19家白酒上市酒企Q3“冰火两重天”

截止到10月30日晚间，19家上市白酒公司前三季度业绩尽出，从业绩数据对比来看，前三季度白酒企业虽然整体上依然呈现稳步上涨的态势，但在行业分化加剧的大背景下，也有不少企业在Q3呈现业绩同比下滑的趋势。

相较于终端动销起色不大的Q2，Q3由于民间消费节假日的活跃而往往会被视为传统的消费旺季，按理来说酒企应该继续延续高速增长的态势，但从整体情况来看却出现了"冰火两重天"的局面。

在微酒看来，暂且抛开前两个季度数据，将目光聚焦到上市酒企Q3数据，更能挖掘数据特点背后反映的市场现状和趋势。

特点一："头部"高基数"快增长"

贵州茅台和五粮液，无疑是处于行业"头部"。 数据显示，贵州茅台Q3营收、净利润增长率分别为13.81%和17.11%，营收214.47亿元，净利润则为105.04亿元。 同半年报相比，虽略有减少，但是在茅台庞大体量的背景下，能够保持这样"两位数"的快增长实属不易。 此外，五粮液的这两项指标增速依旧保持快增长。 据统计，五粮液第Q3营收为99.51亿元，同比增长27.1%;净利润为32.08亿元，同比增长34.55%。两项指标涨幅高于上半年的26.5%%和31%。 而五粮液Q3业绩数据继续大增，明显与"普五"的"量价齐升"有很大关系。

5月20日，第七代经典五粮液正式升级至第八代，并于6月全面上市，五粮液供货价出现小幅增长，出厂价达到889元/瓶，批价逐步站稳千元价位档。 多家券商调研指出，Q3随着五粮液的第八代经典五粮液逐步填补市场，在产品升级的推动下，一批价持续走高，经销商利润改善，产品批价和终端价得到有效支撑，五粮液核心产品实现了量价齐升。

特点二：整体增速放缓，个体出现"拐点"

此外，从Q3具体数据来看，多家上市公司净利润增速出现不同程度下滑。

在纳入统计的19家上市酒企里，至少有近三分之一的酒企营收或净利润同比有所下滑，即便是在茅台和五粮液高速增长的情况下，18家上市酒企(*ST皇台尚处调整期故未纳入计算)的综合营收同比增幅也仅约为14.59%。

同时，与二季度相比，本该是旺季的三季度也不同程度的出现了下滑的态势，18家上市酒企(*ST皇台尚处调整期故未纳入计算)环比增长仅为5.78。 需要注意的是，即便上市酒企综合营收增速放缓，仍然有一些酒企表现不俗，例如茅台、古井贡、水井坊、伊力特、青青稞等保持了10%~20%的增长，而五粮液、泸州老窖、汾酒、顺鑫农业、今世缘和金徽等则达到了20%以上的增速。

另外，尚处于调整期的皇台业绩增幅达到了1693.36%。 上述企业的共同之处则在于几乎都在年内对产品、渠道、品牌体系进行了升级换代，其中龙头企业茅台、五粮液和泸州老窖受益于高端市场量价齐升的影响充分享受红利，汾酒、古井贡、今世缘等酒企则通过借力次高端扩容进一步扩张，不断向省外市场要份额，步步蝉食其他省酒地盘。

此外，部分酒企开始呈现"拐点"，从数据上来看则是逐步进入调整当中。 口子窖Q3则出现了营收净利双下降，分别为-0.14%和-1.78%，金种子也出现了-24.9%的营收下滑，对比古井贡和迎驾贡的增长，不难看出，2019年安徽酒类市场竞争的激烈性。 而对于今世缘、汾酒和金徽酒等来说，业绩高速增长的Q3则成为他们业绩爆发增长的"集合点"，这些企业无一例外地通过前几个季度对产品体系或市场布局进行了优化升级，并由此实现了第三季度的快速增长。

对此，中信证券认为，白酒行业消费轮动至大众消费升级。随着规模的不断扩张，预期未来行业增长将逐步放缓，高端酒市场容量持续增长，目前库存水平正常;次高端继续扩容，但分化加速，更多的是结构性增长。

特点三：板块分化加剧，行业迎来"弱周期"

白酒行业增速放缓带来挤压式增长，使得白酒行业分化加剧。 从第三季度数据可以看出，川黔阵营依然保持强劲的冲力，不仅前面有茅台、五粮液的带动，中间的泸州老窖也以21.86%的营收增幅和35.5%的净利润增幅表现不俗，后方的水井坊和舍得则继续用稳步增长的态势奋起直追。

西北板块依旧任重道远，虽然伊力特、金徽和青青稞在营收或净利上有所增长，但由于其总体体量偏小，对于实现企业发展愿景依旧道阻且长。 在徽酒板块，随着近年来各大酒企加强了对华东等地的关注程度，徽酒军团开始出现明显的分化态势，一方面古井贡和迎驾贡分别以35.78%和34.15%的净利润领跑;另一方面口子窖、金种子承压更重。

对于白酒行业未来走势。今年秋季糖酒会上盛初集团董事长王朝成表示，"这一轮酒业增长和以前都不太一样，是冰火两重天的增长，这一轮利润的增速很快，营收的增速缓慢，同时，量的增速非常弱。其中，比较大的变化是，上市公司的增速远远快于行业的增速，大部分都在20%-40%，非上市企业或者中小企业的情况比较低迷。" "本轮增长的逻辑是，集中化和高端化叠加带来的复杂性，而未来的增长，将是量和价的底层逻辑"，在王朝成看来，此前是强周期高增长，未来周期性减弱，但可能进入"低增长时代"，同时，宏观经济对于中国酒行业的影响极大，酒行业的每一轮周期变化都与宏观经济密切相关。

专家点评：行业将进入一个弱周期

针对今年Q3酒业业绩普遍呈现分化态势的情况，盛初咨询总经理柴俊认为，白酒行业发展主要由外部经济环境影响和产业内部量、价关系决定的，而从总体来看行业将进入一个弱周期。如果单从行业发展规律看未来将主要呈现四大特点：

一、高端酒市场将成为行业排名的决战场。目前茅五洋泸排名前四的企业，在这点上都有着高度的共识和清醒的认识，洋河经历连续多年高速发展，现在主动调整节奏，其核心目标也是直指高端，因此未来高端酒市场的排名将会最终决定企业的行业排名。

二、行业百亿阵营渐成规模。目前来看，上市公司中的汾酒、古井贡、牛栏山，非上市公司中的剑南春和郎酒这五家企业已经基本成为百亿俱乐部的主力成员。随着后百亿时代的来临，这些企业如何继续持续增长的关键取决于--核心省区产品结构再升级和外围省区深度板块市场构建两大关键动能，而这也是后百亿增长比拼的关键。

三、大单品战略成体系覆盖。随着行业里越来越多的企业定下百亿目标，光靠单一价位突破，难以支撑百亿目标实现，能否在两到三个价位段内形成大单品覆盖将成为他们能否跨越百亿门槛的关键点。

四、次高端仍是驱动行业增长的普惠式动力。尤其是对于省级龙头来说，次高端是一场生死战--得次高端者得安全，失次高端者失发展。省级龙头在次高端的发力，对于全国性次高端品牌来说，必然面临优势逐渐被追赶，竞争更加剧的局面。 和君咨询酒水事业部合伙人李振江表示，"品牌集中度持续加强是必然趋势，而且还会加剧。" "由于目前中国经济已经走过短缺时期，进入小康生活，未来将走向富裕型社会，消费者的需求转变是随着经济实力和社会地位的改变而变化的因此现代酒企必须坚决抛弃产品思维和渠道思维的传统营销套路。"李振江说。同时应该围绕企业核心品牌价值观，以多维度多形式创建新奇的消费场景和公关广告形式与消费者建立亲密联系和直接互动关系，使厂家和消费者实现心智上的完全同频共振。

综合来看，虽然行业自2015年起逐步走出深度调整期，不少企业也取得了不错的成绩，但是调整并没有完全到位。虽然目前行业在总体上处于上升阶段，但其实还是处于变化当中，而当前部分企业遇到增长瓶颈或者是管理问题则都是这种变化的集中体现。

当然，尽管前三季度白酒上市公司业绩增速普遍放缓，但其主要是马太效应的延续，而在本轮"弱周期"的档口，只要企业能够抓住时机，握准市场脉搏，将来一定能够取得更好的业绩。