白酒上市公司业绩喜忧参半 机构继续看好中高端品牌

2021年半年报进入收官阶段。随着8月29日五粮液半年报数据"出炉"，沪深两市19家白酒类上市公司的半年报已全部亮相。

从整体情况看，受到产品结构升级的推动，白酒股半年报多数报喜，大部分酒企业绩增速进一步放大。半年报数据显示，19家白酒上市企业中有18家营收实现增长，1家下滑。

其中，酱香酒"老大哥"贵州茅台以近500亿元的营收及两位数以上的增幅"霸榜";"浓香巨头"五粮液营收近368亿元位居第二，同时实现营收和净利润同比两位数增长。苏酒龙头洋河股份以155.43亿元的总营收稳坐第三名;而清香型龙头山西汾酒则以净利润117.54%的增幅跑出"加速度"，表现亮眼!

总体来看，19家白酒上市公司中，今年上半年，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊的营收增幅位列前三甲，分别为137.31%、133.09%、128.44%;17家公司营收增幅达两位数，只有1家公司(皇台酒业)营收下滑。

净利润方面，今年上半年，舍得酒业、青青稞酒、水井坊的净利增幅位列19家白酒上市公司的前三名，分别为347.94%、314.49%、266.01%;除此以外，酒鬼酒、山西汾酒的净利润增幅也达三位数;仅金种子和皇台酒业两家白酒上市公司亏损。

近八成业绩报喜

业绩好坏参半

记者梳理白酒上市企业的半年报发现，在19家上市白酒企业中，营收增幅超过50%的有6家，营收增幅在10%-50%之间的有11家。

从利润增幅来看，实现增长的上市酒企高达15家，其中增幅超过100%的有5家，分别是增幅高达117.54%的山西汾酒、176.55%的酒鬼酒、266.01%的水井坊、314.49%的青青稞酒和347.94%的舍得酒业。另有7家酒企的利润实现两位数增长，其中增幅最高的迎驾贡酒高达77.63%。

但值得投资者注意的是，白酒股看似靓丽业绩的背后却暗藏隐忧。如首家公布半年报业绩的水井坊虽然整体净利润保持同比266.01%的高增长，但细分季度来看，其二季度却是亏损逾4000万元。泸州老窖第二季度的收入增速有所放缓，为43.1亿元，仅增长5.7%。龙头贵州茅台上半年净利润仅同比增长9.08%，创近5年来最低。

综合来看，2021年白酒上市公司半年报看似靓丽，但成色略显太足，除汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等少数酒企外，并没有太亮眼的表现。分析人士认为，这或许和二季度白酒消费淡季有关，总体来看业绩好坏参半。

"去年上半年除个别名酒企业外，白酒行业处于全线大幅下滑状态，今年的爆发式增长实际上是在'填坑'，恢复到应有的市场状态下罢了。"白酒营销专家、九度智力集团董事长马斐对酒业家表示。

区域品牌分化加剧

线上销售增量明显

记者梳理上半年财报发现，在营收增幅超过50%的6家白酒上市公司中，迎驾贡酒的增幅为52.46%、青青稞酒的增幅为63.61%、山西汾酒的增幅为75.51%、水井坊的增幅为128.44%、舍得酒业的增幅133.09%，而增幅最高的酒鬼酒为137.31%。其中1家为全国名酒，其余5家均以区域市场为核心，尚未形成泛区域化或者泛全国化的市场布局。

此外，同是区域龙头品牌，营收增幅最高的酒鬼酒与增幅最低的老白干之间的增幅差达到了惊人的126.7%，而这两者之间的利润增幅差也达到了170.54%。此外，老白干的利润增幅与利润增幅最高的舍得酒业的差距达到了341.84%。这说明区域各品牌之间在当下的发展出现了较强的分化趋势。

值得一提的是，上半年，汾酒利润暴增117.54%跑出"加速度"超出很多人的意料。这也是汾酒首次实现半年度营收突破百亿元。公司称，业绩增长的主要原因为产品销量增加及产品结构提升。行业人士认为，汾酒的产品策略精准的踩准了目前两大风口，即次高端扩容、光瓶酒兴起。而相对应的则是，青花汾酒和玻汾两大核心产品的强势放量。

申港证券研报认为，山西汾酒的业绩快速增长与其高端产品带来的结构性提升，以及全国化市场扩张有关。

虽然今年几乎所有的白酒上市公司都实现了营收、利润的双增长，但是，从增幅数据上可以看出区域品牌之间的分化正在加剧。

通过对半年报的梳理，记者发现，多家酒企及流通企业正在加码电商板块，布局发展新零售。特别是酒类直播电商的兴起，为酒类企业销售流通起到催化作用。

比如，半年报显示，泸州老窖的新兴渠道运营模式实现了营收5.32亿元，同比增长84.71%。古井贡酒去年实现线上销售3.76亿，同比增长接近23%。今年古井贡酒线上的预期目标是突破10亿，其中，抖音是占比最高的一个赛道。口子窖在半年报中也披露，已利用抖音、微信、微博等平台开展全方位、多视角的品牌推广，构建了线上线下相互结合、传统媒体与新媒体深度融合的新兴营销模式，开辟出了品牌营销新阵地，大幅提升了品牌的沟通能力。

另外，包括泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒等，都在抖音、快手、西瓜视频等直播视频平台布局自己的直播电商，增加自己的销售渠道。

基金大幅减持白酒股

仍看好中高端品牌

在白酒消费税改革、担忧"双减"政策扩散、业绩增速下滑、高估值等多重因素扰动下，今年来白酒股出现崩塌式的下跌。茅台作为领军龙头，从2600元高位直接掉到了1600元附近。

今年以来白酒股行情白酒股跌跌不休，整体呈下行趋势，持续"深蹲"期间股价虽有所反弹，但也是戛然而止，目前仍未有见底迹象。整体来看，上涨空间阻力仍然不小。

从二级市场行情看，白酒股今年春节以来，经历了两次大幅下跌，其中，第一波从2月18日至3月9日，中证白酒指数跌幅达32%。从6月8日开始，白酒股开启了第二轮下跌，截至8月27日，期间跌幅达29.63%。

值得注意的是，由于经历去年的大幅上涨，白酒股估值过高，也存在公募基金炒作因素。今年来机构持续加大了减持白酒股的力度。Wind数据统计显示，截至2021年6月末，持仓贵州茅台的机构数量由2020年末的2271家减少至1669家，共计有602家机构已经清仓贵州茅台。北上资金也减持了超50%的五粮液仓位。

8月28日，易方达中小盘中期报告显示，截至二季度末，张坤管理的易方达中小盘共持有101只股票。从隐形重仓股来看，张坤大幅度减仓白酒股，精选"内涵"高成长股。其中，泸州老窖、洋河股份、水井坊几乎要被"清仓式减持"，较去年末减持幅度高达99%。截至2021年半年报，去年的第2、3大重仓股泸州老窖、洋河股份如今分别位列18、20大重仓股，占基金净值比分别为0.08%、0.04%。

中信建投研报指出，对于今年白酒行情，次高端是主线旋律。次高端酒企山西汾酒、舍得酒业披露中报业绩预告，大超市场预期，再次验证次高端持续高景气。

国海证券分析认为，消费升级背景下仍然看好高档酒布局。随着消费升级叠加高端酒提价，次高端白酒行业处于快速扩容阶段。后次高端的性价比相对也在提升：受益于消费升级，部分中端酒消费者往次高端酒方向转移，次高端酒消费者不断增长。基于未来消费者喝少喝好的消费升级趋势，中高端白酒未来仍有较大发展。

渤海证券研报指出，白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，在细分子品类方面，仍然建议关注估值趋向于合理的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端白酒。

方正证券研报显示，目前已公布白酒中报基本符合预期，主要上市酒企第二季度均呈营收和净利润双增长的态势。近期渠道开始进入中秋和国庆旺季备货阶段，在去年高基数和今年疫情反复的影响下，预计今年中秋白酒市场表现会相对平稳。（原文标题：白酒上市公司业绩喜忧参半 机构继续看好中高端品牌）