手握世界杯与复星两张好牌 青岛啤酒能重回行业老大吗？
真球迷、伪球迷近一定都注意到了，本届央视世界杯转播主要是青岛啤酒与百威啤酒的赞助广告打擂，上届世界杯响彻大江南北的"一起哈啤"(哈尔滨啤酒隶属百威英博)则消停不少。
广告主角的变化暗合市场发展形势。中国啤酒市场已迎来中高端产品竞逐阶段，励志挑战进口、高端啤酒的青岛啤酒，与坐守中高端王座的百威英博狭路相逢。
百威英博产品结构
低端：哈尔滨、雪津等
中端：百威
高端：科罗娜、福佳白等
青啤产品结构
主品牌(中高端)：青岛啤酒+(奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生)
副品牌(低端)：崂山啤酒
6月15日，青岛啤酒突发公告，由复星国际控股的复星产控、鼎睿再保险等组成买方，以66.17亿港元的对价，从朝日集团控股株式会社买入青岛啤酒17.99%股权。交易完成后，复星国际将成为青啤第二大股东。
郭广昌随后发表《我和青岛啤酒的故事》，表示将以复星全球高效运营模式，协助青啤走向世界。
啤酒市场，正发生大格局的激变，中国需要一个属于自己的"百威英博"。
啤酒并购往事
啤酒的历史可以追溯到8000年前，直接的证据是古巴比伦的贵族们已经长起了啤酒肚。
相较白酒，啤酒生产工艺简单，容易大批量生产，同时保质期短，受制于运输半径。正是基于这样的产品特点，中国啤酒市场过去几十年做大的基本商业模式就是地方并购+渠道整合，提高覆盖面积，缩短运输半径。
1996年，青岛啤酒面对洋啤酒和国内同行新锐的冲击，市场份额急剧萎缩，企业效益连年滑坡。新任彭作义受命于危难之间，借地方酒企经营不善的契机，掀起排山倒海的并购风暴，低成本收购了超过40家酒厂。
仅用了三年，青啤就重新夺回了啤酒业的把交椅。
2001年，彭作义游泳时心脏病发作逝世，这场青啤的兼并战戛然而止。华润雪花则趁机超车，在东北、华南、西南市场按着模版大肆并购，扩大产能，终奠定了今天的四强格局：
老大雪花、老二青啤、老三百威英博、老四燕京。
不过，随着消费升级时代的来临，中国啤酒市场逐渐从"拼量"走向"拼质"，过去的并购模式不"灵"了。
2017年，中国啤酒行业累计产量4401.05万千升，同比下滑0.7%，连续第4年下滑。今天的消费者更青睐进口啤酒、精酿啤酒，工业化啤酒市场连年滞涨。
我们从国内三强(华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒)的财报中确实看到了，啤酒市场疲态的一些数据：
营业收入
三家都是以啤酒为主营业务的公司，制作的每一升啤酒后都会汇总到这个数据上。也就是说，营收收入的走势大概就能看出这个市场的趋势。
2015-2017年营收数据
单位：亿元
通过数据可以发现，以2015年为对比点，三家的营业收入都呈现下滑的趋势。国内市场对于三巨头产品的兴趣正在下滑。
存货周转率
一般情况下，存货周转率上升，说明产品畅销;存货周转率下降，说明产品滞销或囤货惜售。
在消费升级的市场里，存货周转率能够在一定程度上呈现产品的市场表现能力。
2015-2017年存货周转率
通过数据对比，近三年来，老大华润虽然卖得不错，但曾经卖得快的青岛啤酒和局部豪强燕京啤酒，总体都呈现下降趋势。在人人都要跑步健身的时代里，工业化量产的啤酒与啤酒肚正在被消费群体远离。
预收账款
对经销商预收账款，意味着厂商对经销商先款后货，意味着账期优势。
对于渠道商业模式主要采取经销商结构的公司，预收账款可以衡量渠道话语权，比重越高则话语权越大。
2015-2017年预收账款数据
单位：亿元
综合三年来看，在一个整体下滑的行业里，主动给青啤和燕京下定金拿货的经销商们，几乎没有增长。那些年把皮卡停在厂前等货的场景，已经一去不复返。
通过前3项数据的分析，我们似乎能够描绘出一个正在下滑的国内啤酒市场，究其核心背景，其实是工业化量产的产品跟不上消费升级的市场。
为适应新的市场需求，青岛啤酒适时推出了奥古特、鸿运当头、经典1903、纯生等中高端产品，雪花也有脸谱、勇闯天涯等高端尝试。
在"拼量"到"拼质"的转变过程里，谁是真正的市场潜力股?谁才有资格挑战百威英博?
补助
翻开各位的年报，大家都赚钱了。
2015-2017年净利润数据
单位：亿元
给这组数据挤一下水分，就知道这个行业到底过得如何：
2017年，青岛啤酒获得的计入当期损益的补助为4.29亿元，2015-2016年也多达5.11亿元和5.17亿元。由此可知，2015-2017年，青岛啤酒获得的补助占其净利润的比重分别为29.83%、49.57%、33.89%。
老大华润啤酒，2015-2017年获得补助2.97亿元、4.62亿元、4.33亿元，占其净利润比重分别为44.53%、73.45%、36.69%，比青啤更依赖补助。
就连国资光环稍差的燕京啤酒也依赖补助，2015-2016年获得补助1亿元、1.33亿元，占其净利润比重分别为17.01%、42.63%。
夸张的是珠江啤酒，2015-2017年，其获得的补助分别为1.59亿元、8.44亿元、0.85亿元，分别是当年净利润的1.91倍、7.40倍、45.95%。
相互比较一下，青岛啤酒算自力更生的国产品牌了!
在整个行业增长乏力、面临转型的态势下，真正能够凸显投资价值的数据是在建工程。
在建工程
在建工程就是企业资产的新建、改建、扩建，或技术改造、设备更新和大修理工程等尚未完工的工程支出。
在建工程，能够反映一家啤酒品牌从传统工业啤酒到高端精酿啤酒的升级力度。在建工程余额多，说明公司对未来的信心足，对消费升级的配合意愿强，更能适应未来的市场需要。
在青岛啤酒2017年财报中，我们能够找到至少19项在建工程，大多数都涉及生产线改造。
2014-2017年，青岛啤酒在建工程余额分别为10.52亿元、2.87亿元、1.93亿元和2亿元。
2014-2017年在建工程
单位：亿元
相比之下，青啤于在建工程的投资规模、持续性、对生产线改造的集中力度都在行业内，这既代表一种决心，也代表一种对中高端产品的蓄力程度。
复星国际在收购青啤股份的公告中指出，青岛啤酒特的品牌价值和优秀的管理团队，符合中国啤酒消费品质升级的趋势;复星正在深耕健康、快乐及富足领域，支持中国现代消费者的消费升级。
上述公告翻译成郭广昌心中的大白话就是--
趁现在转型期价低赶紧抄底青啤;在这万马齐喑的啤酒市场里像青啤这样的好标的可不多了……
你在喝酒赌球，人家在抄底你喝的酒，人生的差距就是这么出来的。
