茅五洋业绩耀眼 白酒行业开启“三剑客”时代

2015，"茅五洋"已在行业内形成一骑绝尘。

对于白酒龙头企业而言，2015年不仅是恢复性增长的一年，也是拉大优势、持续保持领先的关键机遇。度过秋收冬藏，中国白酒行业似乎正在步入缓慢复苏时期，产业"强分化"形势愈发清晰明朗。

在本轮行业调整过程中，以茅五洋为代表的一线白酒企业一直走在前面，并在2015年上半年确立了增长逻辑，上半年，茅台和洋河呈现出营收和净利润双增长的"久违"局面，五粮液实现业绩转正。

从业绩来看，他们在2015年前三季度就实现百亿，并远超百亿规模。其巨大体量，不但大大拉远了与后来者的差距，而且让后来者暂时无法追赶。2015年三家公司年报更显示，茅五洋全部以150亿元营收以上的优势一骑绝尘，成就白酒行业无与伦比的"三剑客"。

"三剑客"时代

白酒行业"三剑客"的业绩非常耀眼。

茅台大幅度领先的行业优势仍然遥不可及。贵州茅台(600519)3月23日晚间发布的2015年报显示，公司全年主营业务收入达到326.60亿元，同比增长3.44%，实现归属于上市公司股东的净利润155.03亿元，同比增长1%。

贵州茅台年报显示，公司在2015年生产茅台酒及系类产品基酒共50725.28千升，其中，茅台酒产品实现营收315.46亿元，其他系列酒实现营收11.08亿元。可见，茅台酒对公司业绩贡献仍占绝对地位，而系列酒发展规模虽然无法与茅台酒相比，但在白酒行业内也已相当可观。

查其财务数据可看到，公司动销良好，现金流相当充裕。茅台2015年的预收账款达到82.62亿元，较上年末提升459.76%，经销商打款积极。经营性现金流174.36亿元，较上年同期增长38.02%，这是业绩增速提升的积极信号。

五粮液(000858)财报中披露，公司2015年实现营业收入216.59亿元，同比增长3.08%，实现净利润61.76亿元，同比增长5.58%。从季度数据来看，第四季度实现收入65.28亿元，同比增长9.84%，净利润15.73亿元，同比增长39.51%，销售持续向好。对于五粮液而言，这份年报有非常好看的数据，也是近年来难得的营收和净利润双增长。

五粮液近几年较为重视腰部产品的推广，经营成效显著。年报中显示，公司高价位酒收入155.07亿元，同比下降0.76%;中低价位酒收入48.39亿元，同比增长9.99%。

产销情况基本保持平衡。2015年五粮液销售量13.7万千升，同比增长15.57%，增加了1.9万千升;生产量13.8万千升，同比增长了14.92%。

与茅台公司一样，五粮液的预收款及现金流也出现同比高增长，甚至创下近两年新高。五粮液预收账款达到19.94亿元，较年初增加11.36亿元，公司2015年销售商品、提供劳务收到现金260.84亿元，同比增长28.91%，经营性净现金流为66.91亿元，同比增长742.10%，可见在市场营销中充满活力。

洋河仍在不断缩小与第二名五粮液的差距。洋河股份2015年实现营收160.52亿元，同比增长9.41%;归属于上市公司股东的净利润53.65亿元，同比增长19.03%。省内市场实现营收97亿元，同比增长2.25%;省外市场实现营收63.52亿元，同比增长11.50%。

其中，主营业务酒类实现营收156.49亿元，同比增长8.92%。在酒类业务中，白酒产品实现营收153.16亿元，同比增长9.10%;葡萄酒业务实现营收3.33亿元，同比增长1.33%。

有信心的2016

由于当前渠道利润保持较好，茅台公司对今年增长的信心有明显提升。茅台公司预计在2016年经营增长4%，较2015年谨慎的"1%计划"，有明显的提高。

对于2016年，茅台公司表示，将按照"十三五"发展战略规划，强化创新驱动、绿色发展、着力开发、秉承共享，协调国际国内、线上线下，力保营收、利润合理增长。

五粮液公司计划2016年实现营业总收入不低于238亿元，较上年增长不低于10%;利润总额目标88亿元，较上年同期增长10%。此外，公司经营的计划还包括创新改革，优化经营体制和机制、回归传统，提升生产、创新市场营销、加强质量管理、加大对外资源整合步伐及企业文化建设等。

其中，五粮液的并购计划特别引人注意。公司计划在"十三五"末，通过并购实现新增100亿元销售收入，将考虑并购年收入10亿元以上的酒企，目前正在积极接触。

记者从消息人士处得知，五粮液新一场的省外并购已有了目标。外延式并购一方面将提高公司资金利用效率，另一方面会提高其市场占有率。

洋河对2016年显然更有信心。洋河股份(002304)在财报表示，2016年营收目标增长10%。而券商则称，洋河公司未来不但能够稳固省内地位，同时在外延式扩张中将成效显著。

洋河堪称"后来居上"的行业典型，一直保持着稳步前行的节奏，其快速调整效果得到了行业一致的认可。我们可以来细看一下洋河2016年的聚焦点，做调整借鉴。

首先，洋河公司将聚焦三大优势：品质、品牌和营销。品质上通过工艺优化和技术提升，提升绵柔品质、做好绵柔健康和体验，实现量化绵柔度和品质树标杆;品牌上打造信任度，彰显知名度、美誉度和忠诚度，提升渠道和场景为主的服务价值，进一步增强定价价值;营销上深入推进深度分销营销模式转型，强化板块化市场做深做透和复制，打造渠道极致化。

其次是配称三大能力：组织与人才配称、管理与效能配称、理念与文化配称。洋河的成功不是简单的营销成功，而是系统发展的成功，公司在组织、管理、文化上均独树一帜。2016年，公司将探索多元化的激励措施、强化后备组织人才保障、推动基础管理升级、强化企业文化和理念的配称等。

最后是着力营销模式突破和资本运作突破。洋河是白酒行业内实践"互联网"的先锋。未来，洋河将构建大数据中心，推动两大电商平台极致化，着力打造四大互联网项目，全面提升企业信息化水平。行业调整进行到当下，资本力量再次蜂拥而至，洋河也将致力于资本运作突破，聚焦产业投资方向，进一步促进公司成长。

"强分化"逻辑

当前，中国宏观经济仍处于换挡调整期，在经济转型大背景下，白酒产业面临着更激烈的市场竞争和内部转型。中国轻工业信息中心和中国轻工业联合会发布的酿酒行业报告称，2015年度，全国白酒制造业主营业务收入5559亿元，较上年5283亿元增长5.22%;白酒产量1313万千升，较上年1249万千升增长5.07%;白酒制造业实现利税总额1279亿元，较上年1,231亿元增长3.93%，利税总额中利润总额为727亿元，较上年704亿元增长3.29%。

白酒行业已实现微弱复苏，不过，仍将处于持续深度调整期，产能持续、市场竞争激烈、动销不畅等问题，仍将在较长一个时期内交织存在。中国酒业协会秘书长宋书玉对记者表示，尽管2015年白酒行业实现了5%的增长，但数据增长只是表面现象，从总产量来说，中国的酒业产量依然呈现下滑趋势。白酒行业的深度调整仍将持续。

以"茅五洋"为代表的一线白酒企业2015年财报业绩表现靓丽，只是强化了行业分化复苏的基调。虽然名酒大型企业通过措施得当，调整到位，实现了逆势增长，但我们也必须看到，更多的企业仍然在"筑底"，力求站稳，部分中小企业则是困难重重，举步维艰。很显然，中国白酒还远未完成调整，产业的深度调整依然是进行时，行业格局仍将持续变化。

我们看到，当前，行业并购整合成为未来趋势，行业产能过剩、品牌集中度低，兼并重组将成为行业新常态。在这种背景下，具有优质产品、品牌知名度高、营销能力强的企业在行业调整期更具优势，产业资源向优势企业倾斜的趋势愈发明显。

而从宏观经济分析，目前固定资产投资增速回升，大众消费热情积极释放，品牌大、实力强、渠道广的白酒企业将保持回暖的可持续性，特别一线白酒企业受益最多。

今年春季全国糖酒会上，五粮液经销商大会宣布自3月26日起，普五出厂价从659元调整到679元，同时取消30元/瓶的市场支持费用，古井贡酒等名酒企业也开始提价。

广发证券高级分析师王永锋表示，经历了2010～2012年白酒的疯狂火爆以及2013～2015年白酒的悲惨萧条，今年白酒龙头又开始复苏，2016年将是白酒龙头新一轮周期的起点。