疫情冲击旺季，高端白酒影响有限

　　受海外疫情持续影响，对白酒行业全年整体影响高于10%。春节之前，白酒企业的发货和动销情况均正常，疫情影响自大年除一开始，各地限令下，终端动销处于停滞状态，多数企业考虑到经销商承受力及终端批价平稳，均大幅减少节后发货，往年春节后的补货受到较大影响。我们在春节后报告中判断对行业产生10%的影响，目前看到海外疫情的输入风险下，各地的消费回升节奏有所延迟，对白酒行业全年整体影响可能会超过10%。

　　调低一季报预期，看好端午前后消费复苏，对全年仍抱有乐观心态。3月底各地餐饮有所恢复，但聚餐式需求仍然较为疲软，在海外疫情输入风险加大的背景下，我们预判聚餐需求回升节奏延后，晚于前期预期，但可对6月份的端午节小旺季需求抱有乐观期待。当前各家白酒企业仍未大幅发货，终端动销能否如我们预判恢复，企业也在密切观察，故我们预计企业在季报上，还是会根据真实发货情况来释放业绩，并积极做好端午节及下半年追量的准备，故我们认为需要降低对白酒板块一季报预期但看好端午节前的消费逐步复苏，并对全年目标仍抱有乐观心态。

　　高端影响较小，次高端及大众白酒旺季影响较大。高端白酒对渠道议价能力最强，可以通过打款要求转嫁压力，且高端白酒节前消费占比更高，故报表影响有限。次高端及大众白酒，受经济往来宴请活动及走亲访友限制，且春节期间及复工后需求占比更高，故报表影响幅度大于高端白酒。