双名酒战略打开利润天花板 洋河股份将迎二次增长时代

　　4月28日，洋河股份(002304)对外披露2020年年报以及2021年一季报。其中，2020年度公司营业收入和利润规模继续位列行业前三。而从单季度数据来看，自去年下半年开始，其营收和扣非后净利润均已重回增长轨道。公告显示，今年一季度洋河扣非净利润增速达19%，超出市场预期。受此消息刺激，洋河股份4月29日收盘涨停，多家机构大单买入，成为当日龙虎榜中资金净买入金额最高的公司。有券商研报分析称，洋河短期渠道调整基本结束，基本面的最差时点已过，报表端将迎来稳健良性的增长。值得注意的是，2020年度公司拟每10股派发现金30元(含税)，高比例分红吸引外资在今年一季度再度加仓近300万股。

　　公司经营现拐点业绩超预期

　　"双名酒"战略有望打开利润天花板

　　从洋河披露的报告来看，2020年度公司实现营业收入211.01亿元，同比减少8.76%，实现归属上市公司股东净利润74.82亿元，同比增加1.35%。2021年一季度实现单季度营收105.20亿元，同比增长13.51%，归属上市公司扣非净利润38.1亿元，同比增长19.01%。值得注意的是，自2020年三季度开始，洋河的营收已重回增长轨道，最近三个季度营收同比增速分别为7.57%、7.82%和13.51%。

　　"正如我们之前所说，在疫情冲击下，公司实现环比改善已经不易，目前基本面的最差时点已过，管理层调整方向正确，公司在报表端将迎来稳健良性的增长。"方正证券在最新点评研报中分析说。

　　得益于公司超预期的业绩，4月29日洋河股份收盘涨停，并获得机构席位大幅加仓，5.45亿元资金净买入额成为当日55只上榜龙虎榜个股中，被净买入最多的个股。

　　洋河股份经营拐点的到来，也意味着自2019年起围绕渠道、产品、组织、人事等采取的一系列调整措施初具成效。2020年公司进一步深化"洋河+双沟"双品牌战略，并先后完成双沟名酒在江苏、河南两大区域的渠道布局和模式化、组织化升级。有业内人士表示，公司2021年将双沟名酒战略写入"十四五"规划，这有望成为公司第二增长极，为公司打开利润空间天花板与更大的营收规模。

　　渠道调整步入尾声

　　今年有望进入"二次增长"时代

　　2020年，洋河股份围绕"一商为主，多商配称"思想的经销商布局改革已初具成效。报告期内，经销商数量减少1097家，但在经销商数量大幅精简的情况下，全年净利润并未受到过多影响，平均每家经销商贡献营收221万元，同比增加2.6%，批发经销销售模式下的毛利率74.02%，同比增加0.24%。此外，公司积极探索营销新模式，2020年洋河线上销售营收3.26亿元，同比增长9.68%;毛利率85.95%，同比增速虽略微下滑0.27%，但远高于同期批发经销的74.02%的毛利率。公司管理层在2020年11月的机构投资者调研活动中指出，公司营销调整以来，省外市场去库存已取得不错效果，营销网络已渗透到全国各个地级县市。

　　从基酒数据来看，公司2020年成品酒库存量为2.43万吨，半成品酒(含基础酒)库存量为60.91万吨。库存丰富，有望推进2021年销量的进一步提升。近年来，公司产品结构持续调整。报告显示，2020年洋河中高档酒收入占比已由85.77%提升至87%，产品结构明显上移。结合行业已披露数据来看，洋河中高档酒毛利率79.85%，公司整体净利率35.4%，均居于行业地位。

　　从市场预期来看，2021年洋河将进入"二次增长"时代。招商证券在4月29日研报中表示，短期来看洋河渠道调整基本结束，渠道调研显示，公司的主要产品渠道利润均恢复到行业平均水平，梦之蓝m6+批价持续抬升，渠道利润维持在10%以上。长期来看伴随着公司战略的持续推动和次高端价位段的持续扩容，洋河的梦系列占比将越来越高，使得公司产品结构进一步优化，提升公司整体增长率和净利率。

　　高比例分红回馈股东

　　外资一季度继续加仓

　　随着ESG投资的兴起，上市公司的股东回报也成为很多投资者关注的重点。根据公告，洋河2020年度拟每10股派现30元(含税)。而自2009年上市以来，其累计分红276.79亿元，已达到公司募集资金净额的10.64倍。且自2011年起，现金分红总额占当年归母净利润的比率连续5年超过50%。

　　高比例分红也吸引外资和机构的追捧。截至2020年四季度末，持有洋河股份流通股的机构数已从三季度末的64家增长至778家，易方达基金的张坤、招商基金侯昊、华夏基金的蔡向阳等明星基金经理管理的产品均现身其中。值得注意的是，被看做反映外资持股动向的香港结算有限公司也出现在2020年度公司前十大流通股东名单中，且在今年一季度再度增持282.1846万股，位居公司第四大流通股东。