在。

　　(2)激增的消费税

　　股票说"2016年，茅台消费税为50.95亿，同比增长了105%，增长了26.1亿。假设茅台的消费税跟茅台酒的收入是完全匹配的。2016年，茅台酒的营业收入为388亿，同比增长了18.95%。反推一下，2016年茅台的消费税应该为：24.85*118.95%=29.56亿。2016年茅台消费税虚增：50.95-29.56=21.36亿。"

　　这个原因是什么呢?消费税增长105%，销售额只增长了18.95%。这也太奇怪了吧?唉!股票说怎么不看财报呢?

　　2015年年报有这样一句话：本期销量增加及根据《贵州省国税局关于核定部分白酒产品消费税低计税价格的通知》(黔国税函【2015】387号)文件，公司消费税税基提高。

　　那么是什么时候提高的呢?我在网上没有搜到相关的文件的颁布时间，可能是只发给茅台的内部文件。但是我可以从财报上分析出来，我发现1-3季度企业的营业税金及附加占销售收入的比例没有变动，但是四季度大幅增加，四季度占比达到14.31%。也就是税基增加是在第四季度。

　　用2016年的金额进行计算比例达16.75%，差异较小。差异主要原因为母公司销售给销售公司，但销售公司还没有销售给第三方的存货较2015年增加。

　　(3)隐藏更深的收入--涉嫌侵害上市股东权益

　　股票说"一是上市公司股东利益的损害，茅台四季度的预收账款可能新增50亿以上，这笔资金如果放在控股股东那里，那么预收账款产生的利息就留在控股股东那里，但是这部分利息本应该属于上市公司;二是，如果经销商打款到控股股东那里，上市公司没有公告，这个属于信息操纵，上市公司股东无法获得这部分信息来判断茅台的实际经营情况。根据媒体报道，也根据部分经销商反映，公司自去年10月份左右开始，要求经销商打款至集团账户，而不是上市公司账户，来预订茅台酒，集团公司是上市公司的控股股东。但是这个数据在上市公司的报表里不会体现。"

　　个问题，你不知道四季度销售额远高于一季度吗?所以三季度的预收高于四季度很正常。第二个问题，这个要找证据很简单，拿来一个转账凭证以及购销合同就可以论证，否则就是诽谤。

　　2、关联交易--涉嫌利益输送

　　股票说"2016年，上市公司及子公司将资金归集到贵州茅台集团财务有限公司，但是，上市公司只占财务公司51%股份，那么享受的利息收入只占51%。"

　　茅台财务公司是根据出资额定的持股比例，茅台并没有吃亏。茅台存在财务公司的利息收入全部属于茅台。另外财务公司的利息会比普通银行的高，这对茅台是一件好事啊!

　　3、60岁魔咒

　　股票说"茅台2013年151亿，2014年153亿，2015年155亿，2016年167亿，每年净利润都是增长，增长幅度是个位数。袁仁国现年60岁，贵州茅台董事长，2013-2016年隐藏利润，然后释放利润的年度正好是股权激励承诺业绩的年度。"

　　我们都知道13、14、15年这三年白酒行业受到反腐很大的冲击，我们可以从五粮液的净利润来看，五粮液还不如茅台，净利润出现了大幅下降。茅台业绩好，也被说成隐藏业绩，这也是醉了。

　　综上，我是不认可作者的观点。起码财务没有造假，财务报表是可以反映企业实际经营情况的。