茅台酒价和股价出现双泡沫 不发生危机只是偶然

昨日贵州茅台盘中一句突破了万亿市值大关!在贵州茅台达成万亿元市值的"小目标"后，股价进一步增长的潜力也受到市场的高度关注，最为看好贵州茅台未来走势的机构是中金公司，而该机构也给出了925.00元的目标价。该券商表示，2017年国际奢侈品巨头的平均估值为30倍市盈率，平均盈利增速只有12%，贵州茅台的高端奢侈品白酒业务增速处于爆发期，5年后我国个人奢侈品市场预计将超过1万亿元，高端白酒作为我国奢侈品稀缺标的仍处起步期。事实上，尽管对于龙头股贵州茅台的未来走势出现分歧，但受其传递出的积极信号影响，机构普遍对于整个白酒板块后市表现看好，其中，中银证券表示，贵州茅台等龙头企业数据传递出积极信号，2018年春节白酒板块值得期待，预计消费升级和复苏传导将推动行业保持较快增速，当前估值总体处于合理水平，收益率的增长有望推动股价上行。

在信达证券研发中心副总经理刘景德看来，贵州茅台高股价的根本原因是市场对其业绩的乐观预期。据同花顺iFinD数据统计显示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企总营收1259.94亿元，同比增长29.47%;净利润总额413.72亿元，同比增长42.71%。同期，贵州茅台一家的净利润规模就已接近全部上市白酒企业的一半。三季报数据显示，截至2017年9月底，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，净利润为199.84亿元，同比增长60.3%，约占上市白酒企业净利润总额的48.3%，营业收入占比约33.7%。针对2018年的业绩预期，茅台表示，公司力争在2018年度实现营业总收入增长超过10%。

机构投资者长期持有，符合投资者"追涨"的心理预期。不少机构投资者高度锁仓并长期持有，导致股票"物以稀为贵"，长期配置决策助长了投资者"追涨"的心理预期。截至去年三季度，机构持仓家数约626家，基金持仓约560家。

"供需矛盾加剧、实体酒价提升明显也是股价上扬的动能之一。"资深白酒专家、中国营销学会副秘书长晋育锋表示，近年来以茅台、五粮液、郎酒为代表的高端白酒产销两旺明显，中高端一线二线白酒复苏态势确定。但是，原酒(含浓香、酱香型)的产能都有5年左右的周期，相对固定，原酒的产能不能大幅提升;由于白酒行业集中度不断提高，市场份额向优势一线品牌集中。在需求上升的同时，原酒并不能大幅增产导致供不应求，一线品牌吸引力加大后引起股价、酒价"双涨"。

值得注意的是，区别于对贵州茅台股价预测的谨慎，酒鬼酒、老白干酒、沱牌舍得、顺鑫农业、口子窖、水井坊、今世缘、洋河股份、山西汾酒等9只个股最新收盘价较近30日机构预测综合目标价涨幅空间均超过20%，大幅高于贵州茅台4%的预测上涨空间。

否极泰基金经理董宝珍在茅台市值破万亿后直言："茅台酒价格和茅台的股价都处于危如累卵中!并且更可怕的是和12年的危机不同，这一次是酒价和股价的双泡沫，双乐观双非理性!如果茅台酒和茅台股价继续上涨，不发生危机只是偶然!"董宝珍称，2012年茅台的危机主要有两个原因，一个是渠道结构落后时代，另一个是消费主体转型。由于价格大幅下跌，达到了民间需求的承受能力，所以消费者转型很快就自然完成了，但是渠道模式落后时代，渠道模式需要转型，一直到今天也没有做，这是茅台酒的终端零售价突然大涨，且厂家无法有效控制的原因。董宝珍还表示，万亿市值的贵州茅台，需要400亿元左右的净利润才能支持合理估值。400亿净利润对应的市盈率也已经高达25倍。