看好高端白酒和刚需属性的大众品

　　从业绩表现看，白酒/调味品/啤酒/速冻食品/休闲食品19年营收同比增速16%/14%/4%/16%/20%，归母净利同比增速18%/23%/54%/36%/17%;20Q1营收同比+1%/+2%/-28%/+15%/+3%。白酒板块19年顺利收官，20Q1疫情之下龙头抗风险能力凸显，我们继续推荐高端白酒：疫情期间渠道去库存节奏加快，疫情之后伴随着流动性改善和投资力度加大，我们预计白酒需求将在今年下半年得到有力拉动，同时行业调整节奏有望加快，白酒头部将优先受益。此外，我们看好具有刚性需求的速冻食品/调味品等食品类子行业。

　　白酒：疫情促白酒库存出清，刺激政策将拉动需求

　　CS白酒板块19年营收2464亿，同比+16%，归母净利润822亿，同比+18%，行业增速虽较18年(YOY+26%)有所放缓，依旧呈现稳健增长态势，行业产品持续结构升级，高端和次高端白酒营收同比+19%/+26%,依旧处于地位。20Q1受疫情影响，白酒板块营收同比增速下降至1%，高端白酒展现出更强抗风险能力，20Q1营收/归母净利同比+11%/+17%。我们推荐高端白酒，疫情导致渠道去库存加快，疫情后随着经济刺激政策落地，有望迎来流动性改善和投资力度加大，白酒需求有望得到有力拉动。

　　啤酒：高端化进程持续，20Q1疫情冲击大

　　CS啤酒板块19年营收486亿，同比+4%，归母净利29亿，同比+54%，盈利能力大幅提升主要系积极推进产能优化和产品结构高端化。疫情对啤酒市场冲击较大，20Q1营收同比下滑28%，但Q1为啤酒淡季，对全年影响相对有限，我们预计伴随着消费需求逐渐回暖，啤酒产品收入增速有望环比改善，龙头企业应对疫情多举措并行，盈利有望在需求回暖后率先复苏。

　　风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。