古越龙山何以实现逆增长

酒业市场继续低迷之际，黄酒龙头企业古越龙山(600059)业绩出现逆势上扬。根据古越龙山公布的2015年半年报，公司上半年营业收入达到70993.80万元，实现利润总额9499.51万元，同比增长11.46%，实现归属于母公司股东的净利润6994.48万元，同比增加10.47%。这一平稳增长的成绩单，对于2013年和2014年营收净利润连续出现双降的古越龙山来说，属于恢复性的增长。

至于增长原因，古越龙山半年报告称，2015年上半年，公司董事会积极应对经济下行压力、酒水市场持续低迷等不利因素，紧紧围绕"精益求精强管理、精耕细作拓市场、精心谋划促发展"开展各项生产经营工作，从销售、管理和创新等方面持续努力，确保了公司整体生产经营的稳定健康发展。公司的酒类产品在上半年实文章来源华夏酒报现营业收入约6.92亿元，较上年同期增长7.72%。

在古越龙山黄酒主业开始平稳之时，业内又重新开始期待古越龙山的国企改革，它将何时迎来改革东风?

黄酒业进入理性新常态

自行业进入深度调整以来，业内不少人士认为黄酒因价格亲民和低度养生等产品特性，将进入前所未有的机遇发展期。但从这两年的发展情况来看，这一观点并不能让人信服。在行业调整的大背景下，黄酒业不可避免地遭遇了调整的压力。

以黄酒行业龙头古越龙山为例，公司在2013年前三季度已经开始出现净利润下滑，同比下降11.73%，其中，第三季度尤其下降明显，营业收入同比下降5.89%，净利润同比下降52.87%。

黄酒高端产品在市场的滞销，进一步影响到古越龙山全年的净利润。古越龙山2013年营业总收入仅增长3.14%，利润总额下滑21.54%，而净利润方面同比下滑24.68%。对于营业净利的大减，古越龙山将之归结为，"政策环境带来的对酒类市场的不利影响"，以及"去年非经常性损益大幅减少所致"。

从市场表现来看，推动本轮行业调整的政策因素对高端黄酒销售造成了不小的影响，特别是限制"三公消费"及"禁酒令"，对高端黄酒的消费和礼品市场造成冲击。而中金公司调研得出，古越龙山旗下高端黄酒收入占比公司约15%，因此高端黄酒市场遇冷，对盈利影响较大。

2014年，以大众消费为市场基础的黄酒行业继续出现利润的下降，虽然大众化黄酒产品仍保持了旺盛的增长势头，但受少数高端产品销售下降影响，行业全年实现利润16.92亿元，同比下降1.93%，黄酒行业消费被认为正在回归理性新常态。

新常态之下，古越龙山2014年净利润同比减少38.39%;实现营业总收入13.38亿元，同比减少8.85%，净利润1.85亿元，较上年增长28.42%。对照行业现象看，可见古越龙山进行了行之有效的调整，行业调整对企业净利润方面的影响在逐渐变小，直至今年上半年双双转正。

近两年，针对持续低迷的酒水市场，古越龙山在转变了一些观念，进行了创新营销及销售思路上的调整，推动了腰部产品和清醇系列产品的明显增长。此外，创新营销模式，开展与战略经销商合作，通过特定产品的开发成立营销运行公司，为销售产生新增量。再者抓好销售终端建设，对成熟市场加强对终端餐饮的铺货力度。

古越龙山还在做产品梳理工作，在开发新产品的同时，对部分老产品淘汰及升级换代，优化公司产品结构。重点推出百城增亿活动，通过渠道下沉、积极招商、新增客户为后续发展打下基础。推进电视剧《女儿红》的传播，进行产业园建设，为公司扩大产能，完成国家黄酒工程技术中心各项筹备工作等等。

古越龙山期待改革东风

同为黄酒三甲企业之一的会稽山(601579)前段时间抛出一个第一期员工持股方案，这一"创新思变"的混改动作，再次引发对黄酒行业国企改革的畅想。

齐鲁证券高级分析师胡彦超认为，黄酒行业的混改动作将分两部分进行。首先，实施股权激励，完善激励机制。随着浙江国企改革的推进(明确提出推广实行职业经理人制)，黄酒企业员工的股权激励计划有望落地，从而完善公司的激励机制。

其次是引入战略投资者，进行混合所有制改革。浙江省国企改革要求到2017年混合所有制占比达75%，比如说古越龙山公司有望在股权层面引入战略投资者，尤其与公司能够优势互补的，可以在渠道和营销方面给予支持。一方面改善公司治理结构，另一方面能加快公司的区域拓展和产品创新。

作为黄酒龙头企业，古越龙山一直期待体制松绑。由于受缚于国有机制，缺乏对管理层的激励，公司的经营效率还存在一定的改善空间，在毛利率和净利率上更是处于较低水平，改制后盈利能力有望得到提升。

古越龙山的国企改革并非空穴来风。去年，绍兴市国资委将持有中国绍兴黄酒集团有限公司49%股权，无偿划转给绍兴市交通投资集团有限公司，此举被视为绍兴国资改革的一个信号。华融证券认为，古越龙山通过改革，建立有效的激励体系，激发公司的创新能力，有望推动公司上新的台阶。

在国企改革大热的背景下，作为拥有国资背景的企业，古越龙山改革预期较强。2014年9月，浙江省政府制定完成了《关于进一步深化国有企业改革的意见》，明确了国有企业功能定位及改革方向，其中"公共服务类和功能类企业要在履行好特定职能的基础上，积极引入混合所有制，竞争类企业要按照市场规则有序进退、合理流动，国有股权比例不设下限"。明确了浙江下一步深化国企改革的方向和路线图。

而在绍兴市的三家国企中，和古越龙山属于同一实际控制人的浙江震元已于2014年11月公告，变更控股股东拉开了国企改革的序幕，变更为新成立的"绍兴震元健康产业集团"，华融证券预计，集团未来将成为绍兴市国资委大健康产业的资源整合平台，古越龙山的改革也有望加速落地。