泸州老窖重回行业第三，胜算几许？

　　 营收落后山西汾酒，泸州老窖滑落到行业第五？

　　财报季结束，高端白酒品牌整体都有非常不错的表现。上半年，泸州老窖实现营业收入93.17亿元，同比增长22.04%；实现净利润42.26亿元，同比增长31.23%。

　　但是，山西汾酒的表现更加抢眼。上半年，山西汾酒实现营业收入121.19亿元，同比增长75.51%；实现归属上市公司股东的净利润35.44亿元，同比增长117.54%。以市值看，截至9月3日收盘，山西汾酒的市值反超了泸州老窖500多亿。

　　山西汾酒强劲增长，以营收排名反超泸州老窖，把泸州老窖的排名挤到了行业第五位。今年4月，泸州老窖发布了泸州老窖"十四五"发展目标，再次强调了"重回行业前三"的目标。半年报的营收排名，略微有些"打脸"泸州老窖了。

　　不过，山西汾酒的净利润、毛利率、净利率都低于泸州老窖。更重要的是，山西汾酒高营收能否持续，还值得观望。

　　酒业分析师蔡学飞分析表示："首先我们得承认汾酒增长的优秀，但这轮增长的来源主要系招商，即新产品、新经销商和新市场的进入。在产品导入期当然没问题，但到下半年对渠道执行是考验。"

　　排除山西汾酒这一"不确定性因素"，泸州老窖的营收增速在前五名酒企中增速是最高的。所以，泸州老窖"重回前三"的胜算还是不小的。

　　 高端白酒市场份额，泸州老窖一直稳居第三

　　随着消费迭代，白酒行业正在经历一场变革，行业马太效应明显，拥有高端品牌的酒企越来越强势，市场份额在逐步向这些酒企集中。而在高端白酒领域，泸州老窖在高端白酒领域的比较优势一直比较大。

　　在白酒行业，一般将"千元价格带"作为高端白酒的分水岭，即把终端售价在1000元/瓶以上的白酒视为高端白酒。"千元价格带"以内的高端白酒市场份额方面，三大品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖的市场份额分别为57%、30%、7%,其他白酒品牌仅能分食总共6%的市场份额。

　　可见，泸州老窖在高端白酒领域的市场份额非常稳固地占据了行业第三的位置。

　　半年报中，泸州老窖的毛利率和净利率分别为85.67%、45.79%，仅次于贵州茅台，甚至高于五粮液。这显示出其在高端酒领域的比较优势，以及非常高的盈利能力。

　　今年上半年，泸州老窖的收入按产品档次分，中高档酒类收入提高23.45%至82.18亿元，其他酒类收入增加7.51%至9.77亿元。可见，泸州老窖的高端酒占比还在提升，优势还在提升。

　　 增收主要靠"提价"？

　　不过，泸州老窖在高端酒方面的优势，并不意味着泸州老窖可以轻松进入行业营收榜第三，后者才是行业比较公认的排名标准。

　　值得注意的是，近期有外界分析认为，泸州老窖近年的收入增长较快，但是其酒类产品的销量却在下滑，2015年泸州老窖酒类销量整体达到19.01万吨，而后逐年下滑，至2020年酒类销量整体仅有12.09万吨，同比下滑高达36%。

　　近年，泸州老窖收入增长、特别是中高端酒收入增长主要依靠"提价"和"控量"实现。因此自2019年以来，泸州老窖便被称为"提价王"。在2021年半年报中，泸州老窖中高档酒类产量及库存增速异常凶猛，分别同比增长163%和60%。

　　可见，涨价和控量虽然保住了收入增长但也拖累了销量增长，甚至有可能导致中高端酒市场份额下滑。泸州老窖要重回"行业第三"，面临着较大的竞争压力和一定不确定性。