闻宏伟：白酒公司转型还需留一份清醒

今年以来A股一骑绝尘，除了少数交易日震荡调整，多数情况下都是红盘报收。根据wind统计，2014年上证综指上涨59%，2015年至今上涨49%，而同期白酒行业指数分别上涨51%和35%。对比2014年以来两个指数的走势，可以清晰地发现当上证综指波澜不惊时，白酒指数稳中有升，当上证综指大幅上涨时，白酒指数只能小幅跟跑。如果再对比牛气冲天的创业板指数和中小板指数，那白酒指数只能相形见绌了。

可能不少朋友马上会提出疑问，为什么牛市白酒股票总拖后腿?我也因此请教过不少投资经理，得到的答案不一，但多数人会说同样一句话："白酒行业的日子还是太好过了"。财务报表尽管不如往日亮丽，但营收、利润、现金流、应收账款、存货等指标多数依然健康，就像是一匹老马，尽管跑得慢了，但体格很强壮。其他消费品行业，比如商贸零售、纺织服装、家用电器等等，往往置之死地而后生，被动或主动转型已经生死攸关，甚至经营现状越烂的公司越被爆炒，理由是现状越烂转型越快越彻底，投资机会越大。

回头再看白酒公司，论基本面虽然有改善但幅度不明显，论估值虽然便宜但提升空间不大，关键是不会"讲故事"。我们梳理了一下，目前为止白酒公司的故事题材无非以下几种：

一是国企改革。十八届三中全会《决议》中明确指出推动国有企业完善现代企业制度，提高企业效率、增强企业活力;健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构，建立职业经理人制度，建立长效激励约束机制;要合理增加市场化选聘比例。国有企业及国有资产相关的改革是未来政府改革的重点之一，而目前白酒龙头企业多数仍属国有企业。比如沱牌舍得、金种子酒、山西汾酒、古井贡酒都曾因此出现阶段性大涨。

二是同业并购，特别是涉及互联网的项目。白酒行业从高度分散走向相对集中已是大势所趋，目前已进入洗牌阶段。行业巨头五粮液、泸州老窖、洋河股份先后通过跨省区收购、异地建厂等方式实施外延式扩张。部分中小市值白酒上市公司，虽然没有对外整合的实力，却被不少业外资本盯上，被收购的预期显著加强。比如青青稞酒传言收购中酒网、老白干酒传言收购河北省内竞争对手、沱牌舍得传言被复星集团入主，也都产生一波投资行情。

三是研发新品。我曾经借国人在日本抢购马桶盖反思白酒消费创新。国内不缺消费者、不缺消费需求，缺的是创新的产品，缺的是创新的营销手段。今年酒类板块最大的牛股来自于一个跨界公司--百润股份，由香精香料业务转向预调酒业务，目前市值已经相当于4-5家较小的白酒公司之和。

客观的说，上述的"故事"精彩有限，但比较符合白酒行业的发展趋势，是靠谱的选择，没有追逐互联网+、大健康、体育、金融服务等投资热点。资本市场牛短熊长，不可能一味迎合资本偏好而失去理性，否则潮水退去我们可能就是裸泳者。展望下半年白酒板块行情，我们认为多数公司还是随着A股市场水涨船高，在市场震荡调整期可能投资机会更大，所以投资者不必悲观，行业人更应自信，走适合自己的路，锻炼成为资本市场上的长跑健将。