国内啤酒业：新一轮成长周期已开启？
经过了2013-2016年的下滑，大多中小啤酒企业经营举步维艰，行业竞争愈发激烈。自2016年下半年之后，啤酒行业销量转为正增长，今年1-10月份啤酒销量略有增长，销量刚刚传出积极的信号，但是此时包装材料(纸箱、玻璃)较前两年提升明显，对于中小企业而言，无疑是雪上加霜。
2018年龙头企业有望陆续提价，提价之后预计会发生两种现象，一是龙头企业可抢占更多的市场份额，二是企业的利润率有望提升。目前不少省份的格局CR2大于80%，竞争有望趋缓，行业加速集中将显著提升企业的利润水平。
结合全球的经验来看，啤酒行业挣格局的钱，行业的集中度对净利润的影响较大。从国内的发展态势来看，目前的格局较好的是华润啤酒(00291)和百威，其次是青岛啤酒(600600)(00168)，燕京和嘉士伯随后。当下行业逐步步入良性，行业提价跃跃越试，随着消费升级的不断进行以及结构的优化，新一轮的成长周期打开，建议重点关注格局较好的啤酒标的。
放眼全球，啤酒行业是个好行业
随着格局的稳定，龙头企业有望持续获利。2016年行业龙头百威英博收购了全球第二大的南非米勒，全球的龙头地位更为清晰。全球CR5(或CR4)销量占比54%，CR5(或CR4)EBITDA占比78%。放眼全球，我们认为啤酒行业格局比较好，龙头企业有望持续提升
长期来看，啤酒有望跑赢指数。全球酿酒商在过去十年中表现优于MSCI全球指数近300%，背后的原因主要是EPS大幅上升，这主要归因于该行业快速整合带来效益的快速提升。
啤酒行业总体单位重量的价值不高，中国啤酒市场90%主要使用可回收瓶子来包装，这反映出了销售半径的重要性。随着市场份额的提升，龙头企业的税前利润明显提升。2016年行业龙头百威英博收购了全球第二大的南非米勒，全球的龙头地位更为清晰。
龙头企业在格局较好的区域获利颇丰，而在非强势区域盈利一般。同样的品牌，在强势区域和费强势区域利润率差异较大。
国内来看，华润、青岛啤酒无一例外的都是在强势区域取得较好的利润率，这一点不同于白酒。目前国内的啤酒价格拉的不够开，总体价格偏低，品牌溢价不强。当下拥有市场份额等于拥有话语权。
行业拐点已现，新增长的时代到来
跑马圈地时代已过，行业逐步进入成熟期。2008年金融危机之前，行业总体可保持近10%以上的增长;2009-2013受国内四万亿投放的刺激，总体保持5-10%的增张;2013-2016年，行业处于下滑阶段，到了2016年下半年，阶段性的增速出现了正增长。2017Q1-Q3产量(产销率100%，产量即销量。)3714.5万吨，同比增长0.8%。我们认为，中国的啤酒行业高增长的时期已过，行业逐步步入成熟期。
近十年，中国啤酒行业集中度显著提升。2005年，行业CR5不足50%，而到了2016年，行业CR5已经超过80%。世界各国经验表明，啤酒行业的规模优势使得行业集中度在自然情况下稳定提升。相比于发达国家，我国龙头企业占有率仍有待提升。
