谈一谈酒行业中酒业并购那些事儿

五粮液试水并购

投资河北邯郸永不分梨酒业之后，五粮液再度以2.55亿元收购河南五谷春酒业。

点评：

这是生产企业的垂直整合，在2016年，我们预测中国白酒行业是酒厂的大并购年。原因来自两方面：一是龙头企业的并购试点探索已经完成，比如洋河股份在湖北的并购，还有五粮液对河北河南两家企业的并购;二是中小企业的扩张瓶颈和经营越发困难所至。

显然，两起白酒大王的并购表明了这家一线企业的扩张路径：资源整合实现优势互补、双方新设合资公司、渐进性的选择并购标的大小。

资源整合是五粮液走出去的原生动力，五粮液有品牌、技术、管理、文化，被并购方有未释放的产能，有区域市场，可以消化五粮液的基酒;

新设合资公司是五粮液走出去的公司形态，将并购方想要的资产装入，不想要的剥离，从而有一个比较干净的壳，利于双方各自充分发挥优势;

目前，双方新设合资公司的方式被四川蒙顶集团并购温河酒业启用。

渐进式的并购道路表明，五粮液在摸着石头过河，因为白酒黄金十年，整个酒行业的日子都比较好过，龙头企业并购扩张没有动力，地方区域酒企业也要价高企，不愿意出手，所以，白酒行业没有并购经验积累。五粮液从投资成立永不分梨酒业到成立五谷春酒业并控股，尤其是永不分梨从一家民企到国企成为大股东后，销售收入从几百万元到上亿元，规模逐渐增大，主要是为五粮液并购中等规模的白酒生产企业积累经验。

优势：

五粮液的并购目的有三：第一消化五粮液的优质基酒，第二打造区域品牌，掌控区域市场，第三实现财务贡献。通过并购区域优势品牌，从而输出基酒，对五粮液消化白酒产能有很大成效。同时，五粮液也拥有了地方品牌，地方品牌在当地有消费习惯和消费市场。输出基酒这条路，只有品牌企业和品牌产品才能做，非一般酒企可以仿效。

劣势：

一是外建生产基地，将五粮液基酒千里迢迢运输到河北河南加工生产，会产生较大的物流费用，对中低端酒的销售会增加销售成本。随着并购标的物在全国各地的增多，这笔账五粮液要好好的算一算;二是五粮液作为大股东只派驻董事长、财务总监和技术总工，对中小企业的文化融合和管理成本非常大，是主要的并购后遗症。

业外资本并购获得控制权

国务院国资委的一纸批文让沱牌舍得混改得以实施。2015年11月，民企天洋集团以38.22亿元入主。其中，它用10.38亿元获得射洪县政府持有沱牌舍得集团38.78%的股权，天洋出资27.85亿元对该集团进行增资扩股。这相较于挂牌价溢价率88%，最终天洋集团获得沱牌舍得集团70%的股权，间接持有上市公司沱牌舍得20.9%的股权，成为上市公司实际控制人。

点评：

这是一起典型的业外资本进入白酒制造领域。

历史数据表明，业外资本进入白酒行业的成功率非常低(财务投资不在本期讨论之列)。其中，把白酒不当成主营业务是最重要的原因。既然是业外资本，当然有白酒以外的主营业务，中粮集团、联想控股，甚至相关行业的光明集团，在白酒板块上捧着品牌金娃娃，却难有大的建树，原因就在于此。

其次，对白酒业务不熟悉，如沿用原有团队，担心控制权旁落，花大价钱却有名无实，前有帝亚吉欧收购水井坊之鉴;如启用自己外聘团队，业外资本普遍面临白酒人才缺乏，尤其是管理和营销人才奇缺的尴尬局面。水井坊换职业经理人频繁更迭，就是这个原因。

天洋集团花了38亿元入主沱牌舍得，如此代价和射洪县政府的对赌在中国酒业并购圈(微信公众号bgq_999)看来，并不是一笔划算的买卖，沱牌舍得被政府的业绩目标捆绑，天洋集团被投资回报捆绑。在未来几年，虽为八大名酒，但品牌因业绩受损的这朵金花如果不靠并购装入资产，沱牌舍得很难在2018年实现50亿元的销售目标。

劲酒整合产业链上下游

2月17日，仁怀市人民政府网站发布《劲酒1.7亿元收购台轩酒业》的文章称，"经过一段时间的考察与谈判，劲酒以约1.7亿元的价格收购贵州台轩酒业95%股份"。

点评：

早在去年中国酒业并购圈(bgq_999)主办的中国酒业秋季并购论上，我就归纳总结过此轮并购的三种类型。劲酒并购台轩酒业，实际并购国宝酒业的新厂属于第一类，产业链整合上下游环节，完善庞大生态圈整合链条。

劲酒作为保健酒老大主业是保健酒，有媒体解读其到茅台镇收购酒厂是要进军白酒。错了，劲酒并购，只是为了把仁怀比较好的基酒作为保健酒原料所需。换句话说，在此轮并购中，有很多品质不错，品牌和市场欠缺的酒业主体依然有机会，成为业内庞大生产机器上的一颗螺丝钉，或一块钢板。

这是完善产业链的做法，在白酒并购中将很有机会。