明年白酒行业增速或将放缓

中秋国庆两节刚过，白酒行业再次迎来一轮涨价潮。全国名酒率先发力，其中洋河蓝色经典海、天、梦经销商出货价全面上涨6-20元，泸州老窖国窖1573零售价上调70元至969元、经典装瓶贮年份酒上涨200元以上、特曲每瓶上涨20元。区域名酒也紧随其后，今世缘国缘系列5款产品终端供货价同时上调5-20元，杜康4款核心产品提价，红星二锅头主力产品全面升级等等。如此全面、密集、明显的涨价，给本已火热的白酒行业又添了一把柴。

"白酒行业是不是进入牛市了?明年会不会更牛?"这是业内厂家、经销商关心的问题，也是投资者经常问我们的问题。这时我总会反问一个问题："您觉得去年下半年白酒行业为什么突然牛了?"做投资要研判未来趋势，而判断依据跟历史原因密不可分。抓住主要因素，根据因素变化才好判断未来趋势，白酒行业同理。笔者认为近两年房地产价格的新一轮上涨产生的财富效应是支持中高端白酒需求跳升的主要因素，人均GDP的持续增长、少喝酒喝好酒等消费习惯的转变也是助推因素，但是都是渐变的，解释不了量价大幅上升。而各级渠道几乎零库存是供给端最大的红利。

2015年底开始的新一轮房价上涨从一线城市开始，后续传导到二三四线城市。从时间点上看，与中高端白酒的复苏比较吻合，而且笔者还观察到2017年中报乳制品、方便面、冰红茶等必选消费品也出席跟随复苏的迹象，这与三四线城市的房价上涨和货币化补贴政策也比较吻合。从增值幅度上看，一二线城市房价每套(按100平米计算)上涨了几百万甚至上千万，三四线城市也有几十万甚至上百万，远超工资奖金、投资理财等其他家庭财富增值方式。不过从2017年开始，随着各地调控政策升级，整体房价涨幅回落甚至出现负增长。前几天国家统计局发布的社会消费品零售总额中，餐饮消费增速从7月开始结束加速趋势，已经连续3个月下滑。

库存方面，因为2016年中期之前的三年多时间，中高端白酒价格震荡下行，高库存成为梦魇，导致终端店和二批商均不愿意存货，一批商只能挥泪大甩卖，即使名酒价格也曾倒挂。而正常的产品销售是需要合理库存的，即使按快消品10天至半个月的水平，年化也有5%左右，两三个渠道环节就有10%-15%的合理补库存需求，何况价格回升后主动囤货意愿也在增加。2017年同比2016年是补库存红利最大的时期，到2018年这方面红利应该减小，经销商朋友心里应该更清楚。

那是不是要对2018年悲观了呢?没必要，笔者的判断是增速放缓但绝对水平依然较高，只是不是匀速上升更不是加速上升，如果抱有这样的期待，可能要谨慎一些了。各位读者是生产者或销售者，也是消费者，有两个特征应该了解：一是消费升级一旦上去很难下来，应了"由俭入奢易，由奢入俭难"这句古话;二是消费升级往往从部分人开始，然后逐步扩散，这就是"意见领袖"。何况前面提到的经济增长、习惯改变和补库存等利好因素依然存在。

白酒行业的复苏来之不易，无论是厂家还是经销商都应该倍加珍惜，也应该防范风险，不拔苗助长，变疯牛为慢牛，让好日子长久一些。