目标价472元/股 贵州茅台市值要超中石化？

今年6月底，上证指数临近3000点关口，中金公司发布研报，上调贵州茅台目标价至438元。半年过去，如今上证指数依然在3000点关口徘徊，中金公司今日再次上调贵州茅台2017年目标价至472元。

如果贵州茅台站上这个新的目标价，其市值将直追中国石化，并极有可能赶超，跻身国内前五大市值公司之列，而贵州茅台的股本体量却只相当于中国石化(A股加上H股)的约十分之一。

中金：上调茅台目标价至472元还有42%上涨空间

12月6日，茅台下发文件暂停43度茅台酒开票以及15年陈酒大单审批。文件显示，鉴于近期市场需求增加，公司物流配送紧张，为加强业务办理和物流配送服务，保障节前市场需求，明确通知，由于43度茅台酒基酒供应不足，特暂停43度茅台酒开票。同时，由于15年陈年酒包装材料生产缓慢，暂停15年陈年酒大单审批。对每家经销合同实行限量批售。

茅台表示，宣布部分产品减量发售，并非有意限量，而是产能不足的客观因素造成的。

中金认为，近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上，部分地区更高，经销商库存较低，一般不足半个月，判断随着春节后供给量的环比加大，批发价格适度回调到950元左右。

批发价格的超预期提升表明了2017年更大的放量潜力。中金上调2017年的实际销量达到31380吨，较2016年增加5000吨，增19%。经过这一调整，预期茅台的价格能够在2017年保持稳定，但是从3~5年中期判断，茅台的后续批发价格将因年度新增供给的减少而持续提升，也给茅台酒的提价带来空间。茅台2017年的潜在业绩高于利润表预期的20%左右。其中茅台酒的实际销量高于利润表确认销量3000吨，约10%，同时茅台酒潜在的提价能力可以达到10%，且无需提升零售价格，仍然可以保持渠道相对稳定的利润。

最近，有多家券商发表对茅台的研报，中金是最大胆的一家。

高华证券：重申对贵州茅台的买入并将该股加入强力买入名单，12个月目标价格为388.49元，对应23%的上行空间，是覆盖的白酒股中的最高水平。

申万宏源：一年目标价400元，坚定看好并继续推荐公司。

西南证券：考虑到茅台真实销售要远好于报表数据显示，业绩超预计可能性高，给予公司2017年25倍估值，对应目标价402元。

中泰证券：测算2017年公司的真实EPS可达19.6元，给予2017年真实EPS19.6元的20倍估值，给予目标价392元，对应4923亿市值(近5000亿)。

茅台真的能超过中石化么?

粗略计算，上证指数今年以来跌幅约5%，而贵州茅台的涨幅却高达63%。如果贵州茅台站上中金公司预计给出的472元新目标价，其市值将直追中国石化.

贵州茅台如果股价达到472元，届时总市值将高达近6000亿。在两市3000余只股票中，将仅次于中国石油、工商银行、农业银行和中国银行，超过中国石化。也就是说，炼几亿吨油的价值，比不过酿几万吨酒。

在去年上半年的牛市中，安硕信息、全通教育、暴风集团等创业板股价纷纷赶超贵州茅台，这些股票被冠以"神创板"牛股之称。然而突如其来的大跌让这些个股都跌回了原形，只有贵州茅台未曾被真正意义上地拉下马，长久以来都在告诉A股市场的投资者，什么是真正的穿越牛熊和价值投资。

作为A股常年以来的第一高价股，除了这一点常为投资者津津乐道以外，谈论贵州茅台，投资者们总不忘谈及贵州茅台高股价背后的业绩支撑。其市值与盈利相关度极高，这种情况使得贵州茅台在A股市场"一枝独秀"。

市场存量的减少对产品销售价的提升作用立竿见影。中金公司最新研报指出，近期茅台的批发价格在短暂回调之后继续上升到1000元以上，部分地区更高，经销商库存较低，一般不足半个月，判断随着春节后供给量的环比加大，批发价格适度回调到950元左右。

另外，贵州茅台总股本12.6亿，但筹码高度锁定，是典型的大盘小流通股。贵州茅台酒厂(集团)和贵州茅台酒厂集团技术开发公司的合计持股比例达64.2%，其他各路基金等长线资金长期自我锁定，新增资金极易推升估值。

不过，上述贵州茅台市值赶超中国石化的设想是以中国石化在此期间没有亮眼表现为前提的。总体来说，中国石化混改能否成功以及能否获得市场广泛认可，是其估值提升的关键。

早在2014年，中国石化的油品销售业务板块引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。上述举动系央企发展混合所有制经济的"带头之举"，但彼时并不为市场完全认可。

有分析认为，国内成品油市场已出现过剩，中石化拿出油品销售板块，而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本开放，丝毫不会动摇其垄断地位，而且中石化看到了下游销售的优良业绩不可持续，未来油品销售领域竞争会更加激烈，利润可能会进一步压缩。

而近日，中国石化的混改第二枪也打响。其将引进中国人寿及国投交通成为公司的新战投，二者拟以现金合计228亿元认购中国石化旗下中石化川气东送天然气管道有限公司(下称"管道公司")50%的股权。

在本轮油气体制改革中，管网环节一直被视为油气改革的突破口，基于其自然垄断的属性，业内认为应当将其剥离进行独立运营。此次交易完成后，管道公司将不再纳入中国石化的合并财务报表。仅从并表角度而言，中国石化此次引资相当于剥离了这部分资产。不过，两位战投的国资背景还是受人瞩目。