百威英博16亿增持珠江啤酒的背后

7月24日，停牌一个半月之久的珠江啤酒(002461)发布《非公开发行A股股票预案》，拟通过定向增发的方式，向广州国资发展控股有限公司(简称"广州国发")、Interbrew Investment International Holding Limited(简称"英特布鲁国际")、广州证券股份有限公司(简称"广州证券")作为管理人的广州证券鲲鹏珠江啤酒1号"定向资产管理计划(简称"广证鲲鹏1号")和"广州证券鲲鹏珠江啤酒2号"定向资产管理计划(简称"广证鲲鹏2号")等特定对象，募集资金不超过48亿元，所有发行对象均以人民币现金方式认购本次发行股票，并在发行结束之日起三十六个月内不得转让。

在国内啤酒巨头强势向华南地区扩张的时期，近年来业绩回暖的珠江啤酒此番实施定增计划，显然有所意图。中国啤酒行业格局目前已趋稳，但并不意味着不会发生变化，珠江啤酒的这番借助资金扩张的背后，我们隐隐看到的是百威英博的影子。

百威英博增持触商务部红线?

作为英特布鲁国际的间接控股股东，百威英博此次增持珠江啤酒幅度很小，但颇受关注。

1984年，百威英博就为筹建中的珠江啤酒进行技术交换和合作生产。2002年，英特布鲁啤酒集团投入1.6亿元持有珠江啤酒股份公司24%的股份。其后通过多次注资和增持方式，百威英博在珠江啤酒持股比例达到25.62%，并延续至今。

根据本次《非公开发行A股股票预案》显示，广州国发以不少于25亿元人民币参与认购，在本次发行完成后，广州国发(及其关联方，包括珠江啤酒集团和永信国际有限公司)占发行后公司的持股比例不低于52.83%，即不低于广州国发及其关联方占发行前公司的持股比例。而英特布鲁国际以不少于16亿元，参与本次认购且在本次发行完成后，英特布鲁国际占发行后公司的持股比例为 29.99%。

为顺利实现混改目标，提高员工参与工作的积极性，珠江啤酒的定增计划实施员工持股。广州证券以不超过1.3041亿元参与本次认购，广州证券拟设立的广证鲲鹏1号由公司第一期员工持股计划以公司董事、监事、高级管理人员对员工持股计划的出资全额认购，认购金额为人民币3830万元。广州证券拟设立的广证鲲鹏2号由公司第一期员工持股计划，以公司及公司下属企业的员工对员工持股计划的出资全额认购，认购金额为人民币9211万元。

由此可见，公司控股股东广州国发持股数量仍然会增加，而二股东百威英博则上升至29.99%，距离中国上市公司收购管理办法中的"要约收购"仅一步之遥。不过，珠江啤酒在公告中透露，百威英博的持股在任何情况下不应达到30%或以上。

但这一比例似乎已触到商务部2008年对其设定的限制性条件。中国商务部对百威英博当年反垄断审查附加的第三条限制性条件明确提到，"不得增加英博公司在珠江啤酒股份有限公司现有28.56%的持股比例"。

对于百威英博逾越反垄断红线，著名啤酒专家方刚在接受记者采访时谈到，"这个确有其事，但并不排除百威英博已经走过了正常手续"。

从珠江啤酒来看，百威啤酒这次增持，将有助于打造双方更加深度的合作。珠江啤酒表示，本次增资将推动外资股东在珠江啤酒发展中发挥更大作用，继续深化上市公司与百威英博的合作与交流，充分利用百威英博的资金、管理经验以及国内外市场渠道，提高珠江啤酒管理水平，加快转型升级的步伐和国内外市场的开拓，增强公司的国际化水平和品牌影响力。

珠啤定增背后的百威英博影子

对于珠江啤酒这次定增计划，很多业内人士选择将之与珠江啤酒的改革动作挂钩。今年6月份，珠江啤酒大股东广州市国资委突然将珠江啤酒集团100%的国有股权划归广州国发，而后者是一家国资改革的能手，已经推动了广州国有企业多轮改革。

包括华鑫证券和广证恒生等多家证券公司从去年开始就在积极关注珠江啤酒的改革预期，认为公司未来的看点在于国企改革预期下的并购价值。华鑫证券食品饮料行业研究员万蓉认为，随着广州市领导层的调整，(珠江啤酒国企改革)最大障碍因素现在得到消除，落实新一轮升级版的国资改革，已经开始加快节奏。

这次定增也蕴含着珠江啤酒再次发力全国市场的动作。中国啤酒行业产量自去年进入负增长，但珠江啤酒却在逐渐回暖。记者查询公司2014年年报，营业收入35.23亿元，同比增长5.21%;实现归属于母公司所有者的净利润6039.45万元，同比增长46.45%。

珠江啤酒此番定增计划的实施，一个主要目的就是通过资金的支持扩大产能，并完成外地市场的突围。

在啤酒行业竞争加剧、传统熟啤酒利润空间已经较小的大背景下，珠江啤酒募资瞄准发展纯生啤酒、精酿啤酒，并希望将之打造成未来竞争力的核心。此外，在"互联网+"的发展趋势下，啤酒行业与互联网的结合具有巨大的发展潜力空间。珠江啤酒认为，推广O2O销售模式有利于啤酒生产企业及时、准确地把握消费者的消费习惯及门店终端的周转情况，将显著提高啤酒企业的营销效率和渠道管理水平。

此外，珠江啤酒本次发行的募集资金，除了用于产品和渠道上发力外，还将推动啤酒主业转型、升级和创新，推动珠江琶醍啤酒文化创意园区改造升级项目的建设，贯彻公司"文化珠啤"的发展战略，打造公司文化旅游产业的新增长极，为公司啤酒主业的发展提供坚强后盾。

而方刚则对记者表示，"珠江啤酒这次定增力图形成一种新的格局，这种格局背后，我们不能将眼光聚焦在珠江啤酒，而更应该关注珠江背后的百威英博，以及它对行业的影响。未来中国啤酒市场会形成一种什么格局呢?北方市场有哈啤，南方有珠啤，珠江有可能成为百威英博在局部市场的一颗棋子。"